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容百科技(688005):深入绑定大客户,将保持强劲增长-年度点评220116
来源:招商证券 2022-01-17

    公司公告:预计2021年实现归上净利润8.9-9.2亿元,同比增长318-332%,扣非净利润8-8.3亿元,同比增长400-418%。同时公司公告与宁德时代签订战略合作暨长期供货协议。

    业绩超预期。公司2021年业绩持续高增长,同时Q4环比持续增长,业绩超出市场预期,主要系公司出货大幅增长,同时盈利能力继续提升。

    出货量快速增长。预计2021年公司出货5.5万吨左右,同比增长108%,其中Q4正极材料销售近1.9万吨,同比增长67%。随着大客户需求持续增长和公司产能快速爬升,公司出货量持续高速增长。

    盈利能力继续提升。估算公司Q4单吨扣非净利润约1.7-1.9万元,环比Q3的1.36万元大幅提升,预计主要系a)原材料涨价贡献库存收益:2021年中报库存约8亿元,其中原材料占比21%,考虑到Q3-4氢氧化锂等原材料涨价幅度更大,以及公司滚动库存,预计下半年产生较多原材料库存收益;b)出货量持续增长规模效应摊薄固定成本,公司单吨四费和单吨折旧相比去年合计有千元级别下滑;)高镍前驱体自供率达到30%左右带动盈利能力回升。

    将保持强劲增长。公司公告与宁德时代签订战略合作协议,预计2022年公司将供应10万吨高镍三元材料,并在2023-2025年保持第一大供应商地位,深度绑定大客户。在与大客户紧密合作同时,公司产能持续扩张以匹配客户需求,2020年底公司产能约4万吨,21Q2、Q3、Q4达到6、9、12万吨,预计今年底有望扩张至25万吨,产能持续大扩张。

    投资建议。维持"强烈推荐-A"投资评级,上调2022年盈利预测至19.5亿元,上调目标价至175-180元。

    风险提示:新能源汽车销量低于预期、高镍三元渗透率提升低于预期、产能建设不及预期。


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