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豫园股份(600655):21年实现营收511亿元同增12%,珠宝、餐饮业保持拓店速度持续扩张,酒业经营持续向好-年度点评220328
来源:天风证券 2022-03-29

事件:公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入510.63亿元,同增12.15%;实现归母净利润38.61亿元,同增6.92%。2021年Q1-Q4分别实现营业收入108.58、118.66、95.06、188.32亿元,分别同增4.52%、21.36%、6.77%、14.40%,Q1-Q4分别实现归母净利润5.78、8.32、3.91、20.60亿元,分别同比变动 77.88%、 10.85%、-24.45%、 2.08%。 收入端:收购带来珠宝、酒类等多行业营收增长,疫情对度假村等海外相关业务造成冲击。其中,产业运营方面:珠宝业务营收274.48亿元,同增23.82%,主要由于积极拓店并于2020年下半年完成收购DJULA项目; 时尚表业营收8.61亿元,同增92.02%,主要是由于公司于2020年4月完成收购海鸥表业及上海表业所导致;酒业营收17.98亿元,同增190.79%,主要是由于公司于2020年下半年完成收购金徽酒所导致。 费用端:公司2021期间费用率为14.24%,同增0.56pct,主要由于收购并表导致。①销售费用率为5.22%,同增1.23pct,主要由于公司2020年下半年收购金徽酒并表;②管理费用率为6.29%,同增0.17pct;③财务费用率为2.56%,同增0.76pct,主要由于本报告期内利息费用以及汇兑损失较上年同期增长;④研发费用率为0.17%,同减0.1pct,主要由于2020年下半年收购金徽酒并表。 净利润:公司2021年度实现归母净利润38.61亿元,同增6.92%;归母净利率为7.56%,同减0.63个pct。分季度来看,2021年Q1-Q4分别实现归母净利润5.78、8.32、3.91、20.60亿元,分别同比变动 77.88%、 10.85%、-24.45%、 2.08%。 经营指标:除去DJULA17家直营网点、Damiani3家直营网点、Salvini2家直营网点,2021年末"老庙"、"亚一"共有3959家黄金饰品营业网点,较去年增加592家。其中加盟店3736家,直营店223家。文化饮食直营网点116家,其中松鹤楼91家(苏式正餐10家、苏式面馆81家)。 投资建议:21年公司在多方面实现战略升级,克服疫情反复带来的不利影响,整体业绩稳步上升。公司坚定全球一流家庭快乐消费产业集团的战略目标,持续深耕消费产业,产业发展符合预期,消费产业收入占比和盈利能力不断提高。我们预计公司22/23年净利润分别为44/49亿元,当前市值对应9/8xPE。维持买入评级。 风险提示:宏观经济增速不达预期,珠宝行业回暖不及预期,居民消费不及预期,黄金价格波动风险,公司经营不及预期。

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