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爱柯迪(600933):Q2业绩受疫情影响,下半年或迎来业绩拐点-中报点评200819
来源:招商证券 2020-08-20

事件:公司发布2020年中报,实现营收10.3亿(同比-17.8%),实现归母净利润1.4亿(同比-29.3%),实现扣非归母净利润1.3亿(同比-20.5%)。其中Q2实现营收4.2亿(-33.0%),归母净利润0.5亿(-58.6%),Q2业绩下滑主要受海外疫情影响,但短期压力不影响公司长期发展,随着海外车企逐步复工,公司订单也将逐步恢复,下半年有望迎来业绩拐点,维持"强烈推荐-A"评级。 1、2020年中报详解:营业收入:公司20H1实现营收10.3亿,同比-17.8%,环比-25.1%;其中二季度单季实现营收4.2亿,同比-32.9%,环比-31.6%;利润拆分:公司20H1实现扣非归母净利润1.3亿,同比-20.51%,环比-41.3%;其中二季度单季实现扣非归母净利润0.3亿,环比-65.7%;毛利率:公司20H1主营业务毛利率33.7%,同比增加0.9pct,环比减少0.9pct;其中公司20Q2主营业务毛利率30.3%,同比减少1.2pct,环比减少5.7pct,收入大幅下滑的前提下毛利率保持较好;三费率方面:公司20年H1销售费用率4.3%,同比增加0.7pct,环比降低0.4pct;管理费用率8.5%,同比增加2.4pct,环比增加1.8pct;财务费用率-3.4%,同比下降2.8pct,环比下降1.4pct,主要系本报告期汇率波动导致汇兑收益增加所致;研发费用方面:公司20年H1研发费用总投入0.6亿,同比-4.9%,环比 13.3%,占营业收入的比例为5.9%,研发投入主要用于产品开发项目及工艺技术的研发。 2、深耕精密压铸领域16年,打造汽车中小压铸件隐形冠军。公司定位为汽车中小压铸件平台型公司,历经16年积累已经成为全球汽车中小压铸件隐形龙头。公司明星产品雨刮产品全球市占率达30%,同时也在积极开拓新能源车压铸件产品。客户结构来看,公司主要客户为全球汽零T1前15名,获得客户充分认可,具备较强客户壁垒,目前公司在手订单饱满。 3、行业&格局:轻量化仍有渗透空间,公司业绩扎实报表优秀。伴随新能源车高增长,轻量化成为行业重要方向,我们估算中国铝压铸件未来5年复合增速超过10%,2020年全球市场规模超6000亿。公司在轻量化赛道上成长空间大,与同业竞争对手相比,公司业绩增长稳健,产品单价高的同时保持较强客户粘性,利润率显著高于同行,现金流充沛杠杆率较低,具备较强抗风险能力,且公司资本投入高峰已过,经营拐点已至。 风险提示:海外疫情反复导致客户订单下滑,汽车行业下滑

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