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汽车汽配行业:Q3行业盈利中枢上移,Q4销量增速降幅有望持续收窄-三季报总结暨11月投资策略191112
来源:国信证券 2019-11-13

三季报总结:汽车汽配Q3营收利润下滑幅度收窄2019前三季度来看,营收增速的中位数为-1%(中报为-3%)。归母净利增速中位数为-23%(中报为-21%)。扣非归母净利中位数为-18%(中报为-24%)。毛利率同比变动幅度的中位数为-1pct(中报为-1pct)。总结来看,汽车板块Q3盈利中枢上移,毛利率略有改善,我们前期推荐的增量(车灯)和存量(检测、轮胎、停车服务等)优质赛道三季报表现突出。 汽车板块10月走势略弱于大盘板块行情:10月WIND汽车板块整体下跌2.51%,CS汽车下跌2.24%;CS汽车销售与服务下跌5.65%,CS商用车微涨0.19%,CS乘用车下跌3.89%,CS汽车零部件下跌1.68%,CS摩托车及其他下跌-3.06%,新能源车下跌3.98%,智能汽车下跌4.13%,同期沪深300指数和上证综合指数分别微涨0.89%和微跌0.11%,汽车各板块表现略弱于大盘。 乘用车销量降幅逐月收窄,库存持续低位2019年1-10月中国汽车销售2065.2万辆,累计同比-9.7%,10月单月汽车销量同比-4%。趋势来看,2019年下半年汽车下滑幅度大体呈现逐月收窄态势(尤其是乘用车),10月乘用车同比-5.8%,商用车同比 7%(重卡同比 12%),新能源同比-46%。10月经销商库存系数1.39,是19年下半年以来最低水平,19年全年以来第二低位。10月经销商库存预警指数62.4%,同比略有下滑。 行业相关指标:成本端分化,10月人民币对美元贬值趋势略有抑制原材料指标:总体看2019年至今汽车原材料价格出现分化,其中浮法玻璃价格下半年起呈现提升,铝锭价格全年小幅波动,橡胶、钢铁、锌锭价格年初起呈现下跌,当前处于低位。汇率指标:美元、欧元兑换人民币自19年4月底以来呈快速上涨态势(其中美元创近五年新高),10月份以来美元兑人民币上涨略抑制。 投资建议:静候复苏,持续把握增量和存量两条主线车市销量下行自2018年7月持续至今,销量增速出现反复,拐点尚不明朗,在无实质性政策刺激的背景下,我们当前投资建议围绕增量与存量两条主线,推荐1)增量市场:星宇股份、岱美股份、中国汽研;2)存量市场:玲珑轮胎、五洋停车、安车检测。 风险提示:宏观经济下行背景下汽车销量下行风险,中美贸易战风险。

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