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拓普集团(601689):营收收入再上台阶,双重压力下业绩仍超过预期-点评报告
来源:长江证券 2021-10-27

     事件描述

 

     公司发布三季度报告,公司前三季度实现营业收入78.23亿元,同比增长81.14,实现归母净利润7.53亿元,同比增长94.44,其中三季度实现营业收入29.06亿元,同比增长65.44,归母净利润2.94亿元,同比增长71.26%。

 

     事件评论

 

     三季度行业仍受芯片压制,特斯拉及新能源汽车持续走强助力公司收入大幅超越行业表现。拓普三季度实现收入29.06亿元,同比增长65.44,环比增长16.70,而乘用车行业21Q3销量485.4万辆,同比下滑11.9,环比下滑1.3,公司收入表现显著优于行业,营收绝对额再上台阶。从下游客户表现来看,21Q3特斯拉全球销量24.1万辆,同比增长73.2,环比增长19.9,其中上海工厂销量13.3万辆,同比增长290.1,环比增长44.1%。其他主要客户方面,吉利、通用21Q3分别同比下滑22.9%和19.0,环比下滑6.3%和增长30.1%。特斯拉以及新能源汽车行业放量助力公司收入加速释放。

 

     原材料成本高压下,公司盈利能力依然改善,业绩超出预期。21Q3公司净利润率10.1,环比提升1.5pct,同比提升0.3pct。虽然钢铝原材料价格上涨较多,公司通过调价机制保障盈利能力平稳,同时表明新客户盈利能力较好。毛利率2021Q321.1,环比提升1.3pct,期间费用率环比下降0.5pct,同比下降5.7pct。收入加速提升下,规模效应显现,费用率大幅改善。

 

     新业务持续开拓,客户加速扩容。产品上,公司成功研发热泵总成及核心部件,当前正在快速推向市场,同时加快集成式热泵总成2.0版本的研发与验证工作,智能刹车系统与转向系统加速验证与匹配。客户上,公司新产品获得FORDRIVIAN批量供货,其中RIVIAN合作配套的单车价值达1.1万元。此外,公司与重庆金康在重点车型合作轻量化底盘系统等产品,与华为开始合作热管理系统相关产品。

 

     投资建议:拓普集团从底盘系统切入,延展智能驾驶与热管理,有望成为新能源汽车平台型供应商。全球新能源汽车放量已成定局,公司有望挖掘北美客户和新兴造车势力新的增长点。四季度行业芯片有望进一步缓解,特斯拉及新能源销量也有望持续走强,业绩有望进一步提升。预计2021-2023EPS分别为1.101.561.99,对应PE分别为43.1X30.3X23.7X,维持“买入“评级

 

     风险提示

 

     1.行业缺芯缓解不及预期;

 

     2.原材料成本持续上升。


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