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降准后央行再“降息”大超预期!基金经理火线解读:如何影响股市债市?股市下行趋势能否扭转
来源:开利财经 2022-01-17

1月17日,央行开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作,中标利率分别为2.85%、2.10%,均降低10BP。 这是央行自2020年4月之后首次下调政策利率,距离2021年12月降准仅仅一个月。虽然市场对本月进行降息的预期已经比较充分,但降息幅度超出了市场普遍预期的5BP。 有基金公司认为,降息或将改变前期股市的下行趋势。但也有公募建议投资者仍然需要稳健投资,仓位适当,攻守兼备。“调整后的A股,尤其是低估值交易性价比不足矛盾仍然突出,应降低仓位,谨慎追高低估值。” 债市方面,有公募分析称,降息预期发酵已久,短期内存在获利了结的交易情绪,继续博弈利率债的价值不高。但从基本面角度来看,中期利率债仍具备持有价值,可积极调整久期渡过震荡期。亦有基金公司表示,债市收益率的下行和反弹多为获利盘投机交易影响,债市牛市尚未结束,风险在于跨春节流动性风险和经济企稳回升时间。 降息原因何在? 在鹏华基金研究部看来,本次降息主要是为了传递更明确的稳增长的决心和政策的导向,后续可能会传导到LPR的相应下降,更加稳定市场对于后续稳增长的预期。 “降息是稳增长政策组合拳的手段之一,中央经济工作会议提到了政策发力要适度靠前,因此对于货币政策的进一步支持,市场是有一定预期的,此次降息是预期的落地。”鹏华基金研究部称,同时,本次主动宽松是为了支持宽信用,主要是作用到实体经济,而非金融市场剩余流动性的宽松。 摩根士丹利华鑫基金亦认为,本次降息,是货币政策支持稳增长的系列举措之一,在量和价上的宽松幅度较大,显示央行货币端发力“宽信用+宽货币”,以支持实体经济。 创金合信首席经济学家魏凤春认为,央行主动操作体现了以我为主的积极性原则。而通过降息,一是为稳增长提供了背书,政府积极行动起来了;二是让流动性更加充裕,尽可能对冲流动性预期收缩的冲击,对成长型企业的估值提升提供了有力的支撑;三是领跑的降息预期有可能透支稳增长的力量。 南方基金则指出,央行下调MLF和逆回购利率10BP,基本兑现市场对全年降息幅度的预期,政策关注点将逐步由宽货币转向稳信用。一季度核心矛盾在1月信贷开门红成色,若本周各省份GDP目标明显偏向5.5%,则基建和地产宽信用预期或将升温。股市方面,降息进一步验证稳增长大基调,同时增强权益类资产的性价比。 汇丰晋信宏观及策略师沈超表示,今日央行下调MLF和公开市场逆回购操作利率10BP ,是央行自2020年4月之后首次下调政策利率,幅度超市场预期,预计后期的LPR报价也将降低。 在他看来,目前经济存在预期转弱的压力,同时稳增长政策陆续发力背景下,市场利率有上行压力。此次降息释放了政策宽松的信号,有助于降低企业融资成本,同时扭转企业悲观预期。 长城基金固定收益部总经理邹德立在接受采访时强调:“此次降息意味着降息通道已经打开,可以期待进一步降息的可能。虽然美联储加息预期提前,但中美国债利差空间较大,且央行多次强调货币政策‘以我为主’,对中国货币政策影响有限。降准降息的拐点和通道均已出现,因此预计三四月份还有降息降准发生。” 乐观&谨慎追高 就股市而言,诺德基金基金经理谢屹认为,跟随基本面上升,同时其估值还有望随着国内的宽松而提振,至少可以削弱海外紧缩带来的冲击。因此,他继续对2022年的中国经济和股市保持乐观。 “对于市场来说,降息或将改变前期股市的下行趋势。”汇丰晋信基金直言。 不过,基于降息作用的有限性,魏凤春建议投资者仍然需要稳健投资,仓位适当,攻守兼备。对权益资产而言,市场特征为消费弱,周期偏弱,金融底部震荡,科技仍有力量,数字经济带来战略布局机会。 板块看,魏凤春认为,医药板块短期稳定,结构性机会继续;新能源短期反弹概率大,但偏二三线品种,难创新高。板块间和板块内部仍将高低切换,继续关注元宇宙、稳增长的新旧基建主线。 在博时基金看来,在降息或宽信用实质落地前,利率维持震荡判断。A股成长股加速下跌,美债利率快速上行或是催化剂,本质还在于前期A股交易性价比矛盾未得到缓解。 博时基金分析称,调整后的A股,尤其是低估值交易性价比不足矛盾仍然突出,应降低仓位,谨慎追高低估值。“建议用时间换空间,推荐依然沿着景气延续+景气预期反转布局。” “降息进一步验证稳增长大基调,同时增强权益类资产的性价比。”南方基金称,后续财政发力可期,建筑、建材、钢铁等板块有望受益。此外,历史上稳增长时期往往伴随强有力的拉动消费政策,可选消费品如汽车、消费电子等有望成为促消费的重要抓手。 当前国内宽松周期下,浦银安盛基金认为短期市场结构性机会还会强化,但美国进入加息周期的海外风险也需要保持关注。 展望2022年市场,该公司主要关注三大配置方向,第一,稳增长主线,包括家电,建材,基建,银行,券商等;第二,新能源主线,如未来能源革命、新能源车、光伏等仍是值得中长期配置的板块;第三,消费主线,例如大众消费和地产酒等。 鹏华基金研究部认为,2022年Q1稳增长政策可能会继续兑现,PMI与社融等经济数据有望进一步改善,政策宽松有望带来经济预期与市场情绪修复,从估值层面支撑上半年市场表现(主要是板块间估值差异的收敛)。 债市或应均衡配置 债市方面,南方基金认为,降息预期发酵已久,短期内存在获利了结的交易情绪,继续博弈利率债的价值不高。“但从基本面角度来看,中期利率债仍具备持有价值,可积极调整久期渡过震荡期。” 该公司建议后续关注20日公布的5年期LPR报价是否兑现地产需求端宽松预期,以及1月金融数据是否验证信贷开门红。 博时基金则表示,央行进一步宽松,阶段性利好利率债,债券震荡中枢下修。 具体而言,博时基金分析,城投分化延续,地产债长期判断不变,无系统性信用风险环境下城投优于产业优于地产。同时,高低切换行情更强调均衡配置,转债围绕性价比及景气精选个券,建议关注新能源、基建、军工、农业、电力产业链转债。 “鉴于利率在宽信用之前难言系统上行,降息预期兑现,维持小幅震荡态势。”魏凤春称。 财通基金称,新旧动能转换下货币政策易松难紧,预计2022年短端利率上行压力不大,而长端利率可能呈现“N”型格局,也即:一季度可能震荡偏强,二季度信用随着宽信用发力后经济企稳,债市可能趋弱;2022年下半年基数效应对基本面有一定托底,主要关注美联储加息路径信号,三季度20大资金面或维稳,债市可能先强后趋弱。 该公司同时预计2022全年维持震荡格局,10Y国债在2.8%-3.2%之间。交易性机会较难捕捉,除有确定性机会,不建议久期过长。 虽然长城基金预计三四月份还有降息降准发生,但该公司分析,债市收益率的下行和反弹多为获利盘投机交易影响,债市牛市尚未结束,风险在于跨春节流动性风险和经济企稳回升时间。

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