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安迪苏(600299):二季度业绩同比环比大增,蛋氨酸拐点隐现-中报点评200802
来源:东吴证券 2020-08-03

事件:安迪苏发布中报,上半年主营收入58.86亿元,同比增长10%,归母净利润7.19亿元,同比增加35%。 投资要点:VE价格提升、原材料成本走低是盈利改善的核心原因。二季度主营收入同比增长16%,环比增长6%,但归母净利润同比增长79%,环比增长44%。利润增速显著高于收入增速,主要由于报告期内VE的价格有较大幅度上涨,并且价格上行趋势可以持续;同时,原材料的成本随着油价疲软逐步走低,并且趋势仍然维持。 蛋氨酸最难时点已过。报告期内,蛋氨酸的销量同比增加10%以上,虽然价格仍在低位,但是公司相关产品毛利率仍较高。从诺伟司等企业的动作看,海外企业的压力逐步显现。不仅如此,国内饲料产业逐步向头部企业集中,同样有利于蛋氨酸的市占率稳步提升。 特种业务继续保持强劲增长的势头。报告期内特种化学品业务的收入和毛利分别同比增长24%和26%。后续重点关注反刍动物产品、水产业务以及国内饲料限抗领域的进展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.33亿元、23.84亿元和28.68亿元,EPS分别为0.72元、0.89元和1.07元,当前股价对应PE分别为20X、16X和13X。考虑到公司的蛋氨酸业务基本见底,维生素景气向上,特种产品发展平稳,维持"买入"评级。 风险提示:维生素A的原料需要外采,存在供给中断的风险。蛋氨酸的扩建项目达产不及预期。

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