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国补欠账有望还清,全行业料步入价值重估区间-兴业证券-2020-08-03
来源:兴业证券 2020-08-04

1、国补拖欠是行业心病,极大的损伤了电站运营方资产负债表,导致大量应收账款堆积,破坏了全行业现金流,造成初期投资的财务模型崩溃,长此以往将造成新能源运营商难以进行新电站投资,特别是对民企损伤更大。若本次国补拖欠有望解决,将全方位改善行业现金流,促使行业投资再度活跃,全行业有望迎来估值重塑。

2、国家电网3.5万亿资产,负债率仅为56%,有充足发债空间,“十三五”规划内风电(截至2020年底)、光伏(截 至2017年6月)、生物质(截至2018年1月)项目历史补贴欠账有望填平。

 3、使用DCF模型折现法,现金流正常的新能源电站资产PB应在1.5-2,PE常规情况应在15-20倍,由于前期大量补贴拖欠,当前A股、港股折价明显(PB在0.7倍、PE 5-8倍)。

5、运营商现金流改善亦使得运营商投资主体再度活跃,且现金流充沛有利于扩大再生产,新能源制造业也将持续受益。


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