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爱柯迪(600933):业绩符合预期,新能源新工艺新产品培育二次成长-2020半年报点评200819
来源:国信证券 2020-08-20

20H1净利润同比下降29.29%,业绩符合预期公司上半年实现营收10.29亿元,同比下降17.84%,归母净利润1.43亿元,同比下降29.29%。二季度实现营收4.18亿元,同比下降32.95%,归母净利润0.45亿元,同比下降58.55%。上半年业绩符合预期。 毛利率逆势稳中有升公司上半年毛利率33.72%,同比增加0.88pct,净利率14.46%,同比下降2.18pct。报告期内四费比例15.27%,同比增加1.34pct,其中销售费用率为4.34%,同比增加0.78pct,管理费用率为8.48%,同比增加2.67pct,财务费用率为-3.44%,同比下降2.91pct。 新能源、新工艺与新产品探索"二次成长曲线"20H1公司获取新项目寿命期内预计新增销售收入再创新高。公司在新能源领域不断从产品和客户层面进行突破。客户层面,目前已获得MEB、特斯拉国产车型、沃尔沃等主机厂客户订单,同时也获得了博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒等全球一级供应商订单。产能层面,公司"新能源及汽车轻量化零部件建设项目"于2020年6月交付。公司基于原工艺逐步开拓新产品与新客户,同时布局新工艺展开"二次成长曲线"探索,目前获得了深圳市银宝新压铸科技公司51%股权,涉足高固相半固态成型工艺,以及投资南京迪升动力科技公司,扩展了汽车、工业用无油涡旋空压机产品。 风险提示:汽车行业复苏进度低于预期,疫情影响后期需求复苏不及预期。 投资逻辑:优质的细分赛道隐形冠军,维持"增持"评级长期看公司质地优秀,属于细分赛道隐形冠军,雨刮器部件全球市占率达到30%。中期维度来看公司有望在疫情后进入资本开支向下,营收端向上带来的盈利修复通道。我们维持20/21/22年归母净利润3.82/4.81/5.54亿,对应同比增速分别为-13.1%/26.0%/15.2%,维持EPS为0.45/0.56/0.65元,维持合理估值区间为10.26-11.40元(维持21年18-20xPE),维持"增持"评级。

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