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中国铁建(601186):Q2营收与业绩大幅反弹,经营趋势有望持续向上-半年报点评
来源:国盛证券 2020-09-01

Q2营收专业绩大幅反弹,上半年收入业绩转正符合预期。公司2020H1实现营收3708亿元,同增5%;实现归母净利润93亿元,同增0.4%,符合预期。分季度看,Q1/Q2分别实现营收1451/2257亿元,同增-8%/15%; 分别实现归母净利润29.7/63.5亿元,同增-24%/18%,随着国内疫情的逐步控制,稳增长政策发力,公司出台系列政策积极应对,Q2营收专业绩均实现大幅恢复性增长。分业务板块看,2020H1工程承包/勘察设计/工业制造/地产开发/物流贸易业务分别实现营收3326/77/74/89/339亿元,同增7%/0.8%/-18%/-10%/-1%,占比最大的工程承包业务上半年实现稳健增长。 毛利率小幅下滑,各项期间费用率均有所下降,现金流流出增加。2020上半年公司毛利率9.1%,较上年同期下降0.7个pct,工程承包/勘察设计/工业制造/地产开发/物流贸易业务毛利率分别为7.0%/29.9%/23.8%/23.0%/12.7%,YoY-0.6/-2.1/ 0.9/-5.4/ 0.5个pct。 期间费用率5.06%,较上年同期下降0.47个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.02/-0.15/-0.18/-0.13个pct,管理费用率下降主要系疫情影响下公司差旅及办公费有所下降;研发费用率下降主要系研发投入有所减少;财务费用率下降主要系外部融资成本下降导致利息费用减少所致。 资产(含信用)减值损失与上年基本持平。净利率小幅下降0.12个pct至2.51%。2020年上半年公司经营性现金流净流出481亿元,较去年同期流出扩大约156亿元。收现比/付现比分别为94%/114%,同比变动-5/-1个pct。 房建、市政等领域驱动二季度新签合同大幅提速,在手合同充裕。公司2020上半年新签合同额8758.5亿元,同增21.9%,较一季度大幅提速7.5个pct,其中二季度单季新签合同5356亿元,同比增长27.1%,反映出逆周期政策逐渐发力。具体来看,上半年新签工程承包合同为7652.7亿元,同比增长25.1%,其中铁路/公路/市政/房建/轨交分别为1226/1073/1495/2722/714亿元,同比分别增长25.0%/-7.9%/50.1%/42.5%/8.3%,市政、房建等领域二季度大幅发力,是驱动二季度合同加速的主要力量。非工程承包板块中勘察设计/工业制造/房地产开发/物资物流贸易分别变化86.4%/24.1%/-19.7%/1.7%。截止至上半年末,公司在手合同35619亿元,同比增长21.1%,约是2019年收入的4倍。充足在手订单为公司持续稳健增长提供保障。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为228/254/279亿元,分别增长13%/11%/10%,EPS1.68/1.87/2.06元,当前股价对应PE分别为5.3/4.7/4.3倍,目前PB为0.71倍,维持“买入“评级。 风险提示:疫情影响超预期风险,政策落地不及预期风险,应收账款风险,订单转化进度低于预期风险等。

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