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豫园股份(600655):珠宝线下渠道持续扩张,餐饮业务驶入快车道-年度点评220321
来源:东北证券 2022-03-24

事件公司2021实现营收510.63亿元( 12.15%);归母净利润38.61亿元( 6.92%),拟每10股派发现金红利3.5元。单季度看,21Q4实现营收188.32亿元( 14.40%),归母净利润20.6亿元( 2.08%)。业绩符合预期。 点评 毛利率稳定,费用率略有上升。21年公司综合毛利率为24.12%(-0.06pct)。单季度拆分来看,21Q4公司综合毛利率为32.11%( 6.99pct)。21年公司期间费用率为14.24%( 2.45pct),其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.22%/6.29%/2.56%/0.17%( 1.19/ 0.32/ 0.83/ 0.10pct)。费用变动主要系公司并表金徽酒所致。 珠宝时尚线下渠道持续扩张,孵化品牌露璨率先进军培育钻石广阔蓝海市场。(1)珠宝业务:21年珠宝时尚业务实现营业收入274.48亿元( 23.83%),占比53.75%。报告期内珠宝时尚总门店数净增602家,总数达到3981家。老庙古韵系列业绩快速增长,21年销售近40亿元,相比2020年的10亿销售额大踏步提升。此外DJULA、Salvini开出线下门店,成功创新孵化了实验室培育钻品牌LUSANT,珠宝业务品牌矩阵持续建设中。(2)餐饮业务:松鹤楼面馆2021年开业超过80家,签约超过100家;同时,老饭店、德兴馆新店开业,上海本帮菜知名老字号品牌持续升级;松鹤楼、春风松月楼、绿波廊、上海老饭店等知名老字号品牌,联手孕育出"真尝家"品牌,其发布会传播声量约1200万 人次;老城隍庙餐饮行业排名提升15位,进入中国餐饮前六十强。(3)化妆品业务:WEI沁莲莹润在丝芙兰全渠道上市,AHAVA打造多款千万级单品,XWAY发展已初具规模。 投资建议:预计2022-2024年公司归母净利润分别为45.65/51.11/54.05亿元。对应PE分别为7.91/7.06/6.68倍。维持"买入"评级。 风险提示:业务布局不及预期,疫情风险等

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