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新宙邦(300037):电解液纵向一体化加深,业绩大超预期-2021Q3业绩预告点评211014
来源:东吴证券 2021-10-14

    公司预计2021Q3归母净利润4.2-4.5亿元,环比增长50%-60%,超市场预期。公司预计2021年Q1-Q3归母净利润8.6-9亿元,同比增长130%-140%,其中2021年Q3归母净利润4.2-4.5亿元,同比增长210%-230%,环比增长50%-60%。2021Q1-Q3公司非经常性损益约为0.6亿元,对应2021年Q3非经常损益0.22亿元,我们预计公司2021年Q3扣非归母净利3.99-4.27亿元,环比52%-63%。随着公司溶剂项目产能的释放和添加剂的扩产,一体化布局进一步增厚公司盈利水平。

    多点开花,H1电解液量利双升超预期,氟化工+电容器业务持续增长。我们根据行业情况拆分公司1H的净利润情况,我们预计2021年Q3氟化工净利润1亿元左右,环比微增;电解液贡献3亿元+利净润,环比翻番,主要受益于公司溶剂产能释放+添加剂价格上涨;我们预计2021Q3电容器化学品贡献0.25亿元左右净利润,半导体贡献净利润0.05亿元左右。

    一体化进程加速,Q3电解液盈利显著提升。我们预计公司2021Q3电解液出货2-2.2万吨左右,环比增长约10%,我们预计2021年Q1-Q3累计出货5.8万吨左右,同比翻番以上。我们测算2021年Q3公司电解液净利润为3亿元+,对应单吨净利润1.4万元左右。全年看,公司电解液出货量持续增长,我们预计2021年出货量7-8万吨,同比翻倍,由于行业高景气度持续,2022年我们预计公司电解液出货量进一步翻番至14-15万吨。

    氟化工+电容器化工品稳健增长,半导体客户持续拓展。我们预计2021Q3氟化工净利润1亿元+,环比微增,为公司重要利润来源;此前公司预计募投项目1万吨新产能于2021年投产,我们预计2021年氟化工营收增速仍可保持30-40%,贡献净利润3亿元以上。电容器业务公司作为国内龙头,销量稳步提升,且产品毛利率近40%,盈利水平高,我们预计2021年净利润超1亿元。公司半导体化学品业务正处于导入期,客户储备充足且已对龙头客户实现稳定交付。我们预计公司半导体业务2021年有望实现翻倍增长,贡献净利润0.2亿元+。

    投资建议:考虑到行业高景气度持续,我们上修公司2021-2023年归母净利至13.5/18.99/24.59亿元(原预期10.1/15.66/21.07亿元),同增161%/41%/29%,对应PE为44/31/24x,给予22年45xPE,目标价208元,维持"买入"评级。

    风险提示:竞争加剧,原材料价格波动超市场预期


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