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建筑行业:中期成本劣势有望消除,助力建筑“碳达峰”210406
来源:中信证券 2021-04-07

     装配式建筑能节能环保,减少碳排放超过20,是建筑工业实现“碳达峰“和“碳中和“的重要技术路径,近年支持政策不断细化。装配式建筑采用标准化设计、工厂化生产、装配化施工。各类装配式建筑在建造阶段碳排放相较于现浇能够下降约20;全生命周期下由于采用新型材料,碳排放可下降接近40,更加符合建筑行业“碳达峰“的要求。产业支持政策在2016年后不断细化,在主要试点地区都给出了税收优惠,容积率奖励,财政补贴等支持政策。政策推动下“十三五“期间装配式新开工CAGR54%。

 

     根据住建部最新估算指标,我们测算在2024年多数PC装配式结构将会实现和现浇成本持平。装配式建筑中超过50%的成本来自构件成本。构件生产随产能利用率上升,规模效应显著。PC构件生产龙头远大住工的单位构件成本在2018-2020年间下降约20%。根据住建部最新估算指标,我们在假设构件成本逐年下降7,人工成本逐年上涨7%的情境下测算,预计在2024年装配率达50%的PC装配式建筑将和现浇成本持平;2024年后,大多数类型的PC结构将对现浇取得成本优势。

 

     全生命周期装配式建筑优势更加明显。1)装配式建筑采用工厂订单模式,结算和预算价格差异较小。2)装配式建筑可节约工期约20,带来财务费用下降,资金周转提升。3)装配式通过运用新材料技术、保温节能、精准施工,可降低全寿命维护成本约16%。4)装配式降噪、降低施工风险等也将减少社会成本。

 

     风险因素:政策推进力度不及预期;技术体系推广不及预期;新开工失速等。

 

     投资策略。“碳中和“背景下装配式料得到政策持续支持,同时随着产业链不断完善,成本趋于下降,以及人工成本逐年提升,我们测算PC有望在2024年前后实现成本与现浇成本基本持平,且后续成本优势将越发明显,中期内阻碍装配式发展的制约因素有望消除。建议从行业发展趋势出发,我们推荐PC和钢构制造龙头,并建议关注具有较强工程总包实力以及产业链集成整合能力的企业。推荐远大住工,建议关注鸿路钢构、精工钢构、中国建筑国际。同时推荐受益于全装修及装配式装修的装饰龙头,推荐中天精装,建议关注金螳螂、亚厦股份。


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