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民生证券晨会纪要200813
来源:民生证券 2020-08-13

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目前外部风险继续加剧、政策积极呵护股市,预计短期股市将维持震荡。风格上,保持对赛道好、景气较高的核心消费(如食品饮料、医药)、科技(如电新、电子)的重点配置。同时,关注周期行业景气边际改善及财务数据环比提升的后疫情股。

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【民生 宏观】 】7 月金融数据点评: :M2 不及预期与资金流向股市之谜

(解运亮,分析师 S0100519040001 ,18911895931 )

8月11日,央行公布7月金融数据:新增人民币贷款9927亿元,市场预期11800亿元,前值18100亿元。社会融资规模16900亿元,市场预期18600亿元,前值34342亿元。M2同比10.7%,市场预期11.2%,前值11.1%M1同比6.9%,前值6.5%一问,贷款为啥不及预期?7月新增人民币贷款9927亿元,低于市场预期的11816亿元,同比少增631亿元。分结构看,居民短贷、居民中长贷、企业中长贷

表现都不错,分别同比多增815亿元、1650亿元、2290亿元,反映消费景气向好、楼市销售较好、金融对重大项目支持力度仍大等;拖累因素主要是票据融资和企业短贷,分别同比多减2305亿元、226亿元,应该与央行领导多次强调的临时性支持政策退出有关。二问,社融为啥不及预期? 7月社融增量为1.69万亿元,同比多4068亿元,但也低于市场普遍预期。分结构看,表内贷款同比多增1811亿元,表外融资同比少减3576亿元,表现都算不错;而直接投资中,企业债券融资同比少561亿元、政府债券融资同比少968亿元,这是造成社融不及预期的主要原因。7月债市经历了一波剧烈调整、债券发行受到一些影响,但这一现象并不具备持续性。三问,M2 为啥不及预期?7月M2同比增长10.7%,低于市场预期的11.2%,也比上月末下降了0.4个百分点。从存款构成看,居民存款减少7195亿元,减幅为过去三年同期最大;企业存款减少1.55万亿元,减幅更是创历年同期最大;与此同时,非银机构存款增加18000亿元,增速为历史次高,仅低于20155月(大牛市时期)。7月股市经历了一波快牛行情,这些变化反映,7月居民和企业不少资金流入股市。未来展望:预计货币政策将继续围绕“ 保持定力+ 精准导向+ 跨周期” 展开 。未来几个月,预计货币政策将继续围绕“保持定力+精准导向+跨周期”展开。下半年信用政策简单总结,7月新增信贷不及预期,主要与临时性支持政策退出、银行主动压降贷款有关,贷款余额增速严格遵循了政策要求;债券融资和M2增长不及预期,主要与7月股市债市大幅波动有关,不具有持续性。未来几个月,预计货币政策将继续围绕“保持定力+精准导向+跨周期”展开,降息概率大大降低,结构性支持更加明显,防范化解金融风险的权重重新提升。


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