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汽车及零部件行业:淡化缺芯影响,关注高成长细分零部件赛道210922
来源:中金公司 2021-09-27

上周(9月13日-9月17日)沪深300指数-3.1%,A股汽车整车板块-5.9%,跑输大盘2.8ppt,汽车零部件板块-3.4%,跑输大盘0.3ppt。

     评论车企排产仍受缺芯影响,整车板块股价短期承压,高成长性的细分零部件赛道当前更具投资性价比。受芯片短缺影响,8月乘用车产销数据环比表现均弱于往年,我们预计9月产销仍将承压,拖累整车板块股价走势。当前时点,我们积极提示零部件公司的投资机会,建议关注高成长性的细分赛道,并优选细分赛道头部公司,相关赛道包括:1)电驱动系统,2)空气悬架,3)热管理,4)汽车轻量化等。

     新能源电驱动系统技术升级方兴未艾,带动产业链公司与新能源汽车上行周期形成共振。我们认为,新能源汽车电驱动系统单车价值量超万元,全球市场空间超万亿元,有望成为继动力电池系统之后的第二个高成长赛道。系统集成化、工艺优化、材料量价齐升是三大投资主线。我们认为,扁线电机、SiC电控模组替代、油冷电机等技术变化,可以实现对应单体部件的降本增效;材料端例如永磁体、硅钢片等,在部件销量和单体价值量提升的共振之下,有望迎来量价齐升。当前,宁德时代、华为跨界布局电驱动,独立第三方电驱动系统供应商及材料供应商或成为市场主力。

     空气悬架国产替代进程加快,具备一体化自研自产能力的国内独立供应商乘风而起。受商用车法规催化,商用车装配空气悬架的比重趋于提升,对标欧美发达国家,我们预计半挂车空悬渗透率仍有翻倍以上空间。在乘用车方面,基于车企差异化竞争、自主品牌车型高端化和国产替代降本的逻辑,装配空气悬架的车型价格段下探至30万元附近,市场空间进一步打开。我们认为,国内头部空气悬架供应商如天润工业,兼具客户优势、研发优势和一体化自制降本能力,有望不断实现进口替代。

     估值与建议关注几条主线:1)空气悬架赛道:天润工业、建议关注中鼎股份(未覆盖);2)新能源电驱动及热管理相关零部件:银轮股份、三花智控、长鹰信质、拓普集团、旭升股份等,建议关注恒帅股份(未覆盖);3)零部件龙头福耀玻璃、星宇股份等;4)自主及新能源产品力较强的企业和造车新势力:长城、长安、吉利、江淮、理想、小鹏;5)短期受缺芯影响,折扣收窄、利润增厚的中升、永达;6)重卡布局机会:潍柴动力,中国重汽A/H,一汽解放,中集车辆。

     风险全球汽车芯片短缺超预期。


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