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非银行金融行业:净利大幅增长,坚定看好板块机会-2020年6月业绩点评...
来源:华泰证券 2020-07-09

        券商6月净利环比大幅上涨,关注“政策+市场+业绩“三面优化37家上市券商6月净利润环比+124%,营收环比+99%;可比34家券商6月净利润同比+135%,营收同比+106%(均剔除分红影响)。6月股指大幅上升、债市盘整,市场交投持续上行,投行股权融资优秀、债券承销略有承压。上市券商6月业绩环比大幅提升,预计主要受经纪、权益自营投资收入增长显著,叠加5月低基数影响。我们认为券商板块受益于政策创新改革提速、市场“交投万亿级+增量资金入场+股指上行“正向循环,板块估值有望持续向上突破。看好优质券商投资价值。

     6月股指较大幅上升,市场交投活跃,投行股、债分化Wind数据显示,2020年6月上证综指+4.6%,深证成指+11.6%,创业板指数+16.85%,上证国债-0.14%,十年期国债收益率上行21bp。股票日均交易额7228亿元,环比+16.2%。6月末两融余额11638亿元,环比+8.0%;6月券商股票质押新增未解押股数105亿股,环比+128%。IPO单月规模261亿元,环比+63%;再融资单月规模904亿元,环比+16%;债券承销规模6363亿元,环比-12%。月末券商资管净值12653亿元。

     业绩环比、同比均翻倍增长,前6个月累计净利润实现正增长已披露业绩37家上市券商6月实现净利润121亿元,环比+124%;实现营业收入318亿元,环比+99%。37家券商中29家净利润环比正增长,34家营业收入环比实现正增长。大型券商中中信建投、海通证券净利润增幅领先。可比口径下34家券商6月净利润同比+135%,营业收入同比+106%。可比口径下34家券商前6月累计净利润同比+20%(均剔除分红影响)。

     净利润率和ROE水平均环比较大幅度提升37家已披露业绩的上市券商6月末净资产合计14967亿元,较上月末下降1%,主要系部分券商6月进行年度股利派发导致净资本环比下降。37家券商6月平均净利润率为38%,较5月+4pct;平均净资产收益率为0.81%,较5月+40bp(未年化)。大型券商中广发系、中信建投利润率和ROE指标相对领先。

     坚定看好券商板块行情,紧握优质券商回顾券商板块历史走势,向上行情以政策环境优化、市场景气度提升为板块行情重要驱动。而行业监管环境改善(资本市场深层改革、行业迈入创新周期)下券商行业优先受益,可为券商板块带来超额收益。认为当前券商板块受益于政策创新改革提速、市场“交投万亿级+增量资金入场+股指上行“正向循环,板块估值有望持续向上突破。个股挖掘遵循“长看机制,短看增量“逻辑。长期看好“管理+创新+科技“领先的券商。短期关注投行、财富管理等轻资产业务价值率的提升,及融券、FICC、衍生品等重资产业务扩容。建议把握优质券商投资机遇。

     风险提示:市场波动风险,政策推进节奏不及预期。


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