指数显示
操盘必读 > > 正文
安正时尚(603839):玖姿增长稳健,礼尚信息仍具看点-2019年年报暨2020年一季报点评200430
来源:中信证券 2020-05-01

2019年公司实现收入24.38亿元( 47.83%)、归母净利润3.03亿元( 7.67%),剔除礼尚信息并表后收入/净利润分别同增4.85%/5%左右,疫情背景下玖姿仍然相对稳健,礼尚信息保持增长。2020Q1收入/归母净利润分别 2.9%/-23.85%,线上业务&礼尚信息稳定增长,维持"增持"评级。 2019年收入/净利润分别同增47.83%/7.67%,符合预期。公司2019年分别实现收入/净利润24.38/3.03亿元,分别同增47.83%/7.67%,剔除礼尚信息并表收入/净利润分别同增4.85%/4.1%。从盈利角度看,2019年毛利率受礼尚信息并表影响下降10.2Pcts至53.13%,其中服装主业毛利率略微下降2.32PCTs至64.41%,礼尚信息毛利率31.86%( 7.75Pcts)。有效的费用管控推动费用率显著改善,销售费用率25.9%(-5.9Pcts),管理费用率6.6%(-2.3Pcts),财务费用率相对稳定。综合来看,净利率略微下降3.6Pcts至13.44%。 主品牌增长依旧稳健、其他品牌仍在调整,礼尚信息提供新的成长亮点。分品牌看,2019年,(1)玖姿收入11.37亿元( 9.5%),报告期内门店净关18家至673家(直营 5家,加盟-24家),同店 7%,毛利率62.3%(-2.7Pcts)。(2)尹默收入2.22亿元(-0.4%),报告期内门店净关21家至82家(直营-19家,加盟-2家),同店 3%,毛利率74.8%(-1.9Pcts)。(3)斐娜晨实现收入9900万元(-13.2%),内门店净关19家至79家(直营-18家,加盟-1家),同店-9%,毛利率74.8%(-1.9Pcts)。(4)安正男装收入7100万元(-5.3%),报告期内门店净关15家至31家(直营-13家,加盟-2家),同店-32%,毛利率73.2%(-2.3Pcts)。 (4)电商代运营业务8.39亿元,毛利率31.86%。 线上显著回暖,线下直营&加盟皆有好转。(1)不考虑礼尚信息,公司2019年线上实现收入3.67亿元( 15%)。(2)线下收入12.23亿元(-1.37%),毛利率受折扣影响下降3.06PCTs。报告期内净关店69家至1055家。其中,分直营加盟看,①线下直营收入 0.55%。②线下加盟门店仍在调整,收入-3.71%。 疫情背景下稳健经营,礼尚信息仍有看点。公司整体经营稳健,2019年存货周转天数297天,2年以内库存占比87%。另一方面,线上业务礼尚信息仍处快速增长阶段,同时合作新奶粉客户惠氏,有望为2020年整体增长奠定基础。 2020Q1:失之桑榆收之东隅,线下承压但线上亮眼。公司2020Q1实现收入5.7亿元,疫情背景下仍能保持正增长( 2.9%),归母净利润7700万元(-23.85%),扣非归母净利润5000万元(-47.15%)。分业务来看,(1)线下服装业务受疫情关店影响收入下滑超30%,但线上服装业务爆发式增长( 100%以上);(2)电商代运营业务相对受疫情影响较小、收入 20% ,带动整体增长。 风险因素。1.关店节奏超预期。2.电商销售低于预期。3.疫情持续时间超出预期。 盈利预测及估值。2020年疫情背景下预计主业收入和盈利略有调整,门店处于净减少状态,结合礼尚信息增长预期,下调2020/2021年EPS预测为0.82/0.98元(原预测为1.01/1.13元),新增2022年EPS预测为1.14元,维持"增持"评级。

免责声明:新闻资讯内容均源自第三方,文章观点仅代表作者本人,不代表指南针立场。若内容涉及投资建议, 仅供参考勿作为投资依据。
投资有风险,入市需谨慎。

Copyright(C) 1999-2018 Beijing Compass Technology Development Co.,Ltd. All Rights Reserved.

京公网安备11010502026941号 京ICP备05002498号    (中国证监会核发证书编号:000595)

北京指南针科技发展股份有限公司 Tel:86-10-82559988