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科锐国际(300662):主业持续高成长,人资巨头步入发展快车道-公司财报点评
来源:方正证券 2021-10-27

     事件:公司发布2021年三季报,1-9月公司实现营收51.80亿元,同比增89.21,实现归母净利1.88亿,同比增40.64,在业绩预告的中值偏上,符合预期。

 

     点评:1.基本面持续向好,Q3业绩维持高增。公司基本面持续高速增长,21年前三季度分别实现营收14.52亿/17.04亿/20.23亿,同比+57/+103/+107,预期Q3单季国内灵活用工增速105%、猎头增速110%、RPO增速60%以上,前三季度分别实现归母净利润3878/6406/8531,同比+47/+35/+42,综合毛利率持续提升,前三季度综合毛利率分别为9.4pct/11.6pct/11.9pct,经营现金流持续改善,国内经营性现金流单季转正。

 

     2.费用管控良好,销售与管理费率持续降低,人效持续走高。

 

     受益于公司的精细化管理和数字化转型降本增效。21年前三季度销售费率1.9/2.3/2.0,同比-0.8pct/0pct/-0.4pct,管理费率2.8/2.7/2.7,同比-1.5pct/-2.7pct/-1.8pct21年三季度末,公司自有员工3198,同比增768,人均营收161.97万元/+43.77,人均净利润5.88万元/+6.87,人效持续走高。

 

     3.海外疫情缓解,全球灵工业务进入复苏周期,科锐国际海外业务走出泥潭。21年第三季度,科锐国际在东南亚、美国、英国等分支业务迅速恢复并提速发展,目前业务增速已经超过疫情前同期水平。世界灵工巨头Manpower/Adecco/Randstad今年营收已出现强势反弹,Manpower21年前三季度营收增速9.7,Randstad前三季度营收增速17Adecco上半年营收增速9.8,三家企业增速均创2018年以来新高,判断全球灵工进入复苏周期。

 

     4.数字化建设持续推进,各平台指标持续向好。213季度末,通过垂直招聘平台及产业互联平台注册与协同服务客户20,000余家,禾蛙和即派盒子的产业互联平台,聚合行业伙伴5,700余家,平台入驻顾问45,000余个。ToG战略继续攻城略地,继天津津南的区域人才大脑项目之后,又启动搭建重庆、安徽芜湖区域人才大脑,助力区域引才与就业。投资建议:在灵活用工高景气度和公司数字化建设提速背景下,公司业绩有望全年高增,维持业绩预期,预计公司2021/2022/2023年营收为64.48亿元/116.09亿元/192.80亿元,同比增速63.99/80.03/66.08,实现归母净利润2.45亿元/3.19亿元/4.16亿元,yoy31.69/30.16/30.27,对应动态PE:43/33/25x,维持“强烈推荐“评级。

 

     风险提示:人力资源行业政策法规变化,公司数字化进程不及预期,疫情反复超预期。


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