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明泰铝业(601677):铝消费向好,盈利质量高,估值合适-半年报点评报告200819
来源:万联证券 2020-08-20

事件:公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营收71.53亿元,同比增加3.91%;实现归母净利润3.51亿元,同比增加6.49%;实现扣非归母净利润3.04亿元,同比增加2.54%。基本每股收益为0.57元/股。 投资要点:国内疫情控制较好,公司铝材销量微增,毛利率有所提升:国内疫情控制较好,进入二季度后复工复产推动,下游需求明显回暖,铝锭开始去库;据行业分析机构统计,7月下旬铝锭社会库存为68.8万吨,接近春节前水平,较年内高点回落60%。公司上半年铝板带箔销量43.88万吨,同比 7.02%;实现营收71.53亿元,同比 3.91%;毛利率12.39%,相比19年全年 0.77pct。 房地产竣工周期,家电回暖,汽车销售转正,铝消费形势向好:国内建筑、交通、电力和商品用铝超80%,其中建筑33%、主要集中在房地产领域。上一轮房产销售高峰在16-18年,竣工高峰大约从19年开始。经连续两年下降,19年竣工面积同比 2.6%,20年随疫情影响弱化后,铝需求有望继续增长。地产竣工周期还将带动后周期的家电增长。汽车方面,4月销量同比 4.41%,18年下半年以来首次转正并持续改善,房住不炒政策定力下居民消费能力修复,增长有望持续。新能源汽车单车铝耗量提高、汽车轻量化用铝量提升,长期支撑铝需求。 铝加工领军企业之一,降本增效、重视研发,保障长期增长:公司产品铝板带箔及铝型材,涵盖铝加工两大主要领域,2019年度产销量86万吨,全国份额约8%;收购巩电热力、燃气改造工程项目有效降低成本,加大5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面研发投入,长期增长有保障。 盈利质量较高:不同于一般周期企业,公司有息债务仅为转债,转股价11.2元低于当前股价,占款能力强,现金流表现较好。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年EPS为1.49、1.68、1.89元,对应PE为7.7、6.8、6.1倍,维持"增持"评级。 风险因素:新能源汽车、5G表现不及预期,中美贸易摩擦加剧。

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