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国电南瑞(600406):业绩稳健增长,受益新型电力系统建设-年报点评220502
来源:方正证券 2022-05-06

事件:公司公告2021年报及2022年一季报,全年实现实现营业收入424.11亿元,同比增加10.15%,归母净利润56.42亿元,同比增加16.30%,扣非归母净利润55.29亿元,同比增加19.25%。2022年一季度实现营业收入57.55亿元,同比增加16.95%,归母净利润3.79亿元,同比增加88.37%,扣非归母净利润3.59亿元,同比增加107.80%。 点评:业绩稳健增长,信通业务高增,网外收入占比提升。作为我国电力智能化领军企业,公司抢抓新型电力系统建设、清洁能源大规模并网、数字化转型等机遇,业绩延续稳健增长态势,其中21Q4单季营收、归母净利润分别为191.79亿元、24.5亿元,均创历史新高;22Q1业绩也达历史同期新高。2021年,电网自动化及工业控制业务实现收入238.59亿元,同比 10.82%,毛利率25.55%,同比-0.76pct,因提供整体解决方案的业务增加; 继电保护及柔性输电业务收入61.42亿元,同比 2.13%,毛利率39.42%,同比 1.36pct;电力自动化信息通信业务实现收入76.11亿元,同比 17.08%,毛利率20.91%,同比 0.80pct,主要受益于新型电力系统建设背景下电网信息化投资持续增长; 发电及水利环保业务收入25.23亿元,同比-1.52%,毛利率14.78%,同比 1.39pct,源于该板块中毛利率较高的业务占比提升;集成及其他业务收入21.76亿元,同比 21.34%,毛利率39.23%,因节能租赁业务增长。公司强化构建网内、网外和国际三大市场,全年网外业务收入92.82亿元,同比 23.03%,轨交、储能、能源集团数字化等业务持续落地;受疫情及国际形势影响,海外收入和毛利率有所下降。报告期末,公司在手订单515.08亿元,其中本年新签在手订单256.58亿元,有效支撑未来业绩增长。 期间费用控制良好,保持高强度研发投入。公司期间费用率10.95%,同比降低0.07pct,其中销售费用率3.97%,同比增长0.19pct,管理费用率2.20%,同比降低0.10pct;研发投入30.89亿元(其中费用化28.72亿元),研发投入占营收比重维持在7.28%的高位,同比 0.73pct,公司在技术和产品研发创新方面不断加码布局,加快在新型电力系统的布局和产业支撑,同步开展10个新型电力系统研究框架项目,攻克分布式新能源接入配电网保护控制技术难题,中压直流变压器填补行业空白。报告期内,牵头和参与制修订国家、行业等标准9项。IGBT业务取得重要进展,形成梯次衔接的技术储备与产品系列,3300VIGBT在厦门柔直挂网运行,1700VIGBT在湖南梅岗风电场示范运行。 电网投资增速可期看好公司持续受益。今年13月国内电网投资621亿元,同比15.10%电网投资覆盖产业链长、见效快,成为逆周期投资、拉动增长的重要选项根据《南方电网“十四五“电网发展规划》及国网董事长表示预计“十四五“期间全国电网投资可达3万亿元,高于“十三五“电网总投资2.57万亿的规模,增速较为可观。公司在特高压、调度及配网自动化、电力信息通信等多领域具备显著技术优势,将持续受益于我国新型电力系统的建设推进。 投资建议:预计公司20222024年归母净利润分别为67.41、80.97、93.85亿元,对应PE分别为24、20、17倍首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:1、电网投资规模不及预期。2新品研发低于预期。 3、行业竞争加剧。

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