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新雷能(300593):Q3环比增长,坚定看好军工电源龙头-三季点评
来源:华泰证券 2021-10-27

     21Q1-Q3净利润同增184.72,上调盈利预测公司发布2021年三季报:21Q1-Q3公司实现营收10.08亿元,同比增长80.12;Q1-Q3实现归母净利润1.95亿元,同比增长184.72%。我们上调盈利预测以反映公司三季度营收、净利润环比向上,产能压力有效缓解,产品交付持续提速,预计2021-2023年公司整体归母净利润分别为2.75/4.15/6.15(前值为2.60/4.00/6.00)亿元,对应当前股价PE分别为50/33/22倍。可比公司Wind一致预期21PE均值为41,考虑到公司模块电源龙头地位,有望充分受益于下游需求放量,给予公司2161PE,目标价63.44(前次目标价为63.70),维持“买入“评级。

 

     三重驱动助力业绩高增长,单季度净利润创新高单季度来看,公司2021Q3实现营收3.86亿元,同比增长52.88,环比增长13.88;公司Q3实现归母净利润0.75亿元,同比增长88.07,环比增长9.83,营收、净利润均创单季度历史新高。三重驱动构成公司业绩长期增长逻辑,1)中美贸易摩擦促进国产化的刚性需求;2)信息化渗透率提升,特种电源下游需求旺盛;3)通信行业出口订单恢复。

 

     公司盈利能力不断增强,积极备产彰显下游高景气21年前三季度公司毛利率达到49.68,同比增长1.31pcts;净利率达到20.44,同比增长6.40pcts,规模效应逐步显现,盈利能力不断提升。21Q3期末公司预付账款为0.44亿元,21年期初增长436.12,主要系公司订单增加,材料备货需求增加导致的预付材料款支出增加所致;Q3期末公司存货达到6.41亿元,21年期初增长54.00,应付账款达到3.98亿元,较期初增长92.87,主要系订单增加以及备货增加导致材料采购增加;Q3期末合同负债为0.52亿元,较期初增长166.60,主要系公司预收货款增加所致,彰显下游高景气度。

 

     持续高研发投入,构建国产化能力优势21Q1-Q3公司研发费用1.41亿元,同比增长62.72,研发费用率达到13.95,公司维持高研发投入。国防新项目对国产化的要求较高,为实现穿透式的100%国产化目标,公司研发投入积极向芯片电源倾斜。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求,增强了公司获得新商机及订单的能力。

 

     风险提示:原材料价格波动风险;军费下降或采购规模下降风险。


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