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中国平安(601318):寿险新单仍承压,车险保费Q4增速转正-12月保费点评220128
来源:海通证券 2022-01-29

【事件】中国平安公布2021年12月保费数据:1)平安寿险1-12月累计保费收入4570亿元,同比下降4.0%;12月单月保费收入404亿元,同比下降4.5%。2)平安寿险及健康险1-12月个人业务新单保费收入1154亿元,同比下降2.8%;Q4单季同比-8.9%,降幅较Q3收窄3.4pct。3)平安产险1-12月累计保费收入2700亿元,同比下降5.5%;Q4单季保费收入707亿元,同比增长6.5%。 寿险保费Q4降幅较Q3有所扩大,个险新单增速仍承压。1)平安寿险及健康险全年累计保费收入同比-4.1%,Q4单季保费同比-6.1%,降幅较Q3扩大3.6pct。个人业务新单保费全年累计同比-2.8%,降幅较前三季度扩大1.3pct;Q4单季同比-8.9%,降幅较Q3收窄3.4pct,Q1-Q4增速分别为 19.1%、-22.6%、-12.3%、-8.9%,新单增速整体仍承压。2)中国平安积极推动渠道改革。代理人渠道推进高质量三层队伍转型,2021年上半年改革初见成效,钻石队伍人均首年保费是整体队伍的5倍以上,收入约为社平工资的4-5倍。银保渠道上推出"平安银行家"计划,预计将带动集团内交叉销售收入增长,提升银保渠道新业务价值率水平。 车险保费Q4增速转正,意健险延续高增长。平安产险1-12月车险、非车险、意健险累计保费同比分别-3.7%、-19.4%、 32.6%,Q4单季分别 8.7%、-11.5%、 35.1%,分别较Q3增速 18.4pct、 19.1pct、 0.9pct。车险保费单季增速转正,我们预计主要受益于行业整体环境改善:①车险综改已经满一年,车均保费下降趋势逐步企稳。②车险综改后去年同期基数下降,未来车险保费预计将迎来趋势性上行。我们认为,车险综合改革对费用率的限制加强,将倒逼盈利能力较差的中小险企向专业化转型,促进市场优胜劣汰,预计中长期行业集中度将进一步提升,中国平安等龙头险企将从中受益。 估值仍低,"优于大市"评级。我们期待公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善,预计伴随宏观经济好转,保险消费需求回暖亦将有利于行业保费复苏。截至2022年1月27日,股价对应2021EPEV0.65x。我们给予0.75-0.8倍2021EPEV,合理价值区间58.81-62.73元,"优于大市"评级。 风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品保费增长不达预期。

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