指数显示
保险行业:寿险及健康险12月保费增速回正,车险增速继续提升-12月月...220126
来源:海通证券 2022-01-28

投资要点:12月单月人身险保费同比+2%,健康险同比+4%,均为8月以来首次正增长。产险同比+2%,车险保费增速再提升,同比+7%,我们看好龙头险企的长期发展。资产端和负债端仍然承压,估值低位,安全边际高,维持“优于大市“评级。

     全年保费可比口径下同比+5.0%,12月单月人身险保费同比+2%。1)2021年全年人身险原保费33229亿元(自2021年6月起,银保监会披露的行业数据不含处于风险处置阶段的保险机构),同比-0.3%,规模保费40403亿元,同比-1.1%;可比口径下,人身险公司原保费收入同比+5.0%。12月单月人身险原保费规模达2020亿元,同比+2%,是自8月以来首次正增长,我们预计主要原因为部分险企在全年业绩目标压力下加大了年末收官力度。人身险Q1-Q4增速分别为+8.3%、-19.0%、-2.4%、-1.6%。2)全年保户投资新增交费(万能险为主)同比-8%,投连险同比+47%。12月单月保户投资新增交费同比+71%,较11月增速+73pct;投连险同比+53%,较11月增速-82pct。3)2022年“开门红“普遍延后,高基数下一季度寿险新单或仍面临负增长。目前来看2022年“开门红“主打产品仍以收益率较高的储蓄型产品为主。险企也进一步提高投保年龄上限,延长投保年龄。我们预计在2021年开门红高基数基础上,各险企2022年开门红增速面临压力,3月后由于2021年同期基数将有显著下降,预计保费增速或将迎来一定程度改善。

     12月单月健康险保费增速转正,同比+3.9%,较11月增速提升8.1pct。1)2021年全年健康险保费同比+3.4%,较前11个月增速略有提升。12月单月健康险保费同比+3.9%,是自8月以来首次正增长。健康险Q1-Q4增速分别为+16.1%、-2.3%、-2.9%、-3.0%。2021年末健康险占比为25%,较11月末基本持平。2)我们认为,从中长期来看健康险仍有较大发展空间,通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条,建立“健康管理+医疗服务+保险“的一站式健康生态系统,能够有效提高客户粘性,为保险业务增长赋能。

     车险保费增速连续3个月稳定提升,预计未来将持续向上,看好中国财险长期竞争优势。1)2021年全年产险公司保费达13676亿元,按可比口径同比+1.9%。12月单月产险公司保费达1236亿元,同比+13%,较11月增速提升8pct,我们预计主要是受车险稳定增长,以及意健险、农险增速明显提升等因素影响。2)12月健康险保费同比+65%,较11月增速大幅提升62pct,我们预计市场监管整顿治理的负面因素已逐步消化,未来有望维持较高增速。农险/信用保证险/工程险/意外险/分别同比+37%、+23%、+11%、+9%,较11月增速分别+25pct、+30pct、+18pct、+7pct。3)全年车险保费同比-5.7%,12月单月车险保费同比+7%,较11月增速提升1pct,Q1-Q4分别同比-6.2%、-10.1%、-11.7%、+5.6%,我们预计车险保费已经回到正增长道路上:①车险综改已经满一年,车均保费下降趋势逐步企稳。②车险综改后去年同期基数下降,未来车险保费增速将提升。3)自2021年6月开始,人保财险当月保费同比增速已经连续7个月跑赢市场,并且业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企,其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

     2021年末行业投资资产规模达23.23万亿元,较2020年末+7.1%。银行存款/债券/股票和基金/非标等分别占比11.3%/39.0%/12.7%/37.0%。股票和基金占比较20年年末-1.1pct,债券+2.4pct,银行存款-0.7pct,非标-0.7pct。

     资产端和负债端仍然承压,估值低位,安全边际高。1)2021年3月以来,寿险新单增长面临较大压力,代理人数量持续下降,新重疾定义产品销售不及预期。我们预计未来各险企将加大费用投入和新产品投放,推动短期新单保费增长;中长期我们仍看好健康险和养老险发展。2)十年期国债收益率降至2.7%左右,固收类投资持续承压。我们认为未来伴随经济持续复苏,长端利率有望上行。3)2022年1月26日保险板块估值0.45-0.71倍2021EP/EV,处于历史低位,行业维持“优于大市“评级。

     风险提示:长端利率趋势性下行;保障型增速明显放缓。


免责声明:新闻资讯内容均源自第三方,文章观点仅代表作者本人,不代表指南针立场。若内容涉及投资建议, 仅供参考勿作为投资依据。
投资有风险,入市需谨慎。

Copyright(C) 1999-2018 Beijing Compass Technology Development Co.,Ltd. All Rights Reserved.

京公网安备11011402010561号 京ICP备05002498号-3    (中国证监会许可的经营证券期货业务(证券投资咨询)机构)

北京指南针科技发展股份有限公司 Tel:86-10-82559988

股市有风险,投资需谨慎