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迈瑞医疗(300760):完成收购Hytest,深化产业链全球布局-公司简评报告210924
来源:首创证券 2021-09-27

    事件:9月23日,迈瑞医疗发布公告,完成收购HytestInvestOy(简称"海肽生物")及其下属子公司100%的股权,交易价款为5.32亿欧元,于9月22日完成交割。海肽生物及其下属子公司成为公司的全资孙公司,将纳入公司合并报表范围。

    收购全球领先原料供应商,提升IVD业务国际竞争力。海肽生物成立于1994年,是全球顶尖的专业体外诊断上游原料供应商,主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体等,用户覆盖全球众多体外诊断巨头。海肽生物与公司已有十多年的合作历史,是公司核心原料供应商之一。免疫原料的自研自产能力是试剂临床性能、质量和供应安全的重要保证。收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白。公司将补强核心原料自研自产能力,提升核心原料自制比例,有助于公司加强化学发光产品及原料的核心研发能力建设,优化上下游产业链的全球化布局。

    互利共赢,并表增厚公司业绩。2020年,海肽生物一方面受到新冠疫情突发的影响,另一方面,由于债务产生利息费用,导致净利润较低。2020年,海肽生物实现营业收入2809万欧元,营业利润1296万欧元,利润率约46%。受到财务费用支出的影响,净利润657万欧元,净利率约23%。2021年由于传统化学发光市场及POC检测逐步回暖,叠加新冠抗原检测需求,海肽生物利润增幅将显著提升。2021Q1,海肽生物营业收入约930万欧元;净利润292万欧元,净利率超31%。收购后,预期不再负债,净利率有望大幅提升,并表后将小幅增厚公司业绩。

    盈利预测与估值:考虑到并表和加强与海肽生物产业协同合作影响,我们预计2021-2023年公司收入分别为256.2、313.1和382.3亿元,同比增长21.9%、22.2%和22.1%;归母净利润分别为81.9、100.6和123.3亿元,同比增长23.1%、22.8%、和22.6%,9月23日收盘价(368.18元/股)对应PE分别为55、45和36倍,维持"买入"评级。

    风险提示:新冠疫情影响常规诊疗;产品研发不及预期;海外业务拓展不及预期;医疗器械集采政策风险。


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