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有色金属行业:供需格局今非昔比,新能源金属板块步入业绩长牛-周报220116
来源:东北证券 2022-01-17

下游需求高景气,新能源金属板块业绩大幅预增,但这仅仅是相关企业业绩长牛的起点。1)12月国内新能车产销延续高增:据中汽协,12月国内新能源汽车实现产销量51.8/53.1万辆,环比增长6.7%/11.2%,同比增长1.2倍和1.1倍。2)需求高景气带动上游新能源金属业绩超预期:锂企中矿资源/藏格矿业/天华超净/雅化集团21Q4业绩中枢环比增长76%/58%/53%/17%;北方稀土Q4业绩超预期,21Q4归母净利中枢约18.3亿元,同比 464%,环比 64.6%。3)当前仅是新能源金属企业业绩长牛的起点:审视锂、稀土等新能源金属的长期格局,电动车、储能、风电等新能源领域需求高增助推价格高位,但高价格向高供给的传导并不通畅,锂、稀土等新能源金属已今非昔比,传统周期品的高价带来高供给,随后价格快速回落的故事或将不再重现,金属价格维持高位的持续性或超预期,相关企业将长期兑现高业绩。 锂:重视国内锂资源自主可控,看好锂价高位持续性。1)智利锂供给增量或受压制,国内锂资源保供再获重视:本周,智利法院暂停了两份政府于近日授予的锂生产合同。智利对锂资源开发的严厉态度或导致企业投资更为谨慎、远期产能释放的不确定性加强。与此同时,国内锂资源开发备受重视,1月12日,工信部提出将提升新能源汽车行业关键资源保障能力,加强与青海、四川、江西等省市沟通,协调推动加快国内锂资源开发。2)供需矛盾或长期存在,锂价高位延续性或超预期,锂企业绩步入长牛。需求端,新能源车产业链已步入内生增长时代,需求拉动具备较强爆发力;供给端,优质新矿稀缺,未来资源端增量有限,且行业供给秩序较上一轮周期更优,行业龙头放量谨慎。未来3年行业供需矛盾突出,支撑锂价长期维持高位,业绩释放确定性高、边际改善显著的锂资源标的配置价值更为凸显。相关标的:融捷股份、科达制造、盛新锂能、天齐锂业、雅化集团、江特电机、赣锋锂业、永兴材料、藏格控股、天华超净、中矿资源、西藏矿业、西藏城投等。 稀土:供需偏紧预计长期存在,核心资产有望价值重估。1)短期来看,供需矛盾难解,稀土价格料维持高位。春节将至,部分废料小厂停减产,下游订单好转补货需求有支撑,本周氧化镨钕库存环比降低3.3%至2450吨,短期内供应偏紧状态将延续。考虑国内指标预计释放克制,海外产能已接近满产,预计2022全年供应仍将维持偏紧状态,支撑稀土价格维持高位。2)长期看,稀土正处于供需重塑的新时代起点,估值体系重构。稀土未来有望复刻历史上锂钴新能源需求高增的逻辑,而其供给端甚至比锂钴还要更优异,伴随价格中枢上移,企业或持续兑现高盈利,把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇。相关标的:北方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。 风险提示:供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。

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