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明泰铝业(601677):二季度单季扣非净利和经营性现金流净额均创历史最好水平-2020年半年度业绩点评200821
来源:光大证券 2020-08-21

事件:2020年上半年,公司实现归母净利3.51亿元,同比增长6.49%,扣非后归母净利3.04亿元,同比增长2.54%。单二季度,公司实现归母净利2.30亿元,同比增长23.04%,环比增长90.08%,扣非后归母净利2.18亿元,同比增长30.60%,环比增长153.49%。 点评:二季度单季业绩同比环比大幅提升,主要原因为:1)公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用,产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比提高。2020年上半年公司铝板带毛利率10.51%,较去年同期提升1.06个百分点。在有新冠疫情背景下,公司上半年产品销量仍旧创近年新高,为43.3万吨,较去年同期41万吨同比增长5.6%;公司铝合金轨道车体销售129节,去年同期为94节。2)铝价在二季度出现大幅反弹,从4月2日最低点11225元/吨涨至6月30日的13830元/吨,幅度为23%。公司或低位补库,产品享受铝价上涨收益。 现金流大幅改善:2020年上半年,公司经营性现金流大幅改善,净流入为13.53亿元(二季度为10.54亿元),为近三年新高,主要原因是公司销售政策有所变化,销售商品提供劳务收到的现金占比提高。 铝行业精深加工市场:公司结合国家宏观政策指导和自身发展的实际需求,于2019年通过可转债募集资金18.39亿元,拟对现有生产线进行升级改造,在产品质量、性能、尺寸、精度等方面提升档次,合理利用资源,满足市场对高精铝板带材的需求,获得良好的经济效益和社会效益。 盈利预测:我们维持先前盈利预测,预计2020~2022EPS分别为1.05、1.40、1.75元。鉴于公司在铝加工行业产销排名前列,且产销不断增长增厚业绩,我们维持"增持"评级。 风险提示:下游需求不及预期,产能进度不及预期。

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