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国电南瑞(600406):业绩符合预期,全面受益新型电力系统建设-年度点评220316
来源:中信建投 2022-03-18

事件 国电南瑞发布2021年业绩快报,增长符合预期 业绩快报显示2021年公司营业收入预计为424.11亿元,同比 10.15%;预计实现归母净利润56.42亿元,同比 16.29%;实现扣非归母净利润55.29亿元,同比 19.25%。Q4单季度预计公司实现归母净利润24.49亿元,同比 6.34%;扣非归母净利润为24.09亿元,同比 8.46%。 简评 2021电网投资止跌回升,"十四五"发力稳增长此前国网已公布2021年电网投资计划4730亿元,同比增长2.7%。2022年国网计划电网投资额5012亿元,同比增长6%,再创新高。南网已公布"十四五"投资计划6700亿元。我们预计两网"十四五"电网投资总额在3.3万亿以上,相比"十三五"增长15%-20%。 新型电力系统建设启动,投资重点与公司经营方向高度契合 新型电力系统投资重点包括特高压、新一代调度系统、电网智能化信息化、国产芯继保系统、负荷监控系统、储能(抽水蓄能及电化学储能)等。与公司电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保等板块高度契合。国网2022年物资招标已启动,新一轮电网投资周期将开启今年以来国网已先后完成陇东~山东、驻马店~武汉、川渝等特高压交直流工程可研设计招标。预计今年将核准2-3条特高压直流线路,并启动相应物资招标。后续预计核准的特高压直流线路不少于5-6条。新型电力系统建设提速背景下,直流换流阀、调度系统、继电保护等产品将有助于提升公司毛利率和业绩增速。 股权激励方案彰显公司信心 公司去年底已发布第二次股权激励计划,在2022-2025年期间,每年相对2020年净利润复合增长率不低于10%。我们认为在公司如此经营体量下,该目标彰显了管理层对公司的信心。 给予公司"买入"评级 我们预计公司2021-2023归母净利润56.42、66.24、79.07亿元,PE分别为29、25、21倍,给予"买入"评级。 风险提示 电网投资额不及预期;市场竞争加剧;特高压核准进度不及预期。

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