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保险行业:永不过时的行业-比较系列一210111
来源:国联证券 2021-01-13

保险:永不过时的行业保险是对人身或财产进行保障的行业,理论上,只要人类存在,其提供的服务永不过时,因此,这是个不会消失的行业。与此同时,保险行业有着较高的门槛和壁垒,如牌照、规模、品牌、销售渠道等,都给这个行业创造了较高的城墙与阶梯,从长远看,保险是门好的生意,这是我们看好行业最重要的前提。除了生意本质外,我们当前看好保险行业主要基于以下逻辑:

        逻辑一:行业体量大保险行业不仅永不过时,而且体量足够大。2019年,人身险和财产险分别为2.96和1.3万亿元,两者合计超过4万亿的体量,这一体量基本与汽车行业相当,可见行业体量足够大。这就决定了只要企业足够优秀,就可以有充足的成长空间。

        逻辑二:发展速度快根据瑞士再保险数据,2019年中国大陆保险密度为430美元,仅相当于美国的6%、中国香港的4%,保险深度仅相当于美国的38%、中国香港的22%。随着中国经济的深入发展,在“金融资产规模提升+保险配置比例提升“的双重利好下,我国保险行业仍有望维持较快增长态势。

        逻辑二:竞争格局好保险行业高度集中,从人身险行业看,在81家公司中,仅前五家公司保费收入和总资产市场份额就已超过半壁江山,分别占到51.6%和55.5%。而财险行业与人身险行业相比,其集中度之高有过之而无不及。2020年三季度,人保财险、平安产险、太保财险仅三家公司市占率就在60%以上。较好的竞争格局使得行业尤其是龙头公司有望维持较好的盈利水平。

        逻辑三:当前估值低当前A股保险上市公司市净率和市盈率中位值分别为1.9和14.3倍,处在历史估值中位值以下,具有较高安全边际。同期,港股保险行业市净率和市盈率更是仅为1.1和7.6倍。尤其港股,不少公司股息率均在5个点以上。

        展望后市,复苏是2021年的主线,市场整体有望处在偏暖状态,而二级市场的回暖有望给保险行业带来较好的投资收益,这或也将成为后续板块走强的重要催化。

        风险提示:外资加速进入对行业冲击;宏观经济大幅下行风险。


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