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安迪苏(600299):特种产品多点开花,Q2业绩超预期-中报点评200731
来源:上海证券 2020-08-01

事件安迪苏发布2020年中报,公司2020年1-6月实现营业收入58.86亿元,同比增长9.86%,归属于母公司股东净利润7.19亿元,同比增长34.75%。其中,Q2季度实现营业收入30.33亿元,同比增长15.59%,归属于母公司股东净利润4.24亿元,同比增长78.49%。 公司点评特种产品业务多点开花,Q2业绩增速超预期公司2020年上半年业绩超预期,Q2季度归母净利润增速近80%,毛利率从35.3%提升至39.6%,主要原因系原材料成本下降(丙烯95%、甲醇、硫磺等采购价格下滑超20%)及高毛利率的反刍动物产品增长较快(Q2季度同比增长55%)。上半年特种产品实现营收14.21亿元,同比增长24%,毛利率达到52%,斯特敏在美国创下单季度销售记录,反刍动物产品高速增长;水产业务尽管受COVID-19影响仍然创下单季销售记录,Q2同比67%增长,改善饲料适口性产品重新增长(Q2同比19%);喜利硒销量大增(Q2同比76%),渗透率大幅提升。 液体蛋氨酸稳定增长,维生素产品价格提升公司上半年功能性产品实现营收41.93亿元,同比增长8%,毛利率37%,同比提升6个百分点。蛋氨酸方面,液体蛋氨酸销量实现两位数增长,Q2同比增长11%,COVID-19期间,安迪苏全球工厂仍然保持了较好的生产和供应链稳定性,南京工厂6月完成年检,实现满负荷生产,年产18万吨南京液体蛋氨酸二期已获施工许可;维生素方面,COVID-19对维生素行业造成了一定影响,VA、VE等产品价格同比大幅提升,对公司业绩产生了积极作用。牵手Calysta合资建厂,打造全球首个FeedKind?蛋白量产基地公司2020年上半年完成蓝星安迪苏营养集团有限公司15%股权收购;公司与美国生物科技公司Calysta成立的合资公司Calysseo与重庆长寿经济技术开发区于6月底签署投资协议,计划一期年产2万吨工厂将于2022年投产,这将是全球首个FeedKind商业化生产基地,FeedKind?将进入国内市场和亚洲水产市场,亚洲水产饲料市场规模约280亿美元,占全球70%;此外,安迪苏为基石投资者的AVF私募股权投资基金再添新项目--ViroVet,标的公司主要业务覆盖牲畜病毒性疾病控制的技术研发,以提升全球家畜行业健康水平。 盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为124.68亿、135.09亿元和149.64亿元,增速分别为11.97%、8.35%和10.77%;归属于母公司股东净利润分别为13.17亿、14.68亿和16.72亿元,增速分别为32.70%、11.49%和13.88%;全面摊薄每股EPS分别为0.49、0.55和0.62元,对应PE为28.5、25.6和22.5倍,未来六个月内,维持"谨慎增持"评级。 风险提示原材料价格出现波动;海外疫情扩散导致工厂停产;需求端复苏不及预期;出现生产安全事故;新销售团队组建及运营不及预期;系统性风险。

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