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亿联网络(300628):业绩超预期,海外需求高增,公司经营有望迎来拐点-公司点评报告220115
来源:民生证券 2022-01-17

    事件概述:2022年1月14日,公司发布全年业绩预告,预计归母净利润为15.73-16.62亿元,同比增长23%-30%。Q4预计归母净利润为3.55-4.44亿元,同比增长31%-64%,Q4收入利润均创历史新高,非经常性损益约为1.89亿元。

    全年业绩超预期,诸多不利因素影响下仍超额实现股权激励目标。按预告中值计算,公司21年营收36.91亿元,同比增长34%,根据wind,21年美元兑人民币平均汇率为6.45,同期为6.90,按美元可比口径计算21年收入同比增长43.37%。实现归母净利润16.18亿元,同比增长26.50%,我们认为原材料价格大幅上涨,人民币大幅升值造成了一定的不利影响。在汇率波动、原材料涨价等不利因素影响,叠加下半年厦门疫情影响整体生产交付的背景下,公司仍能超额实现营收和利润的高速增长,并如期完成股权激励目标(营收利润均增长25%)及合伙人激励基金目标(营收增长30%),凸显公司强大的品牌、研发和渠道的竞争优势。

    SIP话机市占率进一步提升,新产品不断推向市场。根据Frost&Sullivan数据,公司2020年SIP话机全球市占率连续四年全球第一,市场份额从2019年的29.6%进一步提升至2020年的34.3%。根据IDC报告,公司2021年Q3视频会议系统全球出货量第五,是唯二上榜的中国企业。回顾2021年,公司相继在多个领域推出新品提升品牌影响力。在云办公终端领域,21年1月公司推出WH6X系列四款无线DECT耳机新品、USB有线耳机UH34、USB电话MP50、USB网络摄像头UVC20、专业级宽频话务耳机YHS34等多款新品。在信创领域,公司于21年上半年通过统信UOS认证,全面符合国产化信创标准。在云视频会议领域,21年10月,公司携手腾讯全新推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30,是腾讯会议最为重要的核心供应商,21年11月公司推出新一代高清智能USB会议一体机UVC34,一经推出引领整个行业。

    业绩有望迎来拐点,看好公司22年达成股权激励目标。按预告中值,21年Q4实现营收11.62亿元,同比增长46.47%,环比增长32%,绝对值单季度历史最高;实现归母净利润3.99亿元,同比增长47.42%,高增长主要来自海外对移动办公强大的需求。我们认为疫情的反复进一步改变了人们办公生活的习惯,移动办公通讯设备将从可选设备,逐步变为必选设备。未来三年行业有望持续保持快速的增长,公司作为行业龙头将充分受益。我们对公司未来达成22-23年股权激励目标(营收利润均增长20%)及五年期合伙人激励目标(每年营收增长30%)持乐观态度。?投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元,对应PE倍数为45X/33X/25X,公司近5年估值中枢为40X,并且估值中枢持续提升。我们判断公司将迎来需求高增长、毛利率改善和产能扩充等多重利好,22年业绩有望迎来拐点,维持"推荐"评级。

    风险提示:疫情反复影响国内生产和海外需求;汇率波动;原材料涨价风险。


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