≈≈中红医疗300981≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.10.16)
[2024-10-16] 中红医疗(300981):丁腈手套业务拐点已现,外延并购提供新的增长点-深度研究
■中邮证券
通过外延并购,公司目前覆盖一次性健康防护用品、医用无菌器械、生命支持综合解决方案三大核心领域公司成立于2010年,通过并购从一次性健康防护用品单一发展赛道拓展到一次性健康防护用品、医用无菌器械、生命支持综合解决方案三大核心领域,使得公司竞争力进一步加强。我们预计公司2024-2026年收入端分别为24.64亿元、29.48亿元和34.85亿元,收入同比增速分别为17％、20％和18％,归母净利润预计2024年-2026年分别为1.17亿元、1.89亿元和2.55亿元,归母净利润同比增速分别为189％,62％和35％。考虑到目前丁腈手套行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段,供需关系有逐步回归稳态的趋势,我们认为中红医疗手套订单将会迎来明显增长,公司产品有涨价机会,公司有望量价齐升并迎来业绩反转,营收和净利润将得到快速增长,公司盈利能力将进一步提高,因此给予部分合理溢价。首次覆盖,给予"买入"评级。
丁腈手套行业拐点已现,丁腈手套出口均价和出口量环比稳定增长自2021年起丁腈手套的价格达到顶峰,随后经历了近2年的调整期。我们预计,到2023年第四季度,中国丁腈手套的出口平均价格已经触底,并且目前正逐步稳定回升。到了2024年6月,丁腈手套的出口量比5月份增长了26％,每箱的出口平均价格比5月份增加了0.23美元,而每千克的出口平均价格也比5月份上涨了4％。我们预计,到2023年第四季度,中国丁腈手套的出口平均价格已经触底,并且目前正逐步稳定回升。
公司避孕套销量位居前列,聚氨酯和聚异戊二烯避孕套有望成为公司爆品乳胶安全套业务是公司未来重要发展战略。目前国内避孕套市场中大部分是进口品牌,国产品牌市场占有率比较低,优质的国产品牌具有很大的市场潜力。我们认为国产避孕套未来份额占比将逐步提升,而中红医疗的倍力乐避孕套在多个类别上均引领了中国情趣潮流的发展。中红医疗聚异戊二烯避孕套现已取得注册证,有望早日商业化并成为公司在避孕套业务上的爆品,且聚异戊二烯单价比常规避孕套更贵,我们预计公司新品上市后将提高避孕套业务盈利能力。
公司创新孵化事业部未来将围绕围手术室产品生态、重症麻醉产品生态进行布局2023年,中红医疗以现金方式收购迈德瑞纳70％股权,相关业务营业收入快速增长。收购前迈德瑞纳2023年1-4月营业收入1100万元,净利润309万元。收购后迈德瑞纳2023年10月13日至2023年12月31日营业收入1728万元,净利润约598万元。未来公司与迈德瑞纳供应链资源、国内外渠道、技术研发及高端人才具备高度互补性,可有效发挥资源整合优势。随着泵类相关产品的丰富,公司在泵类产品市场扩展优势较大。我们预计公司未来将围绕围手术室产品生态、重症麻醉产品生态,多措并举,重点关注生命支持类、微创耗材类、介入耗材类和康复器械类产品的布局,开展相关的研发和并购工作,继续构建更完整的产品解决方案。
风险提示:市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。
[2024-09-29] 中红医疗(300981):手套业务行业回暖,新业务条线逐步起量-公司研究报告
■海通证券
厦门市国资委为中红医疗实际控制人,截至2023年底,合计持有公司37.88％的股份。中红普林医疗用品股份有限公司2010年成立,2021年4月登陆创业板,主要从事高品质一次性健康防护用品、医用无菌器械、生命支持综合解决方案等产品的研发、生产与销售,设有健康防护事业部、安全输注事业部及创新孵化事业部。
我们认为,随着手套行业下游积压的库存进入消化尾声阶段,新建高成本产能以及原本的老旧产能出清效果显现,行业整体产能利用率普遍提升,供需关系逐步回归平衡。国内主要厂商健康防护产品毛利率2023下半年开始上升。
公司产线丰富、可有效抵御单一产品周期性风险。2022年公司设立健康防护事业部、安全输注事业部及创新孵化事业部,并通过并购江西科伦医械90％股权,布局安全输注赛道,有效弥补了公司单一行业产品抗市场波动风险能力不足的短板;2023年公司通过收购桂林恒保健康70％股权,进入毛利率水平和技术门槛相对更高的医用外科手套领域和避孕套(含聚氨酯避孕套)领域;同年10月收购深圳迈德瑞纳生物科技有限公司70％股权,意在成为泵类全系列产品制造商。
未来,公司将重点关注生命支持类、微创耗材类、介入耗材类和康复器械类产品的布局,开展相关的研发和并购工作。在生命支持类布局方面,公司已与为麦科技建立了长期、全面的战略合作伙伴关系,并与之签订代理经销协议,授权公司代其经销无线体温传感器、无线持续监测传感器探头等产品,为麦科技与子公司迈德瑞纳可在产品线上形成合力,助力公司扩充生命支持解决方案产品线,有利于将公司打造成为中国领先、全球最具发展前景的生命支持解决方案提供商。
盈利预测与投资建议。我们预计24-26年EPS分别为0.29、0.46、0.68,归母净利润增速为187.1％、58.8％、45.8％,参考可比公司估值,我们给予公司2024年31-40倍PE,对应合理价值区间9.06-11.68元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。国外市场供需关系变动风险;汇率波动风险;劳动力成本上升风险;政治与环保政策影响风险。
[2024-06-04] 中红医疗(300981):手套行业供需关系改善,公司业绩有望迎来拐点-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2023年报,2023年实现营业收入为21.05亿元(+33.87％),归属于上市公司股东的净利润为-1.31亿元,扣非后归属于上市公司股东的净利润为-2.16亿元。2024年1季度,公司实现营业收入5.45亿元(+26.22％),归属于上市公司股东的净利润为129万元,扣非后归属于上市公司股东的净利润为-1766万元。
一次性手套业务销量恢复增长,盈利能力有望逐步提升。2023年公司健康防护产品收入为18.34亿元(+19.06％),毛利率为9.92％(+0.46pct)。
收入增长我们认为得益于:(1)一次性手套销售恢复增长,2023年公司健康防护产品销量为156.79亿只(+33.71％),我们认为主要是由于丁腈手套需求去库存周期结束,终端需求恢复;(2)公司完成对桂林恒保的并购,新增天然乳胶医用检查手套等多个品种。我们认为,受益于需求恢复、经销商库存回归正常等积极因素,公司一次性手套业务的收入和盈利能力在2024年有望逐季度提升,并回归到常态化盈利水平。另一方面,在并购桂林恒保后,聚异戊二烯手套、防辐射手套等新品种有望成为公司防护类产品新的业绩增长动力。
资产减值等因素拖累表观利润,并购业务扎实稳健推进。2023年公司出现亏损,主要是由于确认资产减值2.54亿元,其中存货跌价损失约1.55亿元,商誉减值(来源于并购桂林恒保)约7189万元。我们认为随着一次性手套业务价格和需求恢复,2024年出现较大金额存货跌价损失的概率较小;桂林恒保在完成并购整合后,随着天然乳胶手套市场需求恢复,同时通过产品结构调整和管理优化,预计继续出现大额商誉减值的概率较低。公司并购业务扎实稳健推进,2023年公司安全注输产品收入为2.13亿元(+804.14％),毛利率为22.56％(+11.44％),盈利状况显著改善,体现出子公司科伦医械并购进入公司后业务发展势头良好。2023年公司并购了迈德瑞纳,新增输液泵、注射泵、输液信息采集系统等重症麻醉类设备产品线,有望与现有器械产品实现销售协同。
盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为25.86亿元、28.75亿元和30.76亿元,同比增速分别为22.8％、11.2％和7.0％;
归母净利润分别为1.49亿元、2.09亿元和2.69亿元,以5月31日收盘价计算,对应PE分别为30.3倍、21.5倍和16.7倍,维持"增持"评级。
风险提示:丁腈手套价格和销量恢复力度和进度低于预期;并购业务业绩低于预期;关税政策变化对销售产生不利影响。
[2023-07-11] 中红医疗(300981):一次性手套业务有望迎来拐点,外延并购培育增长新动能-公司简评报告
■首创证券
中红医疗(300981):一次性手套业务有望迎来拐点,外延并购培育增长新动能-公司简评报告
[2022-09-21] 中红医疗(300981):中红医疗拟使用不超10亿元闲置自有资金进行证券投资
■上海证券报
中红医疗公告，公司及其控股子公司拟使用最高额不超过10亿元的闲置自有资金进行证券投资。证券投资范围包括新股配售或者申购、证券回购、债券投资以及深圳证券交易所认定的其他投资行为。
[2022-09-19] 中红医疗(300981):中红医疗与巨翊科技签订系列协议 联手提升综合竞争力
■证券时报
中红医疗消息，近日，中红医疗与巨翊科技有限公司签署《战略合作框架协议》。双方将以中红医疗的产品线布局、全球销售平台及临床资源为依托，结合巨翊科技的专业医疗器械研发、注册、生产平台能力，结成长期、全面的战略伙伴关系，并为以后在其他项目上的合作建立一个坚实基础。合作内容包括麻醉相关产品线合作、同类型进口医疗器械的国产替代开发合作、从临床需求到产品转化的实施合作。
[2022-09-14] 中红医疗(300981):中红医疗与上药控股签订战略合作框架协议
■上海证券报
中红医疗公告，公司与上药控股有限公司于2022年9月14日签署《战略合作框架协议》，公司将根据自身业务需求，委托上药控股为其集团公司及下属控股企业生产的产品提供物流配送服务，或承租上药控股物流仓库，委托上药控股对其产品进行库存管理。公司将根据市场情况，同等条件下优先考虑将其集团公司及下属控股企业生产的产品的经销权授予上药控股;上药控股将根据市场情况，同等条件下优先考虑选择公司及下属控股企业生产的产品，利用其全国分销业务网络，负责在授权区域内的配送。
[2021-10-29] 中红医疗(300981):中红医疗子公司16条丁腈产线募投项目试产运行
■证券时报
中红医疗(300981)10月29日晚间公告，全资子公司江西中红在江西省九江市湖口县投资兴建的16条丁腈手套生产线近日按计划顺利试车投产，该项目属公司首次公开发行股票募投项目。投产后将年产医疗级丁腈手套约50亿支。
[2021-10-27] 中红医疗(300981):中红医疗前三季度净利润23.24亿元 同比增长44.94%
■中国证券报
中红医疗(300981)10月26日晚间发布2021年三季度业绩公告显示，2021年前三季度累计实现营业收入43.35亿元，比上年同期增长47.41%;前三季度累计归母净利润23.24亿元，比上年同期增长44.94%;2021年前三季度累计经营现金流净额18.67亿元，经营现金流充足。
中红医疗成立于2010年，主要从事高品质丁腈手套、PVC手套等医用及工业用一次性防护手套的研发、生产与销售。公司是国内最早生产销售PVC手套和丁腈手套的企业之一，自成立以来，始终专注于一次性健康防护领域，致力于为医疗、防护、食品、电子等行业客户提供性能稳定、品质卓越的防护手套产品，在国内外一次性健康防护手套市场拥有较高的知名度，被中国出口信用保险公司评为AAA+级客户。
同日，中红医疗发布《于对外投资进展暨完成基金备案登记的公告》，公司拟以自有资金 5000万元认购共青城祺信股权投资合伙企业(有限合伙)份额，并签署了《共青城祺信股权投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》。
[2021-08-26] 中红医疗(300981):中红医疗上半年净利同比增351% 拟10派15元
■上海证券报
中红医疗披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入3,646,990,738.95元，同比增长221.17%;实现归属于上市公司股东的净利润2,088,828,612.69元，同比增长351.09%;基本每股收益15.0394元/股。公司2021年半年度利润分配预案为：以166,670,000为基数，向全体股东每10股派发现金红利15元(含税)。
[2021-08-02] 中红医疗(300981):中红医疗接到部分国家新增订单 三季度订单已基本接满
■证券时报
中红医疗(300981)今日在互动平台表示，随着国外疫情的影响，公司接到部分国家新增订单，及部分转移订单。公司第三季度订单已基本接满。
[2021-05-24] 中红医疗(300981):中红医疗部分建设项目试产运行
■上海证券报
中红医疗公告，公司唐山六分公司三期丁腈手套项目和江西中红普林医疗制品有限公司PE手套项目于近日开始试产运行。两项目于2020年8月开始筹建，可分别年产高端医用丁腈手套30亿支和PE手套25亿支。上述项目的运行有助于进一步提高公司手套产能，发挥规模优势，提升市场份额。
[2021-04-29] 中红医疗(300981):中红医疗丁腈手套仍然需求旺盛 部分订单已接至三四季度
■证券时报
中红医疗(300981)4月29日在互动平台上表示，受疫情影响，目前丁腈手套仍然需求旺盛。目前公司手套业务订单稳步推进，部分订单已接至三四季度，生产销售正常。
[2021-03-31] 中红医疗(300981):中红医疗快速成长的丁腈手套领军企业
■证券时报
中红普林医疗用品股份有限公司(以下简称：中红医疗)成立于2010年12月，控股股东为中红普林集团，直接持有公司发行前60%股份，实际控制人为厦门市国资委。
公司主要从事高品质丁腈手套、PVC手套等医用及工业用一次性防护手套的研发、生产与销售，在国内外一次性健康防护手套市场拥有较高的知名度。产品广泛应用在医疗、食品、药品、电子、精密加工、餐饮及家庭日用等多个行业领域。公司被河北省科学技术厅认定为“河北省科技型中小企业”，被中国出口信用保险公司评为AAA+级客户。
2020年底公司拥有手套产能150亿只，同时在建多条生产线，产能规模位居行业前列。2018年至2019年，公司实现主营业务收入分别为9.60亿元、11.64亿元，2020年进一步增长至约48亿元;其中，丁腈手套收入占比国内行业居首。
公司主要销售模式以外销出口为主，主要采取ODM直销模式，即公司负责产品自主设计与自主生产，品牌商提供外包装设计并以自身品牌在海外销售。2017~2019年，公司境外销售营收占比超过90%。公司现拥有32项专利技术，累计开发多种规格的一次性健康防护手套，可满足客户对手套性能、尺码、颜色、克重、长短等多种规格要求。公司先后通过了ISO9001国际质量体系认证、美国FDA认证、欧盟CE认证、ISO13485国际质量体系认证等，产品出口到北美、欧洲、日本等国外发达国家和地区的医疗、防护、食品、电子加工市场。
随着全球一次性防护手套耗材需求的不断增加，公司利润规模持续扩大。2018年至2019年，公司分别实现净利润5582.96万元、9140.89万元，2020年进一步增长至约27亿元。公司主打产品丁腈手套逐步成为市场主流，推动公司整体毛利率不断提升，净资产收益率在可比上市公司中处于领先水平。
值得注意的是，2020年由于新冠疫情的暴发，丁腈手套、PVC手套等一次性防护用品的需求出现快速增长，产品市场价格明显上涨;同时叠加公司江西中红2020年产能释放、产品产销量增加，公司2020年全年营业收入约48亿元，同比增长超过300%，实现净利润约27亿元，同比增长超过2800%。
现金流量方面，近三年来，公司经营性现金流量维持在较高水平，2018年至2019年，公司经营活动现金流净额分别为2376.62万元、1.84亿元，2020年进一步增长至约27亿元，现金流状况良好。
行业需求迅猛
公司发展可期
一次性健康防护手套主要用于医疗手术、医疗检查、医养护理、食品加工、电子工业、家庭日常护理等领域，其中医疗行业和食品行业消耗量最大。根据马来西亚手套行业协会数据，2019年度全球医疗级手套市场规模达到3060亿只，非医疗级手套市场规模达到1890亿只。Top Glove公司预计，疫情后行业正常需求增速亦将从既有的8-10%增至12-15%左右，即市场年需求增量达到600-700亿只。
2020年新冠肺炎疫情的全球蔓延，有效推动了一次性防护手套使用的普及，居民的健康防护意识空前增强，全球范围内一次性防护手套的需求量呈现出爆发式增长的态势。据中国海关总署数据，2020年一次性手套出口量由新冠肺炎疫情前1~2月平均每月的101亿只增长至11月的462亿只，约增长3.6倍。由于疫情尚未得到全面控制，加之疫苗注射创造手套新需求，预计一次性手套行业仍能在2021年、2022年保持较高增长率。
其中，丁腈手套需求量持续增长，新冠肺炎疫情前，据CNKI《我国天然胶乳制品行业面临的挑战》显示，发达国家作为一次性手套的主要消费者，其丁腈手套年需求量增速超15%，高于全部一次性手套年需求量增速平均水平。主要驱动因素包括，乳胶手套可能存在部分液体渗透，且有接近15%的人群对乳胶过敏，政府和医疗机构提倡使用丁腈手套，其次，单边双手模等新工艺极大提高了丁腈手套的生产效率。
值得注意的是，新冠疫情还导致了一次性手套供给格局发生大变化，中国正在逐步取代马来西亚成为全球的手套生产国家。2020年由于新冠疫情全球蔓延，一次性手套需求大爆发，增速显著。但是由于中国疫情防控得力，经济及早回到疫情前的常态化状态，而马来西亚头部手套生产企业Top Glove旗下生产工厂于2020年11月至12月陆续出现新冠疫情，导致部分工厂和生产暂时关闭，涉及产能约450亿只。申万宏源预计，2019年前，马来西亚三家主要厂商合计市场份额为27%，超过国内主要生产企业市占率总和，随着国内企业大幅扩产，预计2023年前后，国内主要手套企业市场份额有望超过40%。
从历史经验看，全球重大流行病毒或疾病对企业无论是财务指标还是公司市值方面，均具有显著影响。如2003年SARS病毒、2009年甲型H1N1流感病毒等。由于警惕性提升和习惯性延续，许多行业对卫生也有更高要求，如餐饮、食品加工等，对一次性手套的刚性需求将增加更多。2018年中国的人均手套使用量为6只，美国为250只，未来具有极大的增长潜力。随着新冠疫情常态化防控，食品制作售卖、公共场所清洁、货物装卸等可能出现病毒传播的工作领域愈发受到大众关注，存在强制使用一次性手套的可能。根据弗若斯特沙利文报告，预计大流行后一次性手套需求将维持10%以上的增长。根据Top Glove公司2020年财年年报，其预计一次性手套需求2020年和2021年分别以20%、25%的速度增长，大流行后将以每年15%的速度增长。
一次性手套产品经历了新冠肺炎疫情的影响，各国家和地区的医疗机构以及非医疗领域的需求较2019年以前增速提升，长期需求增速稳定在12-15%，2021年仍将呈现供不应求的局面。
立足丁腈手套
巩固行业地位
公司是我国较早规模化布局丁腈手套的企业，现已成为我国丁腈手套领域的领先企业。丁腈手套是一种人工合成橡胶手套，于20世纪90年代问世，解决了乳胶手套致敏的缺陷，在机械性能、ESD性能、NVR测试、可提取离子含量和LPC测试等指标方面表现优良，并具备优异的耐油性、较高的抗张强度、极好的耐磨耐穿刺性、优异的拉伸性能和防静电性。丁腈手套较PVC手套韧性更强，佩戴更舒适，属于朝阳品种，也是较高端产品，有着更广阔的发展前景。
在欧美日发达市场，丁腈手套正在成为主流。根据美国国际贸易委员会网站数据，2012年至2017年，丁腈手套进口数量从3118.88万箱增加到5164.68万箱;按产品分类看，乳胶手套占一次性健康防护手套的比例从7.97%下降到5.40%，PVC和PE手套占比从57.71%下降到50.07%，丁腈手套占比呈现上升趋势，从34.32%上升至44.53%。在欧洲市场，丁腈手套进口量从2012年的9.47万吨增长到2017年的12.55万吨，并在2014年超过PVC手套进口量。
全球范围内丁腈手套产能主要集中在马来西亚，我国丁腈手套生产则始于2000年初，相较于PVC手套的生产，丁腈手套在生产技术、生产工艺方面的要求明显更高，且生产线投资建设成本亦远高于PVC手套。全球丁腈手套产能集中于马来西亚，而以中红医疗等为代表的中国厂商技术工艺、产品质量已达到全球领先水平，产能规模、市场份额正快速提升。
经过多年发展，公司在丁腈手套的研发、生产中已经形成明显的竞争优势。在生产技术方面，丁腈手套对产品工艺和过程控制技术水平，以及生产线建设水平有较高要求，公司目前可以做到试车当月正品率达到95%以上，生产稳定且品质优良。丁腈手套能源成本占比较大，主要依靠燃煤、蒸汽和天然气供热，公司率先在行业内研发成功了蒸汽余热供热技术，并得以广泛应用，不仅降低了能源成本，还提升了环保水平。
公司本次募投项目包括子公司江西中红普林医疗制品有限公司丁腈手套项目及补充流动资金。其中丁腈手套项目总投资4.3亿元，建设期1年，建成投产后将年产高品质医疗级丁腈手套约50亿只。目前，该项目已经取得建设用地、完成发改委备案及获得环评批复，公司已利用自有资金投入先期建设，预计年中即将投产;除募投项目以外，公司另有多个丁腈手套产线项目在建，项目建成投产后，供货能力将进一步提升。公司将利用在国内企业中丁腈手套领域的先发优势地位，积极把握丁腈手套增量市场商机，不断扩大市场占有率，保持行业第一梯队，将公司打造成丁腈手套行业领军企业。
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