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富春股份(300299):中报受疫情影响,下半年通信收入确认叠加游戏上线,弹性十足-中报点评200901
来源:中信建投证券 2020-09-01

事件公司发布半年报,上半年实现营业收入2.13亿元,同比下降9.56%; 实现归母净利润1778万元,同比下降12.38%。 简评受疫情影响,公司人员开工受阻,通信规划设计部分项目推进放缓,上半年通信信息板块实现营业收入9819万元,同比增长4.06%,其中智慧城市EPC业务实现营收2055万元,同比 60.66%,增速虽较快但基数不大,公司EPC订单充足,下半年大规模收入确认值得期待。受疫情影响,公司游戏研发进程放缓、游戏上线时间推迟,加之原有产品游戏流水下降,上半年游戏板块实现营业收入1.15亿元,同比下降18.14%,游戏业务中贡献最大的《仙境传说RO:守护永恒的爱》上半年流水7.81亿元,贡献3876万元分成收入,流水相比去年虽有下降但仍保持爆款水准。 上半年《仙境传说RO:复兴》(新版本)上线测试推广,公司与欢乐互娱联合开发的《仙境传说RO:爱如初见》已在韩国发行,流水表现优异,公司自研手游产品《仙境传说RO:新世代的诞生》已与Gravity、字节跳动关联企业Relaternity签订发行代理协议,计划下半年在港澳台及东南亚地区上线发行。《仙境传说RO:新世代的诞生》是一款MMORPG游戏,此次头条发行证明了公司爆款游戏的研发能力,利用头条强大的渠道分发能力,《新世代的诞生》极有可能成为爆款,参考公司与心动联合研发的《守护永恒的爱》,新世代的月均流水预计超1亿。我们想强调的是,公司具备爆款游戏的研发能力,围绕仙境传说IP公司未来可能会持续诞生新的爆款作品,实现质的飞跃。 单季度Q2实现营收1.07亿元,环比仅增长1.71%,实现归母净利润289万元,环比下滑80.62%,单二季度表现不佳,但不改全年困境反转的逻辑。通信信息业务板块上半年受疫情影响收入确认延后,预计下半年有望爆发;《仙境传说RO:爱如初见》与《仙境传说RO:新世代的诞生》也主要在下半年贡献流水,因此我们预计公司三季报及年报业绩相比于上半年将有较大改善,下半年将呈现业绩的加速增长。 当前恰是阶段性布局时点。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.08、4.12、4.98亿元,维持"买入"评级。 风险提示:游戏上线时间不及预期,游戏流水不及预期

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