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海天味业(603288):产品提价落地,盈利改善可期-事件点评211013
来源:东莞证券 2021-10-14

    事件:公司于10月12日发布了部分产品价格调整的公告。为应对各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨,公司决定对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整,主要产品调整幅度在3%-7%不等,新价格于2021年10月25日开始实施。

    点评:

    受成本上涨影响,公司盈利能力承压。自2020年以来,大豆、豆粕、包材等原材料价格持续走高。与2020年初相比,大豆、豆粕、玻璃目前的价格分别增长34.32%、30.69%与64.66%,主要原材料价格均处于近五年高位水平。在成本上涨的压力下,公司盈利能力持续承压。2021Q2,公司实现毛利率37.06%,同比下降2.90个百分点。

    根据过往的提价时间,公司此次提价符合市场预期。此前,公司分别在2010年12月、2012年7-9月、2014年11月与2016年12月对公司的产品进行提价,提价周期在1-3年左右。2020年受疫情影响,公司暂缓了产品提价的计划。虽公司此前声称2021年尚未有产品提价的计划,但按照公司以往的提价周期以及成本上涨的幅度,此次产品提价总体符合市场预期。

    此次产品提价有望提升公司的盈利能力。受成本持续上涨、去年二季度基数较高以及社区团购等影响,公司今年业绩有所承压。公司此次对部分产品的出厂价进行调整,有利于缓解公司成本与利润的压力,亦对渠道的积极性起到一定的提振作用。总体而言,此次产品提价可以使公司业绩边际向好,毛利率得到改善,进而提高公司整体的盈利水平。

    长期来看,产品提价有利于优化公司的产品与渠道结构,从而使公司更好的把握市场发展机遇。一方面,公司此次有针对性的对部分产品进行提价,可以在原有产品矩阵的基础上,进一步优化产品结构,提升相应产品的层级;另一方面,公司对产品进行提价,有利于优化渠道价格体系,使经销商获得更为合理的收益,从而更好的引导市场,维护产品价格体系。长期来看,公司产品提价有利于提升市场对公司产品与品牌的认可度,使公司更好的把握市场发展机遇。

    维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为1.77元、2.03元,对应PE分别为64.58倍和56.02倍。受短期消化库存、成本上涨与社区团购等多因素扰动,公司Q2业绩承压。此次产品提价落地,公司的基本面与盈利能力有望向好,短期需关注公司库存、终端需求等改善情况,把握业绩承压后的长线布局机会。维持对公司的"推荐"评级。

    风险提示。原材料价格波动风险,渠道去库存不及预期,终端需求疲软,行业竞争加剧,食品安全问题。


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