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豫园股份(600655):消费产业版图持续扩张,驱动业绩稳健增长-年度点评220322
来源:中银证券 2022-03-24

公司发布2021年年报。2021年,公司实现营收510.63亿元,yoy 12.15%;扣非归母净利润27.99亿元,yoy 13.39%;归母净利润38.61亿元,yoy 6.92%。 支撑评级的要点 消费产业拉动整体业绩快速增长。2021年,公司实现营收510.63亿元,同比增12.15%;其中消费产业收入330.6亿元,同比增30.71%,毛利率为13.71%,同比增2.33%,营收占比和盈利能力都持续提升。 珠宝时尚板块:网点持续拓展,品牌矩阵不断完善。在黄金价格震荡回调下,2021年珠宝时尚板块实现总营收274.48亿元,同比增23.82%。全年集团网点净增602家,总门店数达到3981家,拓店速度处于行业领先水平。爆款产品业绩亮眼,老庙古韵金系列年销售额达近40亿元。外延收购的品牌DJULA、Salvini开出线下门店,孵化的培育钻石品牌LUSANT已在淘宝开放线上销售,预计2022年将开设第一家线下门店。 其他消费板块:餐饮连锁化进入快车道,积极开展多元业务。在2020年餐饮板块基数较低的状况下,2021年恢复状况良好,全年营收达7.61亿元,同比增56.77%。餐饮连锁化探索成果初显,松鹤楼面馆单店模型可复制性强,新开门店60家,共开业门店81家,持续全国化布局,今年全年营收同比实现巨幅增长达231%。公司收购白酒企业金徽酒,大幅增厚业绩,2021年公司白酒板块实现营收17.98亿元,同比增190.79%。 地产板块:商业管理平台整合升级,复合地产业务稳健发展。2021年公司成立商业管理集团,负责旗下商业资产运营。在房地产业整体状况并不乐观的背景下,公司仍积获取优质项目,地产业务实现稳健良性发展。 估值 根据公司2021年年报,我们调整2022-2024年公司EPS为1.13/1.25/1.43元,对应市盈率倍8.2/7.4/6.5倍。公司持续深耕快乐消费产业,通过内延外生实现业务版图扩张,未来有望多点开花,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情反复、国际黄金价格波动、多业务协同管理难度大等风险

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