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国电南瑞(600406):盈利能力大幅提升,公司业绩表现亮眼-2021年报及22Q1季报点评220430
来源:民生证券 2022-05-06

事件概述:4月28日,公司发布2021年年报和2022年一季报,公司21年实现营业收入424亿元,同比 10.15%;归母净利56.42亿元,同比 扣非归母净利55.29亿元,同比 19.25%;基本每股收益1.02元。22Q1公司实现营业收入57.55亿,同比 16.95%;归母净利润3.79亿元,同比 扣非归母净利润3.59亿元,同比 107.80%;基本每股收益0.07元。 经营业绩稳步增长,经营质量持续提升。1)业绩稳健增长,多板块协同发力。21年即使受疫情、缺芯、大宗商品价格大幅上涨等影响,公司营收、归母仍平稳增长,21年电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、集成业务分别实现营收238.59亿元(同比 10.82%)、61.42亿元(同比 2.13%)、76.11亿元(同比 17.08%)、21.76亿元(同比 21.34%),发电及水利环保业务则略有下滑,主营业务板块均实现较好增长。2)提质增效成果显著,盈利能力持续提升。公司积极扎实推进提质增效专项工作,降本减费成果显著,21年公司毛利率、净利率分别大幅提升4.83Pcts至26.88%、9.93Pcts至14.25%22Q1毛利率、净利率同比均继续提升,盈利能力持续改善。 新型电力系统大势所趋,公司多环节有望受益。新型电力系统中,清洁能源占比、电气化率持续提升,且配网智能化、数字化改造的投资规模增加,特高压、二次设备等需求提升,公司主要网内业务同比增速均远超21年我国电网工程建设投资(同比 1%),高度受益于电网投资结构优化。22年国网计划投资将达5012亿元,创历史新高,同比增长8.84%8.84%,"十四五"期间电网投资规模有望实现较大提升,结构性重点突出,公司在国网中多个领域的招标份额领先,新一代调度系统价值量增幅较大,正有序试点,有望充分受益于电网投资规模增加。 实施网外业务发展方案,网外业务维持较高增速。公司将电网自动化的同源技术拓展至轨交、工控等网外领域,积极推进能源集团数字化、智慧水务、海上风电、智慧轨交等电网外项目。21年公司网外业务合同额同比 16%,高于整体新签合同增速(同比 10%),"十四五"期间公司网外业务收入占比计划提升至40%以上,未来公司网外业务有望取得较快增长。此外,公司柔直IGBT已达到国际领先水平,已在1700V风电变流器实现应用,并布局800V/600V车规级IGBT等产品未来IGBT有望为公司贡献重要业绩增量。 投资建议:公司2021年营收、归母净利润均实现较快增长,我们预计公司2224年的营收分别为476.78、54222、626.01亿元,增速分别为124、137、155%%;归母净利润分别为67.23、8039、9637亿元,增速分别为19.2、196、19.9。对应4月29日收盘价,公司2224年估值分为27X、22X、19X。维持"推荐"评级。 风险提示:电网投资不及预期;大宗商品价格上涨超预期等。

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