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20211024-浙商证券-9月财政数据的背后:财政延续低迷,发力关注明年
来源:浙商证券 2021-10-26

财政年内发力预期基本落空。我们在 8 月《下半年财政发力为何要到年底?》中提出下半年勿高估财政后置对经济的正向影响;目前来看观点不断验证,  年内专项债发力带动基建投资的预期被证伪,我们认为主因在于:1)专项债资金对于基建支持有限,截至 10 月中旬已发行 24868 亿新增专项债,仅达到全年计划 7 成,低于去年同期的 9 成,且投向基建的比例仅为 43.9%,低于 2020 年比例。2)Q3 专项债加速发行但基建当季同比为负,核心是受项目质量扰动和阶段性极端天气冲击影响。我们提示财政发力重点关注 2022 年一季度:其一,项目质量扰动有望扫除,7 月中旬发改委向地方下发通知要求做好 2022 年专项债项目储备工作,并要求 10 月上报首批项目;其二,资金充裕,应政治局会议要求,2021 年财政后置资金(待发的专项债等)将保障今年底明年初形成实物工作量;其三,2022 年一季度,考虑发改委预先储备未来项目和货币政策稳信用节奏,我们认为,财政政策或将配合货币政策带动明年一季度信用扩张,进而推动经济企稳。

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