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青岛啤酒(600600):聚焦升级吨价提升,机制理顺成长可期-一季点评
来源:东方证券 2020-05-06

  毛利率水平稳健,费用率提升制约盈利能力。一季度公司毛利率同比提升0.40pct至40.06%,推测系吨价提升、成本企稳所致。收入下降带动期间费用率上行,销售费用率同比提升3.82pct至21.32%,管理费用率(含研发费用)同比提升0.31pct达3.86%。净利率同比下降1.81pct至8.81%。我们认为Q2开始虽没有增值税率下调红利,但结构升级和公司小步慢跑式提价仍有望带动产品吨价提升,长期看竞争缓释、费用管控加强,净利率提升逻辑依旧成立。此外,公司设定以利润为核心的考核指标,凸显了企业重心逐渐从销量向利润转移,将进一步加快产品高端化进程;也将核心员工的利益与公司深度捆绑,有望强化激励砥砺前行,看好长期机制改革。

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