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爱柯迪(600933):上半年业绩短期承压,新能源产品前景可期-半年报点评200819
来源:国盛证券 2020-08-20

事件:公司公布2020年半年度报告,实现营业收入10.29亿元,同比-17.84%;归母净利润1.49亿元,同比-29.29%。 上半年业绩受疫情影响,内外销营收均有所下滑,下半年有望改善。公司2020H1实现10.29亿元,同比-17.84%,业绩短期承压。营收分地区看,公司国内/海外分别实现营收2.87/7.12亿元,同比-9.1%/-21.3%,主要受Q1国内疫情以及Q2海外疫情爆发影响。从国内来看,随着疫情缓解,以及地方消费刺激政策,下半年汽车行业景气度回升;从海外来看,虽然目前海外疫情存在不确定性因素,但随着疫苗研发推进以及全球各地复产复工节奏,我们预计下半年公司业绩有望逐渐回升。 2020H毛利率同比变动 0.89PCT,期间费用率同比变动 1.34PCT。1)公司上半年毛利率33.72%,同比变动 0.89PCT。分季度来看,Q1毛利率为36.03%,Q2毛利率为30.34%,主要由于海外业务毛利率较国内业务高1-2PCT,Q1国内业务占比下滑毛利率提升,Q2受海外业务占比下滑毛利率显著承压;2)上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.34%/8.48%/5.89%/-3.44%,分别同比 0.78/ 2.67/ 0.80/-2.91PCT,其中管理费用大幅增长主要原因在于Q2公司股权激励计划产生股权支付费用0.15亿元。 新能源项目厂房顺利竣工,新能源产品前景可期。"新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目"于今年6月厂房竣工交付,从公司中报来看,Q2公司采购设备3500万元,设备调试结束下半年有望顺利投产。目前公司获得或已开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽、埃贝赫、Proterra、伟创力等新能源汽车新客户或新项目。公司目前新能源业务平台化项目较多,通过联电配套大众MEB平台车型,新能源订单充足,我们预计在未来1-2年新能源产品有望成为公司业绩的新增长点。 盈利预测与投资建议。公司是国内汽车铝压铸行业龙头,盈利能力突出,细分单品雨刮系统全球市占率高达30%,属于典型的细分赛道隐形冠军。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13亿,对应EPS为0.48/0.59/0.71元,市盈率29.2/23.8/19.7倍,给予"买入"评级。 风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振;全球疫情控制不及预期,汇率波动风险。

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