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豫园股份(600655):业绩稳健增长,珠宝展店外延布局助力长期发展-年度点评220323
来源:安信证券 2022-03-24

公司发布2021年年度报告:1)2021年度:实现营收510.63亿元/YOY 12.15%;归母净利润38.6亿元/YOY 6.92%;扣非归母净利润27.99亿元/YOY 13.39%,基本符合预期。公司2020年经营性现金流净额-68.77亿元(2020年为-11.35亿元),主要系报告期内购买商品及获取开发物业项目所支付款项较上年同期增加。2)2021Q4:实现营收188.32亿元/ 14.4%,归母净利润20.6亿元/ 2.08%,扣非归母净利润15.56亿元/ 44.95%。3)2022年展望:预计实现营收600亿元/ 17.5%,营业成本460亿元,三项费用90亿元。 2021年费用率上升,净利率同比小幅下滑:1)2021年度:期间费用率14.24%/ 2.26pct。拆分来看:销售费用率5.22%/ 1.23pct,;管理费用率6.46%/ 0.28pct,主要系职工薪酬支出上涨导致;财务费用率2.56%/ 0.75pct,主要系利息支出增加导致;研发费用率0.17%/ 0.1pct;净利率7.69%/-1.44pct。2)21Q4:销售费用率4.74%/ 1.21pct;管理费用率5.81%/-0.86pct;财务费用率1.80%/ 0.45pct。21Q4净利率11.0%/-3.4pct。。 珠宝业务维持快速展店,持续推进餐饮板块连锁化,多业务均实现良性发展。据公司年报:①珠宝持续快速展店 升级优化:老庙亚一门店净增602家、保持快速拓店势头;古韵金销售近40亿元(20年同期10亿元);此外通过投资收购及内生培育的DJULA、Damiani、Salvini、LUSANT,DJULA、Salvini品牌开出线下门店。③餐饮板块连锁化持续推进,松鹤楼面馆2021年开业超过80家,签约超过100家。③此外化妆品及手表业务也均良性发展:AHAVA打造多款千万级单品,XWAY发展初具规模;上海表销售收入突破亿元。 投资建议:"买入-A"评级,6个月目标价12元。公司珠宝核心业务扩张升级 外延布局优质赛道 各项激励机制将推动中长期业绩良好成长。预计公司2022-2024年归母净利润44.99亿元/50.82亿元/52,28亿元,增速 16.5%/ 13.0%/ 2.9%。给予6个月目标价12元。 风险提示:珠宝市场景气度下滑,黄金价格大幅波动,行业竞争加剧,加盟渠道拓展进度不及预期的风险,疫情导致居民消费能力减弱。

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