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盈趣科技(002925):优势业务蓄势,并购助营收增长-中报点评200830
来源:中银证券 2020-09-02

公司发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营收17.1亿元,同比 4.64%,归母净利润3.9亿元,同比-7.19%,归母扣非净利润3.4亿元,同比-9.64%。其中,20Q2实现营收9.7亿元,同比 3.16%,归母净利润2.2亿元,同比-16.68%,归母扣非净利润1.8亿元,同比-24.72%。 支撑评级的要点新拓健康环境业务助力营收增长。报告期内,公司营收同比 4.64%,其中,新冠疫情使终端市场不确定性增加,影响客户需求预测与市场推动,致创新消费电子产品、智能控制部件、技术研发服务营收分别同比-6.88%、-6.25%、-2.32%,使营收分别-4.5%、-1.4%、-0.1%;商用车业务收入下降,但市场对智能化消费需求提高使公司乘用车领域相关业务高增长,汽车电子产品营收同比 44.14%,贡献1.3%营收增速;4月,公司完成对众环科技的收购,其主要向Walmart、Target、Costco等国际客户出口中高端空气净化器、加湿器及植物种植器等产品,疫情期间推出空气消毒机、抗菌加湿器等新品,取得爆发式增长,上半年实现并表营收1.47亿元,贡献9.0%营收增速。5月起公司订单增加,7月增速明显加快,8月取得近三年最好单月产值,复苏态势明显,下半年增速有望提升。 IQOS出货量持续增长。上半年IQOS全球用户数同比增长36.3%至1540万元,助出货量同比增长33.4%,较去年同期29.2%有所提升,减害产品营收同比增长16.7%,其中Q2受全球疫情影响,出货量与营收增速分别略降至24.3%、9.5%,用户转化率环比Q1下降1%至72%,在日本、韩国、欧洲、俄罗斯市占率环比分别 0.9%、 0.0%、 0.0%、-0.6%至20.0%、6.6%、3.9%、5.9%。7月PMI宣布IQOS通过FDA的MRTP(缓和风险型烟草产品)审核,成为美国市场唯一通过该审核的肺吸类新型烟草制品,证明了HNB相较传统烟草,有明显减害效果,有利于IQOS在美国及全球范围加速普及,公司作为其精密塑胶零部件二级供应商,将率先受益。上半年来自于电子烟精密塑胶件的收入仍然稳健增长,对于客户换金属包装的可能,公司也做了一定投资和技术储备,以抵御份额下降风险。 产能扩张短期拉低盈利水平。报告期内,因产品销售结构变化,公司毛利率同比-0.4%,其中创新消费电子产品、智能控制部件毛利率分别 1.01%、-1.16%,多家生产基地投入使用及扩产使经营规模扩大,折旧、水电、人员薪酬等费用增加,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比 0.2%/ 1.1%/-0.2%/-0.0%,期间费用率同比 1.1%,净利率同比-2.1%。20Q2公司毛利率同比-0.6%,规模扩大,利息支出增加,汇兑收益同比减少3千多万,使销售/管理/研发/财务费用率分别同比 0.2%/ 1.5%/-0.9%/ 3.2%,期间费用率同比 4.0%,净利率同比-3.9%。 估值公司健康环境业务增长迅速,主业下半年复苏态势明显,IQOS高增长利好公司营收,国际化产能布局有效降低贸易风险,UDM模式助力公司持续不断开拓新领域客户,预计2020-2022年EPS为2.40/2.90/3.53元,同比增长13.2%/20.5%/21.8%,当前股价对应2020年PE23.8X,维持买入评级。 评级面临的主要风险IQOS销量不达预期;市场竞争加剧;疫情影响超预期。

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