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中国铁建(601186):业绩稳健增长,新签订单表现靓丽-三季点评201106
来源:银河证券 2020-11-06

1.投资事件公司发布2020年三季报,2020前三季度公司实现营业收入6240.08亿元,同比增长11.16%,实现归母净利润148.79亿元,同比增长1.30%,实现扣非净利润138.24亿元,同比增长1.38%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收快速增长,毛利率和期间费用率均小幅下降。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入6240.08亿元,同比增长11.16%。其中Q3单季度营业收入2532.19亿元,同比增长21.49%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润148.79亿元,同比增长1.30%;实现扣非归母净利润138.24亿元,同比增长1.38%。其中Q3单季度归母净利润55.63亿元,同比增长2.92%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率8.78%,同比降低0.98pct;净利率2.79%,同比降低0.13pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率4.90%,同比降低0.72pct。其中,销售费用率为0.57%,同比降低0.04pct;管理费用率为4.00%,同比降低0.45pct;财务费用率为0.33%,同比降低0.23pct。5)资产负债方面:2020年前三季度应收账款及票据1399.39亿元,同比增长15.46%,占总资产比例为11.68%,同比降低0.10pct;应付账款及票据4195.05亿元,同比增长14.76%,占负债比例为45.52%,同比提高0.20pct;资产负债率为76.94%,同比降低1.49pct;公司报告期末商誉为6.01亿元,较今年年初增加405.91%,主要系子公司中铁建国际投资有限公司收购GRUPOALDESA,S.A.所致。6)现金流方面:经营活动产生的现金流量净额为-312.07亿元,同比扩大112.65亿元 ,主要系集团购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 公司新签订单持续增加。1)截至2020Q3,公司未完合同额合计36634.43亿元,同比增长24.41%。公司2020前三季度新签合同总额13906.02亿元,同比增长24.69%,其中Q3单季新签订单5147.50亿元。2)分业务来看,非工程承包板块新签合同额1820.78亿元,占新签合同总额的13.09%,同比增长11.47%;工程承包板块新签合同额12085.24亿元,占新签合同总额的86.91%,同比增长26.96%。其中,铁路工程、公路工程、房建工程、城市轨道工程、市政工程、水利电力工程、机场码头工程新签合同额分别为1758.76、1584.53、4916.36、1146.71、1898.39、286.46、134.94亿元,分别同比 19.51%、-19.62%、 76.23%、 8.68%、 13.73%、 98.85%、-40.52%。公司在铁路工程具有行业竞争优势,境内外铁路订单持续向好;受益于国家相关政策实施,随着城镇化建设及城镇棚户区改造深入推进,房建工程、市政工程新签合同额大幅增长。公司新签合同额持续增长,奠定未来业绩增长基础。 3.财务简析2014年以来公司营业收入和净利润持续稳步增长。2020前三季度公司实现营业收入6240.08亿元,同比增长11.16%;实现归母净利润148.79亿元,同比增1.30%。公司2020Q3单季度营业收入大幅增长。2020Q3单季度公司实现营收2532.19亿元,同比增长21.49%;单季度实现归母净利润55.63亿元,同比增长2.92%。2015-2019年公司管理费用率总体水平呈小幅上升趋势。2020前三季度公司期间费用率4.90%,同比降低0.72pct。其中,销售费用率为0.57%,同比降低0.04pct;管理费用率为4.00%,同比降低0.45pct;财务费用率为0.33%,同比降低0.23pct。公司毛利率小幅下降,净利率平稳上升。2020前三季度公司毛利率8.78%,同比降低0.98pct;净利率2.79%,同比降低0.13pct。 4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.70/1.93/2.18元/股,当前股价对应动态市盈率分别为4.94/4.35/3.84倍,维持"推荐"评级。 风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;新项目承接不及预期的风险。

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