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轻工制造行业:聚焦业绩主线,推荐三季度组合-研究周报
来源:兴业证券 2020-10-27

近期聚焦业绩主线,我们认为Q3国内消费继续复苏,C端家居、生活纸品、文具等领域均持续恢复,此外,轻工出口链在Q2剧烈分化(居家办公受益)背景下,Q3双重受益防疫+产能替代,预计出口板块全面修复。

     推荐组合:【中顺洁柔】(十月金股)【志邦家居】【顾家家居】【晨光文具】【永艺股份】【恒林股份】【梦百合】【欧派家居】生活用纸&个人卫生护理板块:推荐中顺洁柔,10月来纸浆价格持续回调,另公司采取多联席CEO管理架构利于效率提升,Q2公司受益疫情影响业绩超预期,我们判断Q3在加大资源投入下销售依旧顺畅,Q4更有望加速,电商快速增长/高端产品线占比持续提升趋势持续。关注个人卫生护理领域,伴随国内零售渠道变革,国内个护品牌逐步切入市场,制造端龙头企业优势日益增强,高品质国货品牌逐步获得消费者青睐,我们看好新零售渠道变革下国内个护龙头企业在制造端的竞争优势。

     出口板块:

     下半年出口订单持续修复,Q2出口订单增长将逐步于Q3报表端体现,此前我们认为4月以后海外需求或走两极分化,因居家办公,办公桌椅、PAD等需求得到一定转化缓解,需求波动相对较小;沙发、床等因线下零售门店关闭、消费者减少出门影响更大,5、6月随着部分国家疫情得以控制,欧美经济重启,出口领域订单探底回升,Q3、Q4订单或持续修复。

     内销家居板块:

     竣工回暖趋势延续,提升全年业绩增长中枢。Q2国内可选消费全面复苏,并Q2接单逐步修复并体现在Q3报表端,好莱客发布三季度业绩,Q3环比显著改善,单Q3收入/归母净利润分别6.66亿/1.03亿,分别同比+7.53%/-8.24%。订单方面,Q3零售持续修复,国庆长假及双十一家居促销或加速订单增长,我们维持竣工回暖的判断,依旧看好线下零售渠道价值。19年以来受益精装修房比例提升+地产集采供应商数量减少,大宗业务持续高增长,今年大宗相较零售受疫情冲击小,建议重视历年四季度地产竣工放量趋势。

     短期行业beta机会,长期零售是核心竞争力。短期内竣工回暖和工程业务的高速增长是业绩增长的主要驱动因素,随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌,行业增速有望提前修复;长期内,行业集中度仍旧偏低,零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

     新型烟草和必选消费:中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿市场规模潜力,中长期看好【集友股份】。

     风险提示:原材料价格上行风险,行业价格战,中美贸易摩擦风险等;


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