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医药行业:医药分化加剧,CXO仍为皇冠明珠-2021年半年报总结报告210927
来源:东吴证券 2021-09-27

医药行业:293家医药行业上市公司2021H1累计实现营业收入9799亿元,同比增长24.4%,实现归母净利润总额968亿元,同比增长41%,实现扣非归母净利润849亿元,同比增长43.7%,其中2021Q2收入总额同比增速为19.2%,归母净利润同比增速为27.9%,扣非归母净利润同比增长28.8%;PDB样本医院2021Q1、Q2药品销售同比增速分别为21.8%和14.5%。医药行业上市公司2021H1研发费用为275.8亿元,同比增长34.7%,研发费用率为2.82%,同比上升0.22个百分点。

     化学制剂:70家化学制药公司2021H1收入总额同比增速为13.59%,归母净利润总额同比增速为6.95%,扣非净利润总额同比增速为2.30%;2021Q2收入总额同比增速为12.1%、归母净利润总额增速为3.8%,扣非净利润总额同比增速为6.5%,整体缓慢增长。由于集中代量采购,医保降价以及行业内同靶点同类型在研发及已上市品种增多,行业竞争加剧,化学制药的产品价格降低,毛利率有所下降,创新和竞争是化学制剂行业的关键词,在此背景下,行业整体缓慢增长。推荐:恒瑞医药(600276)、贝达药业(300558)等,建议关注:泽璟制药(688266)。

     创新药产业链:15家CXO公司2021H1营业收入总额同比增长47.0%,扣非归母净利润总额同比增长77.2%;2021Q2营业收入总额同比增长38.0%,扣非后归母净利润总额同比增长53.1%,进入2021年行业依旧维持高增长。受益国内创新药崛起及海外产业专业,行业将中长期维持高景气度。推荐泰格医药(300347)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)、皓元医药(688131)等,建议关注药明生物(2269.HK)等。

     原料药:32家原料药公司2021H1营业收入总额同比增长12.4%,扣非后归母净利润总额同比增长-6.1%。2021Q2营业收入总额同比增长3.7%,扣非后归母净利润总额同比增长-19.3%,2021年受去年同期高基数影响增速放缓。原料药公司向CDMO及化药制剂战略方向发展,已取得阶段性成果。推荐九洲药业(603456)、美诺华(603538)等,建议关注:普洛药业(000739)等。

     医疗服务:10家医疗服务上市公司2021H1收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为55.7%、-311.9%、-568.2%,相较于2019H1的同比增速分别为42.9%、75.1%、95.0%;2021Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为28.1%、-10.1%、-17.8%;相较于2019Q2同比增速分别为36.7%、74.2%、55.6%。社会老龄化带来医疗刚需增长,叠加人均可支配收入提高和健康意识提升带来的可选医疗消费升级,医疗服务赛道可持续增长确定性较高。推荐:爱尔眼科(300015)、信邦制药(002390)、通策医疗(600763),关注国际医学(000516)。

     医美:3家医美上市公司2021H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为103.0%、130.2%、144.9%,相较于2019H1的同比增速分别为86.47%、76.52%、63.26%;2021Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为84.7%、89.1%、88.6%;相较于2019Q2同比增速分别为87.7%、70.5%、43.35%。疫情后继续高增长,盈利能力明显回升。推荐:爱美客(300896)、昊海生科(688366)、华熙生物(688363)、华东医药(000963)等。

     药品流通:18家药品流通企业2021H1营业收入总额、归母净利润总额、扣非净利润总额同比增速分别为26.39%、33.74%、30.81%;2021Q2收入总额、归母净利润总额、扣非净利润总额同比增速分别为21.8%、22.1%、7.6%,较上季度增速放缓。两票制将进一步提升行业集中度,医药分家政策背景下,随着国家对药品流通数字化高效化的要求,以及创新药品零售与服务模式的不断成熟,药品流通加快转型步伐,行业销售总额稳步增长,呈现长期向好态势。建议关注:九州通(600998)、上海医药(601607)。

     总结:随着医院门诊量、住院等逐步恢复到疫情前,2021年上半年治疗性的产品得到恢复,CXO延续快速增长趋势,医疗服务恢复明显;医美作为新起的板块,上半年表现亮眼。器械板块的IVD领域持续受益于新冠病毒检测持续高增长。

     风险提示:药品和耗材降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险,新冠疫情防控不及预期。


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