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东方雨虹(002271):营收超越预期,尽显头部企业竞争力-年度点评220114
来源:东北证券 2022-01-17

    事件:

    公司发布2021年业绩快报,2021年实现收入318.92亿,同比增长46.76%,实现归母净利润41.85亿,同比增长23.50%,实现营业利润50.94亿元,较上年同期增长21.20%,实现利润总额51.07亿元,较上年同期增长22.90%。点评:营业收入超越预期,一体化子公司打开增速起点。公司实现营业收入318.92亿元,同比增长46.76%。超额完成2021年年度营收300亿元目标。面对2021年原材料价格上涨,地产行业资金偏紧发展不畅的艰难局面,公司2020年推行的区域一体化公司改革由原来三大区渠道再下沉到各个省份,建立了全面完善的经营网络,并且配合相应生产基地,增加合伙人提升区域渗透率,从整体业绩情况来看,预计公司一体化子公司策略成效已初步显现,有望继续为增长奠定良好基础。

    成本控制+提价缓解原材料压力,盈利能力逐步增强。公司Q4实现收入92.10亿元,同比增长36.39%,环比增长8.96%;实现归母净利润15.07亿元,同比增长19.7%,环比增长32.08%。2021年全年归母净利率为13.12%,其中单三季度归母净利率为13.45%,单四季度归母净利率为16.36%。归母净利率四季度得到修复,全年归母净利率虽小于2020年同期,但相比于2019年同期提升1.74pct,排除2020年原材料价格大幅降价且2021年度面临原材料价格大幅上涨情形,公司通过加强原材料择机采购、成本费用管控及规模效益,并且公司民建渠道发展迅速,议价能力提升,盈利能力显著增强。加强现金管控控制风险,现金流情况值得期待。公司三季度报告显示2021年提前一个月开始年底回款考核进程,体现了公司产业链议价和风险把控决心。公司持续坚持客户分级制度,并且非房业务加速发展,民建零售端、多品类扩张加速情况下,逐渐提升回款节奏与质量。配合业绩增长超越预期,现金流情况同时值得期待。

    给予公司"买入"评级。根据业绩快报调整盈利预测,预计公司2022-2023年EPS为2.25/2.85元,对应PE为21.49/16.97倍。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,应收账款回收不及预期。


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