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豫园股份(600655):珠宝及酒业快速增长,消费产业占比不断提升-公司动态点评220324
来源:长城证券 2022-03-30

收入同比增长12%,归母净利润同比增长6.92%。2021年度,公司实现营业收入510.63亿元,同比 12.15%;实现归母净利润38.61亿元,同比 6.92%;扣非净利润27.99亿元,同比 13.39%;基本每股收益为1.00元,去年同期为0.93元。分季度来看,Q4单季度营收达到188.32亿元,同比 25.70%;归母净利润为20.60亿元,同比 1.86%;扣非净利润15.56亿元,同比 44.95%。 毛利率保持平稳,并表因素导致净利率水平略有下滑。公司2021年毛利率为24.12%,同比-0.38pct,整体保持平稳。费用端,2021年期间费用率为14.24%,同比 2.26pct;其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.22%/6.29%/0.17%/2.56%,同比分别 1.23pct/ 0.17pct/ 0.10pct/ 0.76pct。费用变动主要原因在于公司2020年下半年收购金徽酒并表,而金徽酒2021年全年并表。由于毛利率略有下滑以及费用提升,公司2021年净利率为7.69%,同比-1.44pct,此外,公司2021Q4单季度净利率为11.04%。 消费产业收入同比大幅增长30.71%,盈利能力显著提升。分业务看,公司消费产业收入达330.62亿元,同比 30.71%,收入占比达到64.75%,同时毛利率提升2.33pct至13.71%。其中:(1)珠宝时尚业务收入同比 23.82%,毛利率同比 0.86pct至8.69%,主要得益于珠宝时尚业务网点持续扩张与产品创新升级,2021年净开门店602家,2021年末珠宝时尚总门店数达3981家,连续三年门店净增超600家,持续保持行业领先的开店速度;(2)餐饮业务收入同比 56.77%、毛利率 9.06pct至65.17%,松鹤楼面馆加速连锁化发展,在上海北京深圳等8个城市拥有门店81家,2021年末公司餐饮管理及服务门店共116家;(3)公司布局酒业赛道效果显著,舍得金徽在豫园复星赋能下,经营持续向好,酒业2021年实现营收17.98亿元,同比 190.79%,毛利率同比 1.59pct至45.18%。把握国潮国风风口,推动产品创新。公司2022年提出置顶“东方生活美学“发展战略,紧抓国潮、国风风口,以此为导向打造新产品、新触点、新模式。符合中国国潮风向产品给消费者带来全新的体验、感知,同时具备更高毛利率,有望为公司营收赋能。后疫情时代,公司将抓紧线下布局,探索新商业模式,合成钻、童涵春堂二十四节气茶等具备一定想象空间。 投资建议:公司践行“产业运营 产业投资“双轮驱动,珠宝时尚、文化商业、地产、酒业等多业态齐头并进。随着疫情扰动减弱,公司线下消费业务不断恢复,珠宝时尚为公司核心业务,目前处于快速拓店、品牌影响力持续加强的过程,未来将为公司发展提供长久推力。预测公司2022-2024年EPS分别为1.11元、1.25元、1.41元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持“增持“的投资评级。 风险提示:市场竞争的风险,国际黄金价格波动的风险,公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理风险,政策风险

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