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公用事业行业:降水丰沛度历史罕见,水电投资机会如何演绎?-周报20712
来源:天风证券 2020-07-13

          降水丰沛程度历史罕见,多流域来水超预期降水丰沛异常,多个水文站已破98年历史记录。我国南北方进入主汛期汛以来,主要流域降水相较往年异常丰沛,截至7月3日,中央气象台已连续31天发布暴雨预警,持续时间近年罕见。从7月11日6时至12日0时,先后有四个水文站的水位超过1998年的历史最高记录。今年以来,全国共有19个省份304条河流发生超警以上洪水,较常年同期偏多4成,其中43条河流发生超保洪水,11条河流发生超历史洪水。

     我们对主要水电开发流域进行持续跟踪,来水状况普遍超预期。长江流域:自6月1日入汛以来,我国长江流域6轮强降雨轮番来袭,平均降水量已经超过1998年同期。根据中国天气网数据,6月1日至7月7日,长江流域平均降水量达到346.9毫米,已经超过1998年的331.9毫米,成为1961年以来同期第二多。在丰沛的降水下,三峡入库及出库走高趋势明显,2020年7月2日14时三峡水库水位146.97米,入库流量53000立方米/秒,今年首次超过五万大关。澜沧江流域:根据昆明电力交易中心数据,预计7月澜沧江干流上游乌弄龙断面来水较多年平均基本持平,澜沧江区间来水较多年平均偏枯1成,整体来看来水状况相较上半年改善明显。雅砻江流域:7月11日8时至12日8时,四川盆地东北部、南部、攀西高原部分地区降中到大雨,局部暴雨,降水量超50毫米的达16县75站。截至7月12日8时,雅砻江及大渡河多条河流已超警戒水位。红水河流域:7月10日开始,贵州、广西等地遭遇大到暴雨,局地大暴雨袭击,广西资江、融江等7条河流11个站出现超警洪水。

     中长期看,我们持续关注大水电优质的成长性及走强的相对吸引力进入到2020年下半年之后,大水电将陆续进入投产周期,其中乌东德水电站最具代表性。6月29日,乌东德水电站首批机组实现投产发电。按照计划,乌东德水电站将于今年实现首批机组投产发电目标,2021年全部机组投产。

     此外,我们认为在疫情背景下水电相对吸引力持续走强。一方面,在宏观经济压力下,全球主要经济体已进入降息周期,而此次席卷全球的疫情加速了全球降息节奏。水电标的股息率较为可观,且盈利相对稳定,高股息大水电配置价值提升。另一方面,疫情走势尚不可测,宏观经济不确定性仍强。水电优先上网特征使其受经济周期影响较弱,且固定成本占比较高的特殊经营模式下水电现金流稳健。随着大水电进入投产周期,来水波动影响将持续弱化,行业整体防御性强化趋势明晰,相对吸引力不断走高。

     投资建议:来水持续发力,水电投资机会进一步凸显短期来看。主要水电开发流域降水异常丰沛,来水持续发力,上半年压制水电表现的来水因素完全解除。中长期来看,大型水电将进入投产周期,降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升。水电投资机会愈发凸显,建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】【桂冠电力】及【黔源电力】。

     风险提示:来水改善不及预期,电力需求复苏不及预期,电价超预期波动


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