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姚记科技(002605):重点手游产品长周期属性凸显,互联网创新营销业务有望实现新突破-公司半年报210831
来源:海通证券 2021-09-09

并表芦鸣科技致收入高速增长,扣非归母净利润符合此前预告区间。公司2021上半年收入同比增长95.8%达19.95亿元,归母净利润3.67亿元,其中扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长17.2%,符合此前预告区间。公司收入高增长主要因为2020年7月收购芦鸣科技公司88%股权将其纳入合并报表,上年同期尚未将其纳入合并报表所致;此外,公司扑克牌板块和游戏板块营业收入均保持了增长,扑克牌收入同比增长39.3%达5.23亿元(占比为26.2%),游戏收入同比增长9.8%达6.4亿元(占比为32.1%)。互联网营销收入同比增长1987%达8.0亿元(占比为40.3%)。 重点手游产品长周期属性凸显,持续投入增强竞争力。2021年上半年,公司移动游戏业务整体保持业绩稳定增长与流水良好表现,在休闲益智游戏细分领域保持行业领先地位。其中《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已运营多年,具有很强的玩家粘性。公司国内手游累计注册用户超7000万人,微信小游戏产品累计注册户超过1.86亿人;海外游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区,累计注册用户超过2500万人。同时,公司自研自发建立了游戏智能化投放平台,并正开发3D游戏版本,不断更新迭代提升研运水平。 全面实现扑克牌机械自动化生产,行业市占率逐渐提升。公司拥有一批长期专注于扑克牌生产的技术专家,并使用高端纸张和油墨,采用全自动生产线结合自主研发的部分核心设备,将传统的手工及机械操作式生产流程改进为自动化生产流水线方式,是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业。我们认为,公司有望凭借生产和渠道优势,持续保持市场龙头地位,并逐渐扩大市场份额。 互联网创新营销业务有望实现新突破。公司互联网创新营销板块以信息流广告为主,内容营销为辅,并具备专业的视频制作团队和丰富多样的自有拍摄场景,拥有丰富的短视频制作经验。核心人员来自4A广告公司和今日头条,有着灵敏的市场洞察力、丰富的渠道以及客户资源。目前服务客户包括腾讯、中国淘宝、网易、浦发银行、康师傅、东方财富等快消、电商、网服等众多行业头部客户。我们预计互联网创新营销业务有望为公司带来新的增长动力。 盈利预测。我们认为公司轻度游戏近年来表现出色,营销方面收购芦鸣科技未来有望加强公司在流量端的积淀。我们预测公司2021-2023年EPS分别为1.91元、2.28元和2.74元。参考同行业公司,我们给予公司2021年12-14倍动态PE,对应合理价值区间为22.92-26.75元/股,维持优于大市评级。 风险提示。捕鱼游戏流水下滑,游戏政策监管趋严,新业务开展不及预期。

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