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[2024-04-14] 岱勒新材(300700):积极推进钨丝母线自制,新业务多点布局促发展-2023年报点评报告
■浙商证券
2023Q4产销以及价格环比下滑,2023年归母净利润同比增长23.63％
2023年,公司实现营收8.48亿元,同比增长31.96％;归母净利润1.12亿元,同比增长23.63％;扣非归母净利润1.10亿元,同比增长23.57％。2023Q4,受光伏行业短期波动及行业竞争因素影响,产销以及价格环比有较大幅下滑,对公司业绩产生一定影响。2023Q4公司营收1.13亿元,归母净利润-0.54亿元,扣非归母净利润-0.57亿元。
金刚线扩产推动规模化降本,钨丝线研发销售推进迅速
产能方面,截至2023年底,公司金刚石线产能已达600万公里/月,同比实现翻倍增长。目前公司实现了行业领先的"20线机"设备全面推广应用,整体生产效率得到较大提升。2024年公司将继续通过设备技术提升方式进一步将产能提升至800万公里/月。产品方面,公司持续推进细线化进程,公司碳钢丝金刚石线主流产品规格已发展至33/34μm,最细产品规格为30μm,钨丝金刚石线主流产品规格为30μm,最细产品规格为27μm。公司开始布局钨丝母线自制,2023年已实现钨丝母线从钨粉到钨条的全链生产拉通,硅切片钨丝母线正在积极进行客户验证和规模化生产设备投入及培训阶段,预计可实现百万公里级每月的供应能力。
围绕"光、氢、储"布局关键材料,新业务布局有望进一步打开成长空间
在光伏拉晶环节,公司的钨丝绳产品已得到更多客户的认证且批量订单快速增加;公司通过新收购方式取得的高纯石英砂项目,目前正加紧推进中、内层砂的验证;子公司长沙岱华推出的主打产品抛光液、清洗剂、AF防指纹剂、水性保护膜等,已在原半导体、蓝宝石、电子消费品客户方得到认证和应用。在氢能领域,公司拟参股翌上新能源35％股权,涉足氢燃料电池、液流电池及电解水制氢等领域,已开发具备产业化条件的产品为氢燃料电池用高性能碳基复合双极板。
盈利预测及估值
下调盈利预测,给予"增持"评级。公司是光伏金刚线老牌领先企业,产能扩张叠加钨丝金刚线占比提升,同时新增的石英砂业务有望放量。考虑到光伏行业需求情况及行业竞争加速,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.51、2.80、3.89亿元(下调之前2024-2025年归母净利润为5.13、7.12亿元),同比分别增长33.92％、85.68％、38.95％,对应EPS分别为0.54、1.00、1.39元/股,对应PE分别为21、11、8倍。
风险提示
光伏装机需求不及预期;行业竞争加剧;钨丝金刚线渗透率提升不及预期。
[2024-03-28] 岱勒新材(300700):四季度盈利承压,积极打造新材料综合服务商
■财信证券
2023年业绩增幅23.6％,四季度盈利承压。公司发布2023年报,实现营收8.48亿元(yoy+32.0％)、实现归属净利润1.12亿元(yoyo+23.6％)、实现经营净现金流0.33亿元(yoy+106.3％)。测算,公司2023Q4营收1.13亿元、2023Q4利润-0.54亿元,同环比均下降。公司利润分配预案为,拟现金分红0.35亿元,以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
硅片产量推升切片需求量,产品迭代把握市场机遇。公司主营金刚石线,用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割,下游应用领域主要为光伏硅片切片以及蓝宝石切割等。2023年光伏产业发展迅速,国内硅片产能接近900GW、硅片产量达到622GW(yoy+68％)。在硅切片环节,公司加快产品细线化迭代,使用线径较细的金刚石线以帮助客户提高单位硅棒出片量,2023年度硅切片用碳钢丝金刚石线主流产品规格已迭代至33/34μm,最细产品规格已达30μm。2023年公司金刚石线营收8.14亿元(yoy+30％)、毛利率36.4％(+1pcts)、生产量2515万公里(yoy+74％)、销售量2389万公里(yoy+82％)。
研发费用高增长,积极推动升级转型。2023年公司投入研发费用达到6128万元(yoy+61.20％),占营收比重7.23％、研发人员数量达到138人(yoy+18％)。研发项目分为两个方向:首先,对金刚线生产及工艺进行升级,特别对钨丝母线进行了从粉体到钨丝的自制研发和产业化布局;其次,在钨丝绳、环形线、电子化学品、中内层高纯石英砂等方面进行了一系列的研发和产业化工作,以期推动公司从单一金刚石线供应商往成为新能源、半导体、电子消费品综合服务的新材料企业的战略转型。
金刚线顺利扩产,并购发展新产品布局。2023年公司资本开支0.88亿元(yoy-20％),截止期末的在建工程0.73亿元(yoy-12％)。2023年公司通过自研实现了国内领先的"单机20线机"的规模化应用升级,并将原有的4、6线机改造为20线机,实现产能提升。截止2023年底,公司金刚线产能亿达到600万公里/月,较2022年实现翻倍增长,未来有望通过技改等方式进一步扩大产能。2023年公司相继在氢燃料电池、光伏拉晶等领域开展布局,目前,已受让上海翌上新能源科技(石墨复合双极板制造商)35％股权,已收购湖南黎辉新材料(石英坩埚高纯石英砂制造商)70％股权,开拓新产品线。
行业价格波动及费用减值增加,2023Q4盈利承压。2023年四季度行业竞争加剧,短期价格波动剧烈,四季度的产销情况以及价格环比有较大幅下滑。此外,公司2023年股权激励摊销费用约4000万元(yoy+56％),2023年资产减值及信用减值费用约1900万元(yoy+200％),费用集中于下半年体现。综上因素,2023年四季度盈利能力承压。
盈利预测。金刚线价格相较去年有一定幅度调整,预计公司未来产能提升幅度在30％以上,同时石英砂业务出货量持续增加。基于以上假设,预计2023-2024年公司实现营收12.4亿、16.8亿、20.0亿,实现归属净利润1.50亿、2.32亿、3.50亿,增幅分别为34％、54％、51％,根据拟转增后的股本计算EPS分别为0.54元/股、0.83元/股、1.26元/股。考虑钨丝金刚线的推广进度,以及石英砂、电子化学品及氢能的新业务前景,给与公司2024年业绩的合理市盈率估值区间24-32倍,合理区间13.0元-17.3元,维持"增持"评级。
风险提示:钨丝新品开发不及预期,金刚线价格竞争加剧,公司在头部客户的份额下降,新业务拓展不及预期
[2023-12-27] 岱勒新材(300700):金刚线基本盘业绩好转,多元布局提升长期发展潜力-公司深度分析
■中原证券
公司是国内专业从事金刚石线研发、生产和销售的高新技术企业。
公司产品金刚石线主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。公司通过自主研发和设备技术改造,实现行业领先的"20线机"设备全面推广应用,有效提升公司的生产效率。公司把握光伏行业旺盛的市场需求,不断扩产金刚石线产能,实现规模和业绩的增长。
金刚石线切割高硬脆材料技术工艺成熟,市场有望高速增长。金刚石线切割技术以其切割速度快、加工精度高、切割损耗低、效率高且环保等综合优点,成为脆硬材料切割的主流技术。硅片切割向"细线化、高速化、自动化以及智能化"发展,对切割耗材提出更高要求。按照2023、2025、2030年全球光伏装机需求370GW、532.8GW和1071.65GW估算,对应的全球金刚石线需求量分别为87.69、137.90和290.64亿元,呈快速增长态势。国内金刚石线企业竞争格局稳定,行业参与者有望享受行业发展红利。另一方面,各主要厂商产能扩张速度较快,碳丝金刚石线供给充裕,提高产品质量、降本增效、开拓钨丝金刚石线等差异化产品成各企业竞争要点。
公司把握产品变化趋势,产能扩张提升规模效应。公司根据市场对产品"细线化"的要求,其碳钢丝金刚石线主流线径降低至33/34μm,最低线径降低至30微米。同时,公司加大钨丝金刚石线领域的投入。公司通过技术改进、工艺提升,产品品质得到市场认可。
公司硅片切割领域的金刚石线客户包括协鑫、隆基、通威、京运通、上机数控等公司。未来其产品需求有望跟随下游硅片客户扩产放量而持续增长。同时,随着公司产能规模的扩大,公司盈利能力稳步提升,逐步拉近与头部企业的差距。
公司布局高纯石英砂和氢能领域,打造新能源材料综合服务平台公司。公司拟收购黎辉新材,布局高纯石英砂。黎辉新材具备中外层砂批量生产能力,且中内矿原料及加工验证符合市场需求标准。黎辉新材产能5000吨/年,公司计划收购完成后将产能提升到2—3万吨/年。高纯石英砂供给端高度集中,内层砂短期供给缺乏弹性。
预计行业将处于高景气阶段,行业参与者有望享受市场红利。另外,公司通过收购翌上新能源实现高性能碳基复合双极板的制造能力,完善"光、氢、储一体化"布局,进而形成新的业绩增长点。
投资建议:预计公司2023、2024、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为2.35亿元、3.75亿元和5.35亿元,对应的全面摊薄EPS分别为0.84元、1.35元、1.92元,按照12月26日15.35元/股收盘价计算,对应PE分别为18.20、11.40和8.00倍。公司核心产品为金刚石线,可比上市公司为美畅股份、高测股份。公司估值高于同行业可比公司均值。公司作为专业的金刚石线厂商,经营业绩呈现量利齐升的趋势,同时,高纯石英砂和氢能业务有望形成新的业绩增长点,维持公司"增持"投资评级。
风险提示:金刚石线产能扩张较快,竞争加剧风险;公司应收票据及应收账款增加较快,对公司资金占用和坏账损失增加风险。
[2023-11-09] 岱勒新材(300700):内生外延,多元成长-2023年三季报点评
■中信证券
公司发布2023年三季报,报告期内,产能扩张逐步兑现,下游高景气度带动出货量增长,规模效应显现,盈利能力提升,未来业绩增长确定性高。氢能＆高纯石英砂业务从0到1,为公司打开成长空间,未来贡献增量可期。给予2024年目标价21元,维持"买入"评级。
金刚线产能释放推动收入高增,业绩飞越式增长。2023Q3公司实现营业收入3.05亿元,同比+83.6％;归母净利润0.79亿元,同比+156.8％;扣非净利润0.80亿元,同比+159.2％。报告期内,公司金刚石线扩产计划稳步推进,叠加下游高景气度,公司产销量较去年同期大幅增加,出货量环比提升,在手订单充足。公司扩产节奏与下游需求扩张契合,销售规模增加可持续且确定性较高,为收入利润的高速增长注入充足动能。
规模化降本持续演绎,盈利能力显著提升。2023Q3公司实现毛利率42.79％,同比+4.8pcts,环比+1.9pcts,盈利能力的大幅提升主要系公司产能充分利用,规模化效应凸显,同时设备从4、6线机通过技改全面调整成行业领先的"20线机",技术层面进一步降本增效。2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.1/-1.5/-0.1/-0.5pcts,销售规模的扩大有效摊薄了费用率,大幅改善盈利能力,为公司继续加码研发投入奠定了坚实基础。23Q3公司实现归母净利率26.1％,同比+7.4pcts,规模化降本对盈利能力提振效果显著。
下游高景气度支撑产能扩张,产品矩阵逐步完善。根据CPIA统计及预测,2022年全球光伏新增装机约230GW,同比增长35.3％,2023年全球新增光伏装机容量有望达到305-350GW,行业保持高景气度。硅料价格回落后下游开工率提升,扩产计划逐步落地,协鑫科技、隆基股份、通威股份、京运通、上机弘元等公司主要客户订单量均持续增加,公司产能得到充分消化,据公司公告,23Q2月均发货达300万公里,23Q3环比仍有提升。同时,公司扩产计划稳步推进,23Q1公司产能仅300万公里/月,如今已经实现近600万公里/月的产能,后续扩产目标预计为1000+万公里/月,有望充分吸收下游高景气红利。产品方面,公司继续推进产品"细线化",同时加快钨丝线布局步伐,目前公司碳钢丝金刚线最细规格已达30μm,钨丝金刚线最细规格已达27μm。公司产品矩阵已实现27μm-450μm区间全覆盖,扩产投入的20线机均兼容钨丝和碳钢丝金刚线。
"光、氢、储一体化"打开成长空间,高管增持彰显发展信心。高纯石英砂方面,公司通过收购黎辉新材70％股权进入该行业,黎辉新材已成功开发了高纯石英砂的生产装备及工艺,产品品质得到业内规模及质量较好的坩埚生产企业认可。黎辉新材已具备中外层砂批量生产能力,具有工业化连续生产能力和5000吨/年的产能,公司计划收购完成后将产能提升到2—3万吨/年。
氢能方面,公司参股翌上新能源35％股权,翌上新能源氢能关键材料产品目前已通过客户验证并具备产业化基础,预计未来2-3年快速成长可期,有望为公司打造新增长曲线。近日,公司相继发布实际控制人承诺6个月内不以任何形式减持公司股票和部分董监高增持公司股份计划的公告,彰显了对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可。
风险因素:公司钨丝线研发生产不及预期;行业价格竞争加剧;原材料价格大幅波动;公司产能扩张不及预期;硅片价格上升超预期。
投资建议:公司金刚线产能扩张拉动收入利润高速增长,同时形成规模效应强化盈利能力,且下游需求扩张有效消化公司产能,金刚线主业增长确定性高。
氢能＆高纯石英砂业务从0到1,打造第二成长曲线为公司注入增长动能。考虑中短期行业供给过剩,下游需求增长放缓,结合三季报情况,调整公司2023～24年净利润预测为2.56亿/4.16亿元(原预测为3.41亿/4.72亿元),新增2025年净利润预测为4.97亿元,对应2023～25年EPS预测为0.92/1.49/1.78元。
当前价对应20/12/10倍PE。参考可比公司美畅股份、高测股份、三超新材2024年Wind一致预期平均为9xPE,考虑公司产能扩建积极且释放在即,2024年业绩有望维持较高增速,给予公司2024年14xPE,对应目标价21元,维持"买入"评级。
[2023-10-25] 岱勒新材(300700):产能释放带动业绩反转,细线化+薄片化支撑金刚线火热需求-深度研究
■长城证券
深耕金刚线领域,2022年业绩实现改善。公司成立于2009年,是国内首家掌握金刚石线核心技术并大规模投入生产金刚石线制造商,专注金刚石线领域14年。2022年,公司实现营收6.43亿元,同比增长137.42％;实现归母净利润0.91亿元,同比增长216.43％,业绩迎来改善。
2026年全球光伏金刚线潜在需求有望超过41100万公里,对应市场规模超过135亿元。考虑到光伏经济性优势进一步凸显,未来光伏市场有望维持高增态势,我们预计2023-2026年全球光伏新增装机有望达到346.1、381.1、419.2和461.1GW。假设硅片容配比为1:1.3;2023-2026金刚线线耗随着薄片化和细线化趋势加速每年增长5.64％(硅片厚度每年减少5μm、线径每年减少1μm),每GW线耗对应分别为60、63.38、66.95和70.73万公里;在不考虑钨丝线渗透率情况下,当前碳钢线线径已接近极限,未来细化空间很小,我们假设金刚线单价每年减少1元/公里。经测算,2023-2026年全球金刚线市场规模分别为94.57、106.75、120.39和135.66亿元。
设备技改助力降本增效,产能快速释放。公司重视生产设备的自主研发,通过自主研发的设备技术改造,金刚石线产品生产设备工艺持续提升。行业领先的"20线机"于2022年7月开始投入生产,目前实现了行业领先的"20线机"设备全面推广应用。公司设备技改所带来的降本增效成效显著,公司单位生产成本已从2021年的60.58元/千米下降至2022年的27.92元/千米。
随着下游硅片厂商的产能扩张,公司为满足客户需求积极扩产。截至2022年年底,公司已有产能3600万公里/年,预计到2023年年底产能有望达到7200万公里/年,此外公司于2023年8月17日发布简易定增公告,拟投资5862.08万元用于单线机技改改造,项目完成后,现有单线机将升级为"20线机",届时公司产能规模有望进一步提升。
公司细线化产品走在行业前沿,钨丝产品已逐步放量。近年来,金刚线行业整体呈现细线化趋势,行业平均线径已从2017年的65μm细化到2022的38μm,公司细线化研发走在行业前沿,产品线径始终低于行业平均水平。
当下高碳钢丝量产线径已接近极限,公司积极开拓钨丝金刚线产品。截至2023年上半年,公司30-32μm钨丝金刚线已实现规模供应,最细规格的27μm产品也已开始小批量供应。
收购氢能、高纯石英砂公司,围绕氢、光上游延伸布局。公司于9月26日发布了《关于签署股权收购协议的公告》,拟使用2.45亿元收购湖南黎辉新材料科技有限公司70％的股权;8月7日,公司发布公告,拟受让重塑能源、音税贸易合计持有的35％翌上新能源股权。黎辉新材主要从事石英坩埚用高纯石英砂领域;翌上新能源主要从事先进碳基复合材料领域,目前已开发具备产业化条件的产品为氢燃料电池用高性能碳基复合双极板。
投资建议:公司深耕金刚线领域多年,是国内老牌金刚线制造商。2022年公司设备技改成效显著,产能规模有较大提升,考虑到公司细线化产品研发处于行业前沿以及下游硅片厂商扩产进程加速,叠加高价值钨丝线渗透率的提升。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为16.76、23.34、29.17亿元,同比增长160.8％、39.3％、24.9％;实现归母净利润2.86、3.95、4.86亿元,同比增长214.5％、38.1％、23％。对应EPS为1.27、1.76、2.16,对应PE为12.8、9.3、7.5倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料采购价格波动的风险、行业竞争加剧、钨丝线渗透率不及预期、光伏装机不及预期
[2023-08-23] 岱勒新材(300700):金刚线产能逐步释放,收购氢能、高纯石英砂标的助力新成长
■华金证券
事件:公司发布2023年半年报,公司实现营业总收入4.30亿元,同比增长55.80％;归母净利润0.87亿元,同比增长111.01％。2023Q2,公司实现营业总收入2.77亿元,同比增长80.50％;归母净利润0.66亿元,同比增长137.29％;公司销售毛利率40.84％,环比提升7.21个百分点;销售净利率23.89％,环比提升10.09个百分点。
收购氢能、高纯石英砂标的,布局"光、氢、储一体化":公司拟收购翌上新能源及湖南黎辉新材料,前者翌上新能源,其全资子公司湖南耕驰新能源科技具备石墨复合双极板产能,后者湖南黎辉新材料主要从事石英坩埚用高纯石英砂的研发、生产和销售,本次收购是公司在新能源行业的又一次延伸,有助于公司进一步发展新能源、新材料产业项目。
金刚线产能快速扩充,规模效益进一步提升。上半年公司实现营业收入4.3亿元,较上年同期增加55.80％;实现归母净利润8,729.46万元,较上年同期增加111.01％,营收及净利润均有大幅增长,主要系公司产能快速释放,规模效益逐步提升。2022年底至今,公司的产能扩张计划稳步落地,自2月起公司开工率开始快速提升,3月下半月进入全面满产状态,4月份出货量已达250万公里以上,已创历史新高,5月份订单饱满。7月份产能预计达400万公里以上,设备全部调试完后预计可达600万公里/月。未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划,预计总产能会达到1000+。根据我们5月30日已发布的公司深度报告,公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米,但相距行业龙头企业仍有较大降本空间,随着公司产能的逐步投放,加之"20线机"设备全面推广应用提升人机效率和生产效率,规模效应将逐步显现,盈利能力提升空间大。
投资建议:考虑到公司产能快速释放,且下游光伏行业需求持续高景气,公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们维持盈利预测,预计公司2023年至2025年营业收入分别为16.27、23.89、28.83亿元,同比增速分别为153.1％、46.9％、20.7％,归母净利润分别为2.81/4.15/4.82亿元,EPS分别为1.01、1.49、1.73元,对应8月23日股价,对应PE估值分别为18.2/12.3/10.6倍,维持买入-B建议。
风险提示:行业竞争加剧;钨丝线研发生产不及预期;原材料价格大幅波动;光伏行业景气度下降;
[2023-08-22] 岱勒新材(300700):金刚线产能释放推动量利齐升,内生外延布局有望助力高成长-2023半年报点评报告
■浙商证券
金刚线市场中走出强α,2023H1归母净利润同比增长111.01％2023H1,公司实现营业总收入4.30亿元,同比增长55.80％;归母净利润0.87亿元,同比增长111.01％。2023Q2,公司实现营业总收入2.77亿元,同比增长80.50％;归母净利润0.66亿元,同比增长137.29％;销售毛利率40.84％,环比提升7.21pct;销售净利率23.89％,环比提升10.09pct。
金刚线扩产推动规模化降本,钨丝线研发销售推进迅速产品方面,公司持续推进碳钢丝线"细线化",上半年碳钢丝金刚线主流产品规格为33/34μm,最细规格已达30μm;同时公司积极布局以钨丝为基材的金刚线的研发与生产,钨丝金刚线主流产品规格为30-32μm,最细规格为27μm,目前已实现销售,并实现了碳钢丝产品与钨丝产品生产设备的兼容生产。产能方面,公司嵌入到国内外知名硅片厂商的供应体系,并积极进行产能扩张。根据公司披露,600万公里/月的产能设备投放已于6月份已到位。2023Q2公司产能每月均满产释放,产销量同比大幅提升。成本方面,公司产能规模效益逐步显现,通过自主研发和设备技术改造,实现了行业领先的"20线机"设备全面推广应用,有效提升公司的生产效率。
拟收购高纯石英砂和氢能标的,新业务布局有望进一步打开成长空间1)高纯石英砂:公司签署股权收购意向性协议,拟收购黎辉新材70％的股权。收购完成后,标的公司将成为公司的控股子公司。黎辉新材主要从事石英坩埚用高纯石英砂的研发、生产和销售,已成功开发了高纯石英砂的生产装备及工艺,该装备具有工业化连续生产的能力。2)氢能:公司拟参股翌上新能源35％股权。标的公司产品涉及氢燃料电池、液流电池及电解水制氢等领域,目前已开发具备产业化条件的产品为氢燃料电池用高性能碳基复合双极板,并和国内多个头部厂家建立了友好的业务联系。
盈利预测及估值维持"买入"评级。公司是光伏金刚线老牌领先企业,产能扩张叠加高价值量钨丝金刚线占比提升推动公司金刚线产品量利齐升。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.08、5.13、7.12亿元,同比分别增长238.09％、66.83％、38.87％,对应EPS分别为1.10、1.84、2.56元/股,对应PE分别为18、11、8倍。维持"买入"评级。
风险提示光伏装机需求不及预期;行业竞争加剧;钨丝金刚线渗透率提升不及预期。
[2023-08-08] 岱勒新材(300700):参股氢能标的,布局"光、氢、储一体化"
■华金证券
事件:8月7日岱勒新材发布《关于对外投资暨关联交易的公告》,拟受让上海重塑能源集团股份有限公司持有的翌上新能源15％的股权,同时拟受让上海音税贸易有限公司持有的上海翌上新能源科技有限公司20％的股权。转让完成后,公司合计持有翌上新能源35％股权。
参股氢能标的,布局"光、氢、储一体化":公司目前的发展规划重点方向是围绕"光、氢、储一体化"来发展新能源、新材料产业项目。公司本次交易标的公司翌上新能源,其全资子公司湖南耕驰新能源科技具备石墨复合双极板产能,本次收购是公司在新能源行业的一次延伸,有助于公司进一步完善产业布局。
金刚线产能快速扩充,单位成本下降空间较大。2022年底至今,公司的产能扩张计划稳步落地,虽然Q1因春节假期、疫情、硅料价格大幅波动等多因素叠加影响对下游硅片企业需求造成了阶段性的不利影响,进而影响到公司产能利用不足,但自2月起公司开工率开始快速提升,3月下半月进入全面满产状态,4月份出货量已达250万公里以上,已创历史新高,5月份订单饱满。7月份产能预计达400万公里以上,设备全部调试完后预计可达600万公里/月。未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划,预计总产能会达到1000+。根据我们5月30日已发布的公司深度报告,公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米,但相距行业龙头企业仍有较大降本空间,随着公司产能的逐步投放,加之"20线机"设备全面推广应用提升人机效率和生产效率,规模效应将逐步显现,盈利能力提升空间大。
投资建议:考虑到公司产能快速释放,且下游光伏行业需求持续高景气,公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们维持盈利预测,预计公司2023年至2025年营业收入分别为16.27、23.89、28.83亿元,同比增速分别为153.1％、46.9％、20.7％,归母净利润分别为2.81/4.15/4.82亿元,EPS分别为1.25、1.85、2.14元,对应8月7日股价,对应PE估值分别为16.2/11.0/9.5倍,维持买入-B建议。
风险提示:行业竞争加剧;钨丝线研发生产不及预期;原材料价格大幅波动;光伏行业景气度下降。
[2023-07-18] 岱勒新材(300700):业绩高速增长,股权激励目标彰显信心-公司事件点评报告
■华鑫证券
事件
岱勒新材于7月13日发布2023年半年度业绩预告:2023H1公司实现归母净利润0.86-0.92亿元,同比增长108％-122％;实现扣非净利润0.86-0.92亿元,同比增长109％-124％。
投资要点
金刚线产能持续释放,业绩高速增长
据业绩预告测算,预计公司2023Q2实现归母净利润0.65-0.71亿元,同比增长133-154％,环比增长206-234％;实现扣非净利润0.64-0.70亿元,同比增长135-157％,环比增长204％-233％。公司业绩高速增长,主要系公司金刚线产能从2022年以来持续释放,从2022年1月的80万公里/月增加至12月的300万公里/月,产能提升明显。2023Q1公司前期受春节、疫情、硅料价格大幅波动等多重因素影响,产能利用率低,直至3月底进入满产状态;2023Q2,公司实现整体生产满产运行,4月出货量已达250万公里以上,5月订单饱满,6月预计全部完成产能提升计划,完成后产能预计可达600万公里/月,产能稳定顺利释放,产销量实现大幅提升。
此外,公司自2022年7月开始投入20线机以提升生产效率,并通过技术、资本多种方式解决钨丝母线供给不足问题。我们认为随着公司规模效应逐步体现,公司整体盈利能力有望在产品价格略有下降的背景下维持当前水平。
激励计划绑定核心骨干,考核目标彰显发展信心
7月6日,公司发布2023年股票期权激励计划,本次激励计划拟授予股票期权228万份,占公司股本总额1.01％,授予激励对象包括中层管理人员、核心技术及业务骨干等,其中中层管理人员及核心技术业务骨干占比超82％。公司层面激励计划业绩考核年度为2023-2024年两个会计年度,第一个行权期考核目标为2023年净利润达2.6亿元或2023年营业收入较2022年增长100％,第二个行权期考核目标为2024年净利润达5亿元或2024年营业收入较2022年增长250％,基于此计算可得2022-2024年净利润对应CAGR为135.44％,营收对应CAGR为87.08％。我们认为此次激励计划有助于深度绑定核心骨干利益,同时公司业绩考核目标较高,充分彰显了公司发展的信心。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为14.6、21.5、27.6亿元,EPS分别为1.39、2.23、2.89元,当前股价对应PE分别为15.8、9.8、7.6倍,维持"买入"投资评级。
风险提示
原材料价格上涨;钨丝研发不及预期;金刚线销量不及预期;行业竞争加剧;大盘系统性风险;股权激励计划效果不达预期等。
[2023-07-11] 岱勒新材(300700):金刚线盈利改善,新产品多点开花-深度报告
■浙商证券
核心逻辑公司是光伏金刚石线老牌领先企业,新产能投产叠加钨丝线渗透率提升有望驱动公司业绩超预期。
超预期逻辑(一)出货量超预期1、市场预期:公司市场份额维持相对稳定。判断依据:金刚线环节历史竞争格局较为稳定。2、我们预测:随着公司新产能达产和在下游客户中份额提升,出货量有望超预期。3、驱动因素:(1)新客户开拓,硅片龙头企业逐步加大供应链开放力度,公司有望获取一定份额,弘元、高景、京运通等硅片企业大规模扩产,公司在新势力中产品力优势强,份额有望进一步提升;(2)新产品导入,公司钨丝金刚线产品在研发和量产进度上具备优势,有望受益行业薄片化趋势,推动整体市占率提升。4、检验指标:公司金刚线产品单月出货量;钨丝金刚线推广节奏。5、催化剂:硅片产能扩产提速;薄片化趋势加速。(二)盈利能力超预期1、市场预期:公司金刚线产品毛利率持稳。判断依据:行业格局较为稳定,龙头企业毛利率净利率维持平稳状态。2、我们预测:公司新产能达产后规模效应显著,盈利能力有望提升。3、驱动因素:(1)产能体量翻倍、生产效率提升,2023年6月公司技改项目达产后,公司单月产能从300万km提升至600万km,产能体量翻倍规模效应明显,同时生产设备技改提升(从单机5线提升至单机20线),生产效率大幅提升;(2)高盈利能力钨丝金刚线产品占比提升,目前钨丝金刚线产品单价约为碳钢线的2倍,在毛利率相同的情况下,单位盈利额大 幅提升。4、检验指标:金刚线价格及毛利率水平。5、催化剂:钨丝金刚线产品导入提速。
盈利预测与估值首次覆盖,给予"买入"评级。公司为光伏金刚石线老牌领先企业,受益自身产能扩张及钨丝金刚线渗透率提升趋势。公司产能扩张叠加高价值量钨丝金刚线占比提升推动公司金刚线产品量利齐升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.02/5.04/7.04亿元,对应EPS分别为1.34/2.24/3.13元/股,对应PE分别为17/10/7倍。我们选取光伏金刚线龙头美畅股份以及其他光伏辅材企业帝科股份、聚和材料、宇邦新材作为同行业可比公司,2023-2025年同行业可比公司平均PE为23/16/12倍,综合考虑公司业绩成长性和一定安全边际,我们给予公司2024年PE16倍,目标股价35.84元/股,对应当前市值有57％上涨空间。
风险提示光伏装机需求不及预期;市场竞争加剧;钨丝金刚线渗透率提升不及预期
[2023-07-01] 岱勒新材(300700):股权激励草案落地，彰显长期成长信心
■华金证券
事件:6月25日岱勒新材公告2023年股票期权激励计划(草案)，计划授予的激励对象不超过34人，包含中层管理人员及核心技术(业务)骨干以及董事会认为应当激励的其他人员，拟授予的股票期权数量为228万份，约占本计划草案公告时公司股本总额的1.01%，授予的股票期权的行权价格为16.57元/份，授予为一次性授予，无预留权益。
考核要求较高，彰显长期放量信心:激励计划考核年度为2023-2024年两个个会计年度，每个会计年度考核一次，考核目标为第一个行权期:2023年净利润达到2.6亿元或2023年营业收入较2022年增长100%；第二个行权期:2024年净利润达到5亿元或2024年营业收入较2022年增长250%。根据考核目标，公司2022-2024年营业收入CAGR为58.11%，净利润CAGR为134.46%，我们认为本次考核目标具备一定的挑战性，彰显了公司对中长期业绩增长的信心，有望进一步健全公司长效激励机制，保障发展。
金刚线产能快速扩充，单位成本下降空间较大。2022年底至今，公司的产能扩张计划稳步落地，虽然Q1因春节假期、疫情、硅料价格大幅波动等多因素叠加影响对下游硅片企业需求造成了阶段性的不利影响，进而影响到公司产能利用不足，但自2月起公司开工率开始快速提升，3月下半月进入全面满产状态，4月份出货量已达250万公里以上，已创历史新高，5月份订单饱满。后续产能提升计划正在实施中，预计6月完成后产能将达到600万公里/月。未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划，预计总产能会达到1000+。根据我们5月30日已发布的公司深度报告，公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，加之“20线机”设备全面推广应用提升人机效率和生产效率，规模效应将逐步显现，盈利能力提升空间大。
投资建议:考虑到公司产能快速释放，且下游光伏行业需求持续高景气，公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备，综合考虑公司股权激励目标。我们上调了公司2023-2025年的业绩预测，上调后我们预测2023年至2025年营业收入分别为16.27、23.89、28.83亿元，同比增速分别为153.1%、46.9%、20.7%，归母净利润分别为2.91/4.15/4.82亿元，EPS分别为1.25、1.85、2.14元，对应6月30日股价，对应PE估值分别为15.2/10.3/8.9倍，维持买入-B建议。
风险提示:行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；光伏行业景气度下降。
[2023-05-28] 岱勒新材(300700):光伏金刚石线需求高增,细线化+产能释放优势叠加
■华金证券
国内金刚石线领跑者,业绩扭亏为盈:公司是国内首家掌握金刚线核心技术并实现产业化的企业,产品主要用于硬脆材料的切割加工,且已实现硬脆材料切割领域全覆盖。2022年公司实现营业收入6.43亿元,同比+137.42％,归母净利润0.91亿元,业绩实现扭亏为盈,净利率为14.03％,在走出经营调整期的同时,达到近五年最高水平。
下游放量叠加技术进步,金刚线需求高增:2022年全球光伏新增装机规模达到230GW,创历史新高。根据CPIA预测,乐观情况下2025年全球光伏新增装机量有望达到386GW。相比传统游离式砂浆切割,金刚线切割硅片拥有三大优势:①提高切割速度,大幅提升切片效率,②大幅降低线耗成本,单位硅片产出提高,③摒弃碳化硅等砂浆材料,更为环保。硅片需求高增将带动金刚线确定性放量。我们基于行业现有数据测算,乐观估计下,预计2025年全球光伏硅片用金刚线市场规超106亿元。
薄片化+大尺寸推动金刚线线耗提升,光伏用金刚线龙头企业盈利稳定:我们预计2025年金刚线线耗将达65万公里/GW。在此背景下,硅料价格下行不会对金刚线产品售价造成过多影响:首先,高质量的硅片离不开高质量的金刚线切割;其次,硅片生产成本中硅料成本占比约86％,金刚线成本仅占硅片成本的3％,价格影响因素较弱。在线耗提升背景下,金刚线产品技术要求将会水涨船高,龙头企业盈利能力稳定。
钨丝线技术行业领先,产品应用领域逐步拓展:公司金刚线细线化始终走在行业前沿,2022年市场上总体产品需求规格以38μm、40μm为主流,公司碳钢丝金刚线线径的主流规格是35μm和38μm,小批量规模应用的最细规格为33μm。公司30-32μm钨丝金刚线已规模供应,27μm钨丝线领先同行。公司已开发出专门用于SIC半导体产品加工用金刚线,以及石材切割用金刚线及设备,有望成为公司新增长点。
盈利能力提升空间大:公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米,但相距行业龙头企业仍有较大降本空间,随着公司产能的逐步投放,规模效应显现,盈利能力提升空间大。
投资建议:考虑到金刚线切割行业产能集中在近两年释放,且下游光伏行业需求持续高景气,加之公司已度过经营调整期,且在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。
我们预测2023年至2025年营业收入分别为16.07、22.79、28.09亿元,同比增速分别为150.1％、41.8％、23.2％,归母净利润分别为2.72/3.88/4.57亿元,EPS分别为1.21、1.72、2.03元,对应5月26日股价,对应PE估值分别为14.2/9.9/8.4倍,首次给予买入-B建议。
风险提示:行业竞争加剧;钨丝线研发生产不及预期;原材料价格大幅波动;成本下降不及预期;光伏行业景气度下降。
[2023-04-27] 岱勒新材(300700):Q1业绩符合预期,产能稳步提升中-2023年一季报点评
■东亚前海证券
事件2023Q1,公司实现营业收入1.53亿元,同比增加24.90％,实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,同比增加56.82％,考虑公司产能释放进度,基本符合预期。
点评Q1末公司已满产运行,期待全年产能加速释放。受一季度春节假期、硅料价格大幅波动等因素影响,下游硅片企业需求增长放缓,导致公司一季度产能释放速度趋缓,产销量较2022年四季度略有下降,3月份起下游行业开工率快速提升,截至2023Q1末,公司产能已满产运行,即产能已经释放至接近300万公里/月,根据公司2022年产能释放和出货进度估计,公司实际释放的产能每月可以增加10-20万公里,预计随着下游需求逐步放量,公司出货量有望从二季度加速提升,目标市占率维持在20％左右。价格方面,2023Q1公司金刚线价格35-38元/公里,较2022年有所下降。
公司产能计划稳步进行中,二季度末有望达到600万公里月产能。
公司2023H1将产能提升至600万公里/月的计划正在稳步推进中,有望在6月末顺利实现,如果达到目标产能,将是2022Q2末产能120公里/月的5倍。随着公司产能的快速提升,公司全年产销量有望实现同比高增,规模效应显现,带动公司的盈利能力向上。2023Q1公司毛利率33.63％,较2022Q1提升5.57pct,在规模效应和降本措施影响下,预计全年公司毛利率仍有提升空间,有望达到35％-40％。
积极布局金刚线细线化,新业务培育中。钨丝金刚线方面,随着产量的增加,价格已经有明显下滑趋势,制约钨丝金刚线大规模量产的主要原因仍然是上游钨丝供应不足,公司正在积极开展与钨丝厂商的合作,以突破供应端的瓶颈,有望在行业技术和规模实现突破后占据领先地位。
新业务方面,公司正在有计划地开拓氢能业务,目前仍处于前期研发试验阶段,长期看无论是政策端的支持推进还是市场对新能源需求的释放,氢能从制氢、储运到燃料电池等环节均存在广阔的技术升级和渗透率提升空间,公司此次布局有望打造全新增长曲线。
投资建议受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善,公司盈利能力提升,业绩有望迎来高增阶段。
我们预计公司2023/2024/2025年可依次实现营收15.82/25.08/29.16亿元,归母净利润3.26/4.48/5.21亿元,基于4月26日收盘价16.09元,对应2023/2024/2025年PE分别为11.12X/8.08X/6.94X,维持"推荐"评级。
风险提示产能落地不及预期;行业竞争超预期;产品销售不及预期等。
[2023-03-29] 岱勒新材(300700):重大合同落地,公司出货量获有力支撑
■东亚前海证券
事件2023年3月28日,公司发布重大合同公告,与国内知名光伏企业客户A签署了《电镀金刚线长期采购框架协议》,合同期限为2年,协议暂估总金额约9.2亿元,占公司2022年营业收入的143％。
点评下游光伏企业需求放量,为公司出货提供稳定支撑。
公司为金刚石线生产商,金刚石线为光伏硅片生产中的重要辅材,受益于下游光伏行业需求持续旺盛,公司2022年产能和销量均实现高增。同时公司产能扩张计划和产能释放进展也受到下游需求放量的影响,此次公司与下游光伏企业客户签署框架协议,对公司未来出货量形成了有力支撑。根据公司2023年3月21日投资者关系活动记录,目前金刚线价格区间为35-40元/公里,按照此价格估计,此次9.2亿框架协议金额对应2300-2629万公里出货量,协议履行期限2年,则平均每年为公司形成1150-1314万公里出货量支撑,2022年公司全年出货量1310万公里,2023年仅该框架协议下的潜在订单即有望为公司贡献与2022年全年水平相当的出货量,支撑公司业绩实现高增。
公司产能持续提升,支撑出货量高增。从产能提升计划看,2022年公司产能大幅提升,产能从2022年1月的80万公里/月增加至2022年12月的300万公里/月,并计划在2023H1将产能提升至600万公里/月。
从实际释放产能来看,根据投资者关系活动记录,公司3月已接近满产状态,即产能已经释放至接近300万公里/月,根据公司2022年产能释放和出货进度估计,公司实际释放的产能每月可以增加10-20万公里,据此速度估算,公司产能逐步释放下能够对预计出货量提供充足支撑。
定增项目有序推进中,股权激励归属条件顺利达成。
2022年11月公司向证监会提交定增相关注册文件,定增募资用于补充流动资金和偿还有息负债,发行后公司控制权将进一步加强,缓解资金压力并对公司未来业务发展提供资金支撑。2023年3月公司根据规定将注册文件相关财务数据更新至2022年,2022年公司实现营业收入6.43亿元,同比增长137.42％;实现归母净利润0.91亿元,同比增长216.43％。2022年业绩高增推动公司股权激励归属条件顺利达成,2023年3月,公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件成就,其中业绩考核条件为2022年净利润达到3000万元或2022年营业收入较2021年增长30％,公司2022年实现了业绩大幅增长,超额完成业绩考核目标。根据公司股权激励方案,第二个归属期业绩考核目标为2023年净利润达到6000万元或2023年营业收入较2021年增长60％,期待公司在下游需求旺盛和潜在订单充沛背景下实现业绩持续高增。
投资建议受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善,公司盈利能力提升,业绩有望迎来高增阶段。
我们预计公司2023/2024/2025年可依次实现营收15.82/25.08/29.16亿元,归母净利润3.26/4.48/5.22亿元,基于3月29日收盘价33.20元,对应2023/2024/2025年PE分别为12.75X/9.26X/7.96X,维持"推荐"评级。
风险提示产能落地不及预期;行业竞争超预期;产品销售不及预期等。
[2023-03-09] 岱勒新材(300700):量利齐升促使2022年业绩同比扭亏,积极布局钨丝金刚线产品-年报点评
■中原证券
事件:公司发布2022年年度报告,公司全年实现营业总收入6.43亿元,同比增长137.42％;归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长216.43％;加权平均净资产收益率14.29％,基本每股收益0.77元。
公司拟以资本公积向全体股东每10股转增8股。
点评:
金刚线产能规模增长、经营效率提升促使2022年业绩大幅扭亏。
公司是国内最早从事金刚石线的研发、生产和销售的企业之一。公司主要产品应用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。2022年公司业绩取得较大的增长主要得益于金刚石线的销量增长、毛利率和期间费用率改善以及资产减值的大幅减少。具体来看:(1)2022年公司二期项目扩产,金刚石线产能提升至年底的300万公里/月,公司在手订单充沛,全年金刚石线销量1310.19万公里,同比增长2.90倍。(2)随着产能释放,公司规模效应显现,同时"20线机"设备全面推广应用提升人机效率和生产效率。受主流产品线径减小等结构变化等因素影响,2022年公司金刚线销售均价47.74元/公里(YOY-38.78％),单位成本30.86元/公里(YOY-53.59％)降幅显著大于均价降幅。公司金刚线毛利率35.36％,同比提升20.63个百分点,体现盈利能力的显著回升。(3)公司期间费用合计1.17亿元,同比增长64.79％,显著低于营收增速。(4)资产减值损失195.18万元,同比大幅缩减。
公司积极进行新产能扩充,2023年出货量有望再上台阶。公司把握光伏行业旺盛的市场需求,积极扩充产能,2022年底、2023年上半年公司的产能扩张计划逐步落地,金刚石线产能分别达300万公里、600万公里/月。公司下游客户涵盖隆基、通威、晶科、上机、京运通等主流硅片生产企业,将受益于下游硅片企业的扩产。
紧跟行业"细线化"趋势助力持续降本,推进钨丝金刚线研发和生产。公司通过技术进步、工艺改进不断推进金刚石线的"细线化"。
公司产品规格保持行业领先位置,2022年初、年中和年底主流金刚线规格40微米、38微米和35微米,碳钢丝金刚石线小批量线径最低30微米。另一方面,公司"20线"机生产设备全面推广应用,人机效率和单位成本显著降低。新品方面,为了进一步减少线径和降低成本,公司前瞻布局以钨丝为基材的金刚线的研发与生产,规模供应的钨丝金刚石线线径30-32微米,最低线径27微米。
预计随着钨丝母线供应量的增加和成本的降低,钨丝金刚石线性价比提升,市场需求快速增长。
大股东拟全额参与公司非公开发行股票,增加市场信心和减轻公司负债压力。公司拟通过向特定对象发行股票方式募集资金,总额3.42亿元,扣除发行费用后,募集资金净额将用于补充流动资金和偿还有息负债。实际控制人段志明先生控制的诚熙颐科技拟全部以现金方式认购本次发行的股票。本次非公开发行股票既有利于优化公司资本结构、降低负债、提升公司业务开展能力,又能巩固大股东的控制权,促使公司稳定发展。
投资建议:暂时不考虑公司非公开发行股票的摊薄,预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为2.27亿元、2.89亿元和3.75亿元,对应每股收益为1.87、2.38、3.08元/股,按照3月8日34.28元/股收盘价计算,对应PE分别为18.38、14.39和11.12倍。尽管金刚石线行业扩产迅速,行业存在降价和竞争趋于激烈风险。但考虑到公司不断推进细线化和提高生产效率降本以及布局钨丝金刚石线产品,公司产能具备明显弹性,成长预期良好。
首次覆盖,给予公司"增持"投资评级。
风险提示:行业参与者较多,竞争加剧,毛利率下降风险;公司应收票据及应收账款增加较快,对公司资金占用和坏账损失增加风险。
[2023-03-06] 岱勒新材(300700):积极推动产能扩张,开发细线钨丝产品
■财信证券
2022年营收及利润高增,盈利能力环比提升。公司发布2022年年报,报告期内,公司实现营收6.43亿元(+137.3％)、实现归属净利润0.91亿元(+216.7％)、实现经营净现金流0.16亿元(-46.7％)。测算2022Q4,公司营收2.01亿元(同比+128％、环比+21.1％)、净利润0.19亿元(同比+131％、环比-38.7％)。2022年公司盈利能力恢复,Q1至Q4的毛利率分别为28％、34％、38％、38％,同环比均明显提升。
行业需求高景气,公司金刚线产销两旺。公司主营金刚石线,用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割,下游应用领域主要为光伏,估算营收占比超过85％,其次为LED衬底、消费电子等。2022年是光伏行业扩产大量,硅片总产能超过600GW,同比增幅超过50％,光伏行业硅片总产量达到357GW,同比增幅57.5％,对应金刚线消耗量估算达到1.7亿公里,增幅超过60％。公司客户涵盖协鑫、宇泽、隆基、京运通、上机等硅片厂商,受益于下游切片需求增长以及自身产能扩张,2022年公司金刚线产量达到1448万公里(+293％)、销量达到1310万公里(+290％)。
积极推动产能扩张,2023年预计实现产能翻倍。2022年,公司积极推动设备改造和产线扩产,生产设备单机15线机型已投产,单机20线机型在测,较年初的8线机型有大幅的单机产能提升。公司金刚线产能从2022年初的80万公里/月增加至年末的300万公里/月,2022年产能提升将近4倍。基于新老客户的扩产需求预期,公司2022年11月开启新一轮的产能提升计划。公司计划通过设备技术改造、工艺提升及新购部分产线的方式进一步提升金刚石线产能至600万公里/月,投资金额约1.5亿元,预计2023年上半年完成产能提升,实现产能翻倍。?细线化进程加速,钨丝新品开发。2022年,公司积极开展碳钢丝细线化升级和钨丝新技术产品开发。公司全年研发费用达到3801万元,同比提升119.6％。截止年末,公司碳钢丝金刚石线产品小批量规模应用的最细规格为33um,总体产品需求规格主要是以38um、40um为主流,钨丝金刚石线产品规格小批量供应的最细线径为27um,规模供应的主要是30um至32um。行业方面,2022年钨丝线原料供应偏紧,预计2023年下半年有新增供给投产,助推钨丝线规模化应用。
核心人员获股权激励,实控人参与定增。2022年公司实施股权激励计划,分两批次,总计向33名激励对象授予1070万股限制性股票,授予价格11.36元/股。首次授予部分的限制性股票归属对应的考核年度为2022年至2024年,三期业绩考核目标为:2022年净利润达到3000万元或2022年营业收入较2021年增长30％;2023年净利润达到6000万元或2023年营业收入较2021年增长60％;2024年净利润达到1亿元或2024年营业收入较2021年增长100％。公司拟定增募资,用于补充流动资金及偿还有息负债,拟发行股份不超过2989万股,发行价格11.43元/股,锁定期36个月。实控人控制企业诚熙颐科技拟全部以现金方式认购发行股份,发行完成后,实控人将直接及间接持股5468万股(股本占比36.11％)。
盈利预测。预计公司2023-2025年金刚线销售量跟随产能扩张幅度持续增长,金刚线销售均价降幅约10％。基于以上假设,未考虑定增情形,预计2023-2024年公司实现营收15.45亿、21.85亿、27.18亿,实现归属净利润2.99亿、3.95亿、4.43亿,增幅分别为229％、32％、12％,EPS分别为2.46元/股、3.25元/股、3.65元/股。金刚线企业产能扩张力度较大,但考虑硅料降价推动行业需求增长,叠加硅片企业产能扩张对金刚线环节景气度的支撑性,给与公司2023年业绩的合理市盈率估值区间16-20倍,合理区间39.4元-49.2元,维持"增持"评级。
风险提示:钨丝新品开发不及预期,硅片企业盈利压力传导,公司在头部客户的份额下降
[2023-03-05] 岱勒新材(300700):产能释放带动产销高增,细线化趋势持续推进-2022年年报点评
■东北证券
事件:公司发布2022年年报,归母净利0.91亿,同比+216％;扣非净利0.89亿,同比+209％。Q4归母净利0.19亿,同比+131％,环比-40％。金刚线产能释放带动产销高增,全年业绩扭亏为盈。公司2022年归母净利0.91亿,符合此前业绩预告区间:1)股权激励费用摊销影响Q4业绩:2022年公司股权激励费用约0.26亿元,对Q4业绩产生拖累(体现在管理/销售/研发费用环比大幅增长),若剔除这一因素影响,则实际Q4业绩仍环比增长40％+。2)金刚线产能释放带动全年产销高增:随下游光伏需求高增,公司积极扩产,叠加20线机验证成功,金刚线产能从2022年1月的80万公里/月增加至12月的300万公里/月,进而带动2022全年产量/销量达1448/1310万公里,同比+293％/+290％。3)盈利能力提升并企稳:公司2022年毛利率约35.3％,同比+21.5pct,并且呈逐季上升趋势,Q1/Q2/Q3/Q4分别为28％/35％/38％/38％,主要系规模效显现+生产效率提高带动降本,同时公司通过与供应商早期进行价格锁价＆提高核心原材料自制比例降低了原料成本。产能快速扩张,且细线化趋势持续推进,钨丝金刚线放量可期。1)金刚线产能快速扩张:截至2022年末公司金刚线产能已达300万公里/月,2022年11月公司开启新一轮产能提升计划,预计2023H1通过设备技改、工艺提升及新购部分产线的方式将金刚 线产能扩至600万公里/月,未来光伏产业高景气下,金刚线需求有望持续增长,公司市占率或不断提升。2)细线化趋势持续推进:目前公司碳钢丝金刚线线径主流规格为35um(占比约60％),其次38um,小批量规模应用的最细规格为33um,同时公司钨丝金刚线也逐渐放量,其中规模供应的主要是30-32um,27um开始小批量供应,未来随钨丝供应增加、成本下降,渗透率有望提升,公司钨丝金刚线放量可期。
盈利预测与投资建议:预计公司2023/2024/2025年归母净利润3.2、4.3、5.4亿,考虑到下游光伏产业高景气,公司金刚线产能正快速扩张,并且细线化革新走在行业前列,潜力较大,给予"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、项目投产进展偏缓、原料成本风险。
[2023-01-31] 岱勒新材(300700):2022年实现扭亏为盈,产能快速释放推动业绩高增-2022年业绩预告点评
■东亚前海证券
事件
公司发布2022年度业绩预告,预计2022年实现归母净利润9000万元-9600万元,扣非后归母净利润8800万-9400万元,实现扭亏为盈。点评扣除股权激励摊销影响,公司业绩符合预期。2022Q4公司向激励对象首次授予限制性股票共计1070万股,共需摊销股权激励费用约为2579万元,对业绩产生较大影响。此前我们预计公司2022年全年实现归母净利润1.2亿元,若不考虑股权激励摊销费用影响,公司全年业绩基本符合预期。
产能加速释放支撑出货量,技术水平提升带动盈利向上。受益于下游光伏行业持续高景气,金刚石线市场需求保持旺盛。产能方面,公司二期扩产按计划顺利完成,产能实现大幅提升,截至2022年底,公司已投入设备产能规模已达300万公里/月。2023H1,公司预计完成扩产至600万公里/月的产能计划,后续产能扩充需新建生产基地,公司将根据市场需求情况和公司上半年扩产进度确定后续扩产计划。出货方面,随着公司产品品质和竞争力不断增强,在手订单饱满,产能实现快速释放,主要产品产销量较上年大幅增加,根据机构调研公告数据,公司前三季度出货量约900万公里,10月出货量约200万公里,全年预计出货约1600万公里,随着疫情形势好转,产能释放进度有望加快,叠加扩产计划稳步推进,公司产品销量有望迎持续高增。生产技术方面,公司通过技术研发完成了生产工艺及设备技术水平提升,实现了行业领先的"二十线机"设备全面推广应用,20线机产能效率是8线机的2.5倍,可以有效降低产品单位成本下降,抬升毛利率,支撑公司盈利能力提高。
积极推进细线化研发与布局,公司有望获得先发优势。1)碳钢金刚线领域,当前行业主流线径集中在35μm-40μm,目前公司碳钢丝金刚石线线径的主流规格是35um,占比已提升到60％左右,小批量规模应用的最细规格达到33um。2)钨丝金刚线领域,主流线径为30-32um,27um已开始小批量供应,公司钨丝金刚石线出货量逐月提升。短期虽受钨丝供应不足影响产能及出货,但未来随着中钨钨丝加速扩产,同时公司积极深化与中钨合作以及技术研发,钨丝原材料供应问题有望逐步改善。需求方面,下游厂商对钨丝应用意愿加强,因此供应瓶颈打开和技术突破后有望支撑钨丝金刚线出货量释放,公司通过在技术和上游供应端提前布局有望率先受益。
投资建议
受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善,公司盈利能力提升,业绩有望迎来高增阶段。我们预计公司2022/2023/2024年可依次实现营收7.26/17.90/22.31亿元,归母净利润0.93/3.28/4.48亿元,基于1月31日收盘价39.85元,对应2022/2023/2024年PE分别为51.90X/14.78X/10.81X,维持"推荐"评级。
风险提示
产能落地不及预期;行业竞争超预期;产品销售不及预期等
[2023-01-06] 岱勒新材(300700):金刚线行业专家,产能释放赋能高增长-深度点评
■中信证券
公司专注金刚线研发生产,基本实现全应用场景覆盖。我们认为当前时点,公司经营迈入关键节点:1)受益光伏行业需求景气,下游硅片加工企业产能投资持续加大,带动金刚线行业需求迎来爆发;2)产能扩建积极(目前产能达300万公里/月,根据公告后续计划扩产至600万公里/月,公司预计2023H1达产),细线化研发生产引领行业,积极拥抱下游大客户,业绩具备较大弹性。
我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.2/3.4/4.7亿元,给予公司2023年16xPE,对应目标价45元,首次覆盖给予"买入"评级。
公司概况:金刚石线起家,深耕硬脆材料切割领域。公司是国内首家实现金刚石线产业化的企业,产品主要用于晶体硅、蓝宝石、磁性材料等硬脆材料的切割加工。2017-2019年,受光伏"531"政策补贴退坡影响及下游需求景气度回落,公司经营承压,收入CAGR达-22％。2020年以来光伏产业迎来历史性发展机遇,下游硅片加工的旺盛需求带动金刚线需求高企,公司业绩迎来拐点,2022Q1-3实现营收4.4亿元,同比+141.9％,实现归母净利润0.72亿元,相较2021年大幅扭亏。
光伏行业高景气,金刚线乘风起。双碳顶层设计叠加光伏发电平价上网时代的到来,带动光伏装机量激增。根据IEA数据,2021年全球光伏新增装机量175GW,同比+26％。结合全球各地区可再生能源发展规划,我们预计2025年全球光伏新增装机量有望达到520GW,对应2021-2025年CAGR达44％。下游装机高增带动全球硅片产量快速增加,金刚线需求维持高景气。根据我们预计2025年全球金刚线市场规模达129亿元,对应2021-2025年CAGR达35.0％。
薄片化、细线化大势所趋。为减少硅耗损失并降低硅片碎片率,金刚线母线直径呈现逐年下降趋势。根据CPIA数据,用于单晶硅片切割的金刚线母线平均直径已由2016年接近80μm降低至2021年的43μm。考虑到硅料成本始终是硅片及下游电池片/组件等环节的重要构成,我们认为薄片化、细线化等降低硅耗的技术发展依然是大势所趋,不会受到硅料价格扰动而终止。当前新一代主流高碳钢丝母线线径约36-38μm,为突破细线化瓶颈,钨丝金刚线凭借更高的抗拉强度,受到产业广泛关注。当前钨丝价格较高、成材率偏低,尚不具备经济性。但随着上游钨丝产能的释放以及钨基金刚线成材率的提升,钨丝金刚线产业有望逐步成熟。
细线化引领行业,产能释放赋能高成长。1)细线化迭代速度领跑行业。当前行业主流线径为35-40μm,公司目前出货结构中,38μm/35μm/40μm产品分别占比约50％/20％/20％,最细规格达33μm,已有批量供货。前瞻布局钨基,有望享受钨丝渗透红利。目前公司研发的钨丝线最细规格达28μm,并已在30、32μm规格实现规模化应用,出货量逐月提升。公司在新品开发上保持行业前沿,有望受益钨丝替代。2)设备工艺领先叠加后向一体化布局,效率及成本优化可期。行业头部公司生产设备以单机16线及以下为主,公司则于2022年陆续投入15、20线机,生产效率领先。公司积极布局上游母线自制以实现保供降本。3)产能利用率高位,积极扩产赋能高成长。公司积极进行产能扩张,目前产能达300万公里/月,根据公告后续计划扩产至600万公里/月,公司预计2023H1完成产能扩建。当前公司产能利用率超过90％,在手订单充沛,新增产能去化可期。我们预计后续随着公司扩建产能的释放,规模效应将逐步显现,单位生产成本不断优化,贡献盈利能力逐步提升。
风险因素:公司钨丝线研发生产不及预期;行业价格竞争加剧;原材料价格大幅波动;公司产能扩张不及预期;行业需求不及预期;疫情影响超预期;成本下降不及预期。
盈利预测、估值与评级:"双碳"顶层设计叠加光伏平价上网的到来,光伏行业迎来历史性发展机遇,硅片加工企业产能投资持续加大,带动金刚线行业需求迎来爆发。公司顺应行业发展趋势,细线化布局引领行业,产能扩建有序落地,目前产能达300万公里/月,根据公告,后续计划扩产至600万公里/月,公司预计2023H1完成产能扩建。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.2/3.4/4.7亿元。采用PE估值法,选取美畅股份、高测股份、恒星科技作为可比公司,2023年可比公司平均PE为14x(Wind一致预期),考虑到公司处于经营拐点,产能扩建积极且释放在即,业绩进入增长快车道,给予公司2023年16xPE,对应目标价45元,首次覆盖、给予"买入"评级。
[2023-01-05] 岱勒新材(300700):金刚线量利双增,钨丝加速推进
■东吴证券
岱勒新材:专注金刚石线,业绩扭亏为盈。公司位于湖南长沙,产品为金刚石线(2022H1毛利占比98％),主要用于晶体硅等硬脆材料的切割。2022年Q1开始公司实现扭亏,Q1-3营收4.42亿元,同比增长142％,Q1-3归母净利润0.72亿元,同比增长525％。
金刚石线:光伏装机景气高增,钨丝母线空间广阔。金刚线是光伏上游行业硅片生产的重要切割工具。随着光伏产业蓬勃发展,硅片薄片化趋势明显,切割用金刚线需求景气高增,我们测算2022-2025年CAGR高达39％。而不同于以碳钢为母线,钨丝金刚线虽然价格较高,但在线径极限和切割后的硅片良品率均优于碳钢母线;在硅料价格持续高位的大背景下,综合经济效应高于碳钢,因此钨丝母线渗透率有望快速提升,我们预测钨丝金刚线2022-2025年需求量CAGR有望超过100％。
公司扩产速度快,盈利能力快速提升。2021年公司金刚线产量仅为368万公里;得益于公司20线机验证成功,金刚线产品快速上量,公司2022年9月底达成月产能200万公里,预计年底达成每月产能300万公里;2023H1达到每月产能600万公里。盈利能力方面,公司金刚线毛利率由2021年的14.7％逐步提升至2022H1的32.6％;公司单季度Q3整体毛利率为38％。目前公司在光伏领域的一大客户是协鑫系统,其他如隆基系统、宇泽、通威、上机、京运通等。
致力细线化,钨丝金刚线推进加快。公司金刚线细线化程度不断提高,量产规格从80μm改进到35μm,碳钢丝最细规格开发到33μm。公司现阶段钨丝金刚线批量出货的规格主要是30-32um,小批量供应的最细规模已达28um。公司的钨丝金刚石线下游认可度较高,每月钨丝金刚石线的出货量也在逐月提升,目前产销量主要受制于原料供应,供应钨丝的主要是中钨,下游的客户主要有协鑫、晶科等。
向大股东定增,彰显经营信心。2022年10月公司定增审核通过;本次定增为面向大股东段志明。发行完成后,段志明实际控制的股票将占公司股份总数的由20.4％提升至36.1％。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年收入为7/18/25亿元,同比增速为159％/157％/39％;归母净利润分别为1.2/3.8/5.3亿元,同比增速分别为258％/206％/39％。对应PE分别为49/16/12x。此处我们选取以金刚线为业的美畅股份、高测股份为可比公司,得出2023-2024年PE均值为19/15x。考虑公司钨丝金刚线布局领先行业,出货量有望大幅增长且估值较低,故首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:产品价格下降风险;项目进展不及预期风险。
[2022-11-22] 岱勒新材(300700):金刚线量利双增,钨丝加速推进-深度点评
■东吴证券
岱勒新材:专注金刚石线,业绩扭亏为盈。公司位于湖南长沙,产品为金刚石线(2022H1毛利占比98％),主要用于晶体硅等硬脆材料的切割。2022年Q1开始公司实现扭亏,Q1-3营收4.42亿元,同比增长142％,Q1-3归母净利润0.72亿元,同比增长525％。
金刚石线:光伏装机景气高增,钨丝母线空间广阔。金刚线是光伏上游行业硅片生产的重要切割工具。随着光伏产业蓬勃发展,硅片薄片化趋势明显,切割用金刚线需求景气高增,我们测算2022-2025年CAGR高达39％。而不同于以碳钢为母线,钨丝金刚线虽然价格较高,但在线径极限和切割后的硅片良品率均优于碳钢母线;在硅料价格持续高位的大背景下,综合经济效应高于碳钢,因此钨丝母线渗透率有望快速提升,我们预测钨丝金刚线2022-2025年需求量CAGR有望超过100％。
公司扩产速度快,盈利能力快速提升。2021年公司金刚线产量仅为368万公里;得益于公司20线机验证成功,金刚线产品快速上量,公司2022年9月底达成月产能200万公里,预计年底达成每月产能300万公里;2023H1达到每月产能600万公里。盈利能力方面,公司金刚线毛利率由2021年的14.7％逐步提升至2022H1的32.6％;公司单季度Q3整体毛利率为38％。目前公司在光伏领域的一大客户是协鑫系统,其他如隆基系统、宇泽、通威、上机、京运通等。
致力细线化,钨丝金刚线推进加快。公司金刚线细线化程度不断提高,量产规格从80μm改进到35μm,碳钢丝最细规格开发到33μm。公司现阶段钨丝金刚线批量出货的规格主要是30-32um,小批量供应的最细规模已达28um。公司的钨丝金刚石线下游认可度较高,每月钨丝金刚石线的出货量也在逐月提升,目前产销量主要受制于原料供应,供应钨丝的主要是中钨,下游的客户主要有协鑫、晶科等。
向大股东定增,彰显经营信心。2022年10月公司定增审核通过;本次定增为面向大股东段志明。发行完成后,段志明实际控制的股票将占公司股份总数的由20.4％提升至36.1％。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年收入为7/18/25亿元,同比增速为159％/157％/39％;归母净利润分别为1.2/3.8/5.3亿元,同比增速分别为258％/206％/39％。对应PE分别为49/16/12x。此处我们选取以金刚线为业的美畅股份、高测股份为可比公司,得出2023-2024年PE均值为19/15x。考虑公司钨丝金刚线布局领先行业,出货量有望大幅增长且估值较低,故首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:产品价格下降风险;项目进展不及预期风险
[2022-10-25] 岱勒新材(300700):金刚线产能加速释放,盈利能力持续改善-2022年三季报点评
■东亚前海证券
事件
公司发布三季度报告,2022Q1～Q3实现营收4.4亿元,同比+141.9％;归母净利润0.7亿元,同比扭亏。其中,2022Q3实现营收1.7亿元,同比+103.0％,归母净利润0.3亿元,同比扭亏。点评需求旺盛+产能提升,毛利率、净利率进一步改善。2022Q1～Q3公司实现营收/归母净利润4.4亿元(+141.9％)/0.7亿元(扭亏),其中Q3单季实现营收/归母净利润1.7亿元(+103.0％)/0.3亿元(扭亏)。受益于光伏行业高景气度,公司金刚线在手订单饱满,同时公司积极扩产,Q3产能较Q1实现翻倍增长,需求旺盛+产能提升拉动业绩大幅增长。毛利率方面,2022Q1～Q3公司毛利率/净利率分别为34.1％(+19.1pct)/16.3％(扭亏),其中Q3单季度毛利率/净利率分别为38.0％(+19.1pct)/18.5％(扭亏),主要是因为随着产能释放,产品的材料单耗成本下降、人机效率和品质稳步提升,规模效应逐步显现。费用率方面,Q1～Q3公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3％/4.9％/4.5％/1.3％,分别同比+0.2pct/-6.7pct/-1.7pct/-6.1pct,期间费用率合计同比-14.4pct至14.0％,主要是因为销售、管理、研发费用随业务扩张有所增长,但管理、研发费用仍低于销售收入增幅,财务费用因本期可转债转股并赎回导致利息减少。其中Q3公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1％/4.4％/4.5％/1.4％ ,分别同比+2.8pct/-5.3pct/+0.8pct/-4.3pct。Q1～Q3公司经营活动现金流净额为-1.5亿元(-218.0％),主要是扩产铺底原材料采购增加所致,待公司定增完成后将募集资金净额部分用于补充流动资金,资金压力或将有效缓解。产能提升速度加快,预计10月可达300万公里/月。全球光伏装机快速增长,硅片需求旺盛提振产能,金刚石线作为硅片切割主要耗材,需求随之快速释放。受益于光伏行业高景气,公司细线产品在手订单饱满。同时公司产能呈逐月递增态势,据机构调研公告数据,随着公司自制20线机验证成功并投入使用,细线(设备投入)产能预计从1月的80万公里/月快速增加至10月的300万公里/月,较原计划预计提前1-2个月,现有基地产能最高可扩充至500万公里/月。根据此前假设,我们预计全年出货量有望达到1690万公里(2021年金刚线品类出货量仅336万公里)。公司抓住行业机遇大幅扩产,叠加技术改造实现产能利用率和产品性能双升,有望跟随下游优质硅片企业的成长保持高增长态势。
细线化布局紧跟迭代需求,领先技术+客户储备奠定坚实基础。光伏硅片薄片化、大尺寸化趋势加快金刚石线细线化进程,公司产品规格迭代紧跟市场需求转换。1)碳钢金刚线领域,当前行业主流线径集中在35μm-40μm,公司顺应硅片切割细线化需求持续推出小线径产品,40μm/38μm/35μm的销售占比依次约为20％/50％/20％,33μm批量供应占比有待提升。2)钨丝金刚线领域,当前行业主流线径集中在32μm左右,公司规模化供应30μm～32μm产品,研发已达28μm。随着厦门钨业、中钨高新钨丝产能建设项目的建成投产,供应瓶颈有望打开,钨丝材料成本可控提升钨丝产品性价比,钨丝金刚线或逐步渗透,公司凭借技术及客户储备有望率先受益。
投资建议
考虑:1)公司产能扩张速度超预期,2023年产能亦有望持续提升;2)规模效应导致的毛利率提升、费用率下降幅度超预期,盈利能力持续大幅增强。我们预计公司2022/2023/2024年可依次实现营收7.5/14.4/19.7亿元,归母净利润1.2/2.6/3.5亿元,EPS1.0/2.2/2.9元/股,按照10月25日收盘价33.17元计算,对应PE33/15/12倍,维持"推荐"评级。
风险提示
产能落地不及预期;行业竞争超预期;产品销售不及预期等。
[2022-08-31] 岱勒新材(300700):金刚线产能持续释放,上半年业绩大幅扭亏-2022年半年报点评
■东北证券
事件:公司发布2022年半年报,上半年营收2.76亿,同比+173％,归母净利为0.41亿,同比+345％,实现扭亏为盈,其中Q2归母净利为0.28亿,同比+358％,环比+106％。
金刚线产能释放,推动营收大幅增长＆盈利能力抬升。1)产能释放+订单饱满,公司金刚线出货量大幅增长。上半年公司实现营收2.76亿,同比+173％,主要系报告期内公司金刚线产能持续释放,从1月的80万公里/月提升至6月的120万公里/月,叠加下游高景气下公司订单饱满,因此产销大幅增长。2)盈利能力大幅提升:公司上半年毛利率大幅提升至31.8％,同比+19.9pct,主要系两方面原因:一是产能释放后规模效益逐步显现,产品材料单耗成本下降,二是公司通过与供应商早期进行价格锁价或通过提高核心原料自制比例降低了原料成本,此外,产销扩张后公司费用摊销也大幅降低,22H1期间费用率约13.1％,同比-21pct,因此最终公司净利率上升至14.9％,同比+32.3pct,并且盈利能力表现为逐季抬升,22Q2净利率为18.1％,环比+7.2pct。
产能快速扩张,钨丝金刚线放量可期。1)金刚线产能快速扩张:公司产线设备技术水平持续大幅提升,上半年新型生产设备单机15线机型正式投入使用,单机20线机型已成功得到验证,截至2022年6月公司金刚线产能为120万公里/月,计划本年度产能提升至每月300万公里/月,(且现有厂房还具备增加200万公里/月产能的能力),预计未来光伏产业高景气下,金刚线需求有望持续增长,公司市占率或不断提升。2)紧跟细线化趋势,未来钨丝金刚线有望放量:目前公司40μm/38μm/36μm产品占比分别为20％/50％/20％左右,35μm也有一定规模供应;同时公司钨丝金刚线产品已实现规模化生产,未来随钨丝供应增加、成本下降,渗透率有望提升,公司钨丝金刚线放量可期。盈利预测及投资建议:预计公司2022/2023/2024年归母净利润1.1、2.4、3.5亿,考虑到下游光伏产业高景气,公司金刚线产能正快速扩张,首次覆盖并给予"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、项目投产进展偏缓。
[2022-08-28] 岱勒新材(300700):订单饱满+产能提升推动销量大增,2022H1业绩增长超预期-半年报点评报告
■东亚前海证券
事件公司发布半年报,,2022H1实现营收2.8亿元,同比+173.5％;归母净利润0.4亿元,同比扭亏。其中,2022Q2实现营收1.5亿元,同比+171.7％,归母净利润0.3亿元,同比扭亏。
点评订单饱满+产能释放拉动收入大幅增长,规模效应推动盈利能力迅速抬升。2022H1公司分别实现营收/归母净利润2.8亿元((+173.5％))/0.4亿元(扭亏),其中Q2单季实现营收/归母净利润1.5亿元((+/0.3亿元(扭亏)。公司收入、利润均呈现大幅增长,主要是上半年订单饱满+产能释放导致销量增加所致。其中利润增幅远大于收入主要有以下两方面原因:1)毛利率方面,相比去年同期大幅+19.9pct至主要是因为①随产能释放,产品的材料单耗成本下降、人机效率和品质稳步提升,规模效应逐步显现;②通过与供应商早期进行价格锁价或通过提高核心原材料自制比例降低了原材料成本;2)费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.7pct/-8.1pct/-3.8pct/-7.4pct,期间费用率合计同比-21.0pct至13.5％,主要是因为销售、管理、研发费用随业务扩张有所增长,但仍低于销售收入增幅,财务费用因本期可转债转股并赎回导致利息减少。
增发预案数量/金额有所调整,实控人看好发展前景全额认购。公司曾于2022年1月发布定向增发预案,8月27日公告进行预案调整,拟对发行股票数量及募集资金总额进行调整,其中发行股票数量由3200万股调整至2989万股,募集资金金额由3.7亿元调整至3.4亿元。实际控制人段志明先生看好公司发展前景,拟通过诚熙颐科技以11.43元/股的价格认购本次定向增发股份,发行完成后直接+间接持股比例将由20.40％上升至36.11％,对上市公司的控制权将得到加强。此次增发募集资金扣除发行费用后用于补充流动资金及偿还有息负债,提升公司的资本实力。根据中国光伏行业协会数据,预计"十四五"期间全球光伏年均新增装机将超过220GW,领先的光伏制造企业及新兴产业资本纷纷投入资源布局硅片产能,以满足光伏行业不断增长的市场需求。面临金刚线行业迎来的绝佳发展机遇,公司有望通过补充流动资金有效缓解发展过程中的资金压力,以抓住行业机遇,满足客户的旺盛需求。
产能持续扩充全年高增有望,细线化布局紧跟迭代需求。
全球光伏装机持续增长,带动硅片需求攀升,金刚石线作为硅片切割的主要耗材,需求大幅增加。受益于光伏行业高景气度,公司在手订单饱满。同时公司产能呈逐月递增态势,根据机构调研公告数据,随着新设备陆续到位,公司的细线产能有望从1月的80万公里/月逐步增加至年底的200万公里/月(可释放产能),假设产能匀速线性释放且满产满销,则2022年全年出货量有望达到1600万公里(2021年包含细线在内的所有金刚线品类出货量仅336万公里)。公司抓住行业机遇大幅扩产,有望跟随下游优质硅片企业的成长迅速提升市占率。此外,公司在细线化领域的布局也始终紧跟市场对产品规格迭代的需求。一方面,碳钢金刚线领域,当前行业主流线径集中在38μμm～42μμm,公司顺应行业细线化需求持续推出小线径产品,,40μμm/38μμm/36μμm的销售占比依次约为20％/50％/35μμm产品也有批量供应;另一方面,钨丝金刚线领域,公司产品已实现规模化生产和销售,随着厦门钨业、中钨高新钨丝产能建设项目的建成投产,供应瓶颈有望打开,钨丝金刚线或逐步渗透,公司凭借技术及客户储备有望率先受益。
投资建议考虑:1)公司产能扩张速度超预期,2023年产能亦有望持续提升;
2)规模效应导致的毛利率提升、费用率下降幅度超预期,盈利能力持续大幅增强。我们上调公司盈利预测,预计2022/2023/2024年可依次实现营收7.5/14.4/19.7亿元,归母净利润1.1/2.5/3.4亿元,EPS0.9/2.1/2.8元/股,按照8月26日收盘价34.86元计算,对应PE39/17/12倍,维持"推荐"评级。
风险提示产能落地不及预期;行业竞争超预期;产品销售不及预期等。
[2022-08-12] 岱勒新材(300700):金刚石线需求旺盛,产能释放推动业绩明显改善-深度点评
■东亚前海证券
金刚石线领军企业,业绩拐点到来。
公司主营金刚石线产品,包括硅切割及蓝宝石切割用金刚石线,深耕领域十余年,客户广泛覆盖下游龙头硅片企业,包括隆基股份、通威股份、保利协鑫、上机数控、京运通等。过去四年,受国家光伏政策宏观调控、市场竞争逐渐激烈以及新冠疫情等因素的影响,公司收入、利润均呈现较大波动。2022Q1,公司实现实现营收1.2亿元((+175.8％),归母净利润1351万元(扭亏);
2022H1,预计实现归母净利润3950～4350万元(扭亏)。得益于订单饱满、产能顺利释放、主要产品销量大幅提升,同时随着规模效益的逐步显现,盈利能力有所增强,公司业绩拐点有望到来。
订单充足+产能快速释放。全球光伏装机持续增长,带动硅片需求攀升,根据CPIA数据,随着头部企业加速扩张,预计2022年中国硅片产量将超293GW。金刚石线作为硅片切割的主要耗材,需求大幅增加。公司于2022年4月公布第一轮扩产计划,计划产能300万公里/月。目前公司产能呈现逐月递增,自2022年1月的80万公里/月增加至6月的120公里/月;随着新设备陆续到位,预计年底实际产能将超过200万公里/月,2023Q1将达到300万公里/月的目标,即较2022年初将实现3.75倍的增长。公司在手订单饱满,随着产能的陆续市场,业绩有望高速增长。
顺应下游"细线化"需求,布局更小线径+钨丝产品。硅料价格处于高位,推动了硅片薄片化以降低硅耗。更薄的硅片意味着切割时采用更细线径的金刚石线,以减少加工时对硅片的损伤、提高产品良率。然而细线化会导致金刚石线破断力下降、切割能力不足,使得切割相同数量的硅片线耗数量增加。因此,预计未来金刚石线的需求增速将大于光伏装机的增速。结合硅片需求及金刚石线线耗数据,我们测算2022-2025年全球金刚石线需求分别为1.4/1.7/2.1/2.5亿公里,分别同比增长25.2％/20.1％/19.3％。公司顺应行业细线化需求,持续推出小线径产品,当前40μμm/38μμm/36μμm/产品销售占比依次为20％/50％/20％,相比行业主流38μμm～42μμm的技术水平具备一定领先优势。同时,公司已熟练掌握钨丝金钢线生产技术,已有产品在批量销售,未来或在行业发展趋势中充分受益。
投资建议考虑到公司短期有望受益于金刚石线产能释放,长期将持续受益于全球光伏行业高景气度。我们预计2022/2023/2024年,公司可实现营收7.5、12.8、17.9亿元;归属母公司净利润1.2、2.0、2.7亿元;EPS为1.0、1.6、2.2元/股;按照8月12日收盘价37.5元计算,对应PE分别为38、23、17倍。首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示产能落地不及预期行业竞争超预期产品销售不及预期等。
[2022-07-26] 岱勒新材(300700):盈利能力改善,产能持续释放-公司事件点评
■华鑫证券
事件
岱勒新材发布2022H1业绩预告,预计2022H1归母净利润3950万元-4350万元,上年同期净利亏损1690.88万元,实现同比扭亏;扣非净利润3790万元-4150万元,上年同期净利亏损1886.76万元,实现同比扭亏。
投资要点
业绩略超预期,盈利能力进一步改善公司2022H1业绩大幅上涨,实现同比扭亏为盈。其中2022Q2归母净利润约为2599-2999万元,环比提高约92.38％-121.98％。业绩略超预期,主要系公司订单饱满,产能不断释放,主要产品产销量较同期大幅提升,同时由于规模效应逐渐显现,成本得到有效控制所致。我们预计公司光伏金刚线出货量在300-350万公里,盈利能力相较一季度进一步提高。
下游需求超预期,金刚线行业迎来高景气周期
2022年以来受到欧洲能源危机以及印度抢装影响,光伏下游需求超预期,叠加金刚线细线化以及薄片化带来的额外增速,金刚线行业迎来高景气周期。从年初至今大部分企业均保持较高的开工率,价格降幅较小。
产能持续释放,规模效应提升盈利能力
公司自今年3月份产能达100万公里/月以来,产能持续提高,预计7月份产能将达到140万公里/月。同时20线机已完成验证,下半年将逐月分批投入,年底将完成产能300万公里/月的设备投入,预计年底产能释放将在200万公里/月以上。我们预计若按计划扩产,规模效应将持续推动公司降本,从而继续提升公司盈利能力。
盈利预测
考虑到公司盈利能力提高较快,同时产能仍在逐步释放,我们上调对公司的盈利预期。我们预测公司2022-2024年收入分别为8.12/13.88/19.39亿元(前值分别为6.7/12.0/16.4亿元),EPS分为1.10/2.03/3.30元(前值分别为0.73/1.42/2.01元),当前股价对应PE分别为31、17、10倍,继续维持"推荐"投资评级。
风险提示
光伏装机不达预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格下跌、大宗品价格上升等。
[2022-04-26] 岱勒新材(300700):业绩符合预期,盈利能力逐渐改善-2022一季报点评
■华鑫证券
事件
岱勒新材发布2022年一季报,2022Q1公司实现营业收入1.22亿元,同增175.8％;归母净利润0.14亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.14亿元,同比扭亏。同时发布公告,公司新增金刚线产能2400万公里/年,总产能达3600万公里。
投资要点
业绩符合预期,盈利能力逐渐改善
公司2022Q1业绩环比改善明显,销售毛利率环比提高17pcts至28％,净利率为10.88％,利润扭亏为盈,主要系公司加大技术方面投入,进行技术改造(8线机技改15线机)使得金刚线细线业务快速放量所致。
光伏需求超预期,进一步扩产提高产能
2022年以来受到欧洲能源危机以及印度抢装影响,光伏下游需求超预期,金刚线行业从年初至今大部分企业均保持较高的开工率。今年以来公司月度生产已基本满产,当前公司产能约为100万公里/月,相比行业整体需求而言产能较小。公司在新建厂房已经具备使用条件情况下,拟新增金刚石线产能2400万公里/年,本次扩产后公司总产能将达到3600万公里/年。公司对投资估算金额为15000万元左右。我们预计若扩产成功,公司市占率有望提高。
光伏产业配套产品有望逐步贡献利润
公司除蓝宝石、磁性材料、硅开方及切片用金刚线以外,公司还在进一步拓展宽金刚线产品的应用领域,如石墨、石材等传统领域加工方式的升级换代等。公司其他新产品的研发也开始逐步取得成果,部分产品已开始实现了规模化销售,如研磨抛材料、钨丝绳等,有望为公司带来新的增长空间。
盈利预测
我们预测公司2022-2024年收入分别为6.7、12.0、16.4亿元,EPS分别为0.73、1.42、2.01元,当前股价对应PE分别为22、12、8倍,给予"推荐"投资评级。
风险提示
光伏装机不达预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格下跌、大宗品价格上升等。
[2022-04-22] 岱勒新材(300700):岱勒新材拟投资1.5亿元进行金刚石线产能扩建
■上海证券报
岱勒新材公告，公司拟进行一次产能扩建，即新增金刚石线产能2400万公里/年，本次扩产后公司总产能将达到3600万公里/年。投资估算金额为15000万元左右。
[2022-03-13] 岱勒新材(300700):岱勒新材前2月净利润同比增长220%左右
■上海证券报
岱勒新材公告，经公司初步核算，2022年1至2月，公司实现营业收入约7,200万元，同比增长155%左右，实现归属于上市公司股东的净利润约650万元，同比增长220%左右。
[2022-02-07] 岱勒新材(300700):产能大增仍被催发货 一车货还没装满就被拉走 金刚线企业这个春节有点忙
■上海证券报
今年春节，对岱勒新材副总经理钟建明来说，肩上的压力不小。
“交单有些吃力。来自隆基、协鑫等客户的订单，超出了我们当下产能，我们只得抓紧排产，加快送货。”钟建明对来访的上海证券报记者说。
数据显示，一年间，岱勒新材的金刚线产能从不到30万公里/月提升到100万公里/月以上。即便如此，下游光伏硅片龙头企业的催单仍然凶猛，“有时候，一车货还没装满就被拉走!”有金刚线行业人士表示，近段时间以来，金刚线企业的出货量普遍翻了1倍。
曾几何时，金刚线相关企业有上百家;如今，金刚线规模企业仅剩七八家。伴随光伏行业景气持续向好，这些“活下来”的金刚线企业正迎来新的机遇。
“一车货还没装满就被拉走!”
在交谈中，钟建明高兴中带着一丝苦恼。产能高了，订单多了，日子更好，当然高兴;但如何排产，如何送货，却免不了一丝苦恼。
“以前，金刚线发货交给专业运输公司就好，三四天到，成本也不高;现在，我们都是找专车发货，当天到，有时候一车货还没装满就被拉走，大客户要得急。”钟建明说。
“1月，我们金刚线的实际发货量已经超过80万公里;考虑春节因素，2月排产约在80万公里;3月排产超过100万公里，来自大客户的订单饱满。”岱勒新材相关负责人表示。
眼下，岱勒新材董事长段志明与总经理段志勇最操心的问题很明确——如何满足大客户日益增长的订单。要知道，在一年前的2021年初，岱勒新材金刚线产能不到30万公里/月。一年间，岱勒新材产能差不多有3倍增长。
在1月下旬披露的投资者关系活动记录表中，岱勒新材表示：“公司经过近年的研发和技术改造，产品品质得到了客户的高度认可，设备产能也得到很大的提升，目前产能已达80万公里/月以上，就当前经调试完成的设备这块的产能均在满负荷运行，从订单交付来看，目前订单也是比较饱满的，还有一部分产能会在一季度释放出来，我们预计一季度产能能够达到100万公里/月以上。”
天花板尚早，竞争对手不多
金刚线是通过将金刚石粉颗粒以一定的分布密度均匀地固结在高强度母线上，通过专用切割机让金刚线与硬脆材料进行高速磨削运动，从而实现切割。
它的核心下游，就是光伏硅片切割。目前，金刚线用于光伏硅片的切割占比超过90%，金刚线行业以光伏行业为主要下游。
数据显示，2020年中国光伏硅片产量约161GW，占全球总产量比例为97.41%，中国是光伏硅片生产的主要国家。同时，中国光伏硅片行业的集中度水平也很高，中国前十的企业产量约 157.3GW，占全球比重为93.78%。
按照中国光伏行业协会预测，2025年全球硅片产量将超过300GW，对应的金刚线需求将超过11250万公里，甚至超过12000 万公里。
“曾有上百家金刚线企业，如今仅剩七八家规模企业了。”一位金刚线行业人士介绍称，“有时候，一轮技术迭代没跟上，可能一家金刚线企业之前的投资就作废了。”
不过，该人士认为，金刚线行业经过几年的“供给侧改革”，“最困难的日子已经过去，没技术积累、没资金实力、没规模优势的金刚线企业基本已被淘汰了，行业将逐步迎来好日子。”
“我们之前也面临了多晶转单晶的阵痛，因此遭遇了较长的低潮期。不过，我们一直未放弃技术积累，2021年上半年完成了自主研发的产线设备投放，2021年下半年则在持续进行升级完善。同时，公司二期建设已经完成，进一步提升产能的基础已经准备好，将根据市场情况决定是否进一步大幅提升产能。”岱勒新材相关负责人告诉记者。
岱勒新材在接受机构调研时表示，基于下游客户的特点，公司客户也相对比较集中，目前保利协鑫集团占比最高，已经能够达到30%以上，但随着公司产销规模的扩大，其他客户也在增加，故单一大客户占比不会达到超高水平，但主要还是集中在前几大客户之中。
有序扩产迎光伏装机大年
进入2022年，各界预计今年将迎来光伏装机大年。正是看到了光伏行业的确定性景气空间，金刚线企业纷纷展开有节奏的扩产。
东兴证券研究报告称，金刚线绝对龙头——美畅股份金刚线产能2021年已经达到了7000万公里，到2022年底公司还有3000万公里的产能有待达产，届时预计公司产能将达到1亿公里。
在今年1月披露的调研纪要中，岱勒新材则表示，目前，公司产量在金刚线总量里面比重还不算太高，“当前追求量的大小不是我们唯一目的，主要还是想办法要提升产品盈利能力，后续扩产需求还是根据下游客户深度合作情况，在能保障稳定订单的前提下稳步扩产，我们现在也具备扩产的条件，如厂房及成熟的设备开发技术。”
金刚线行业的扩产会不会再让行业格局变坏?前述金刚线行业人士认为：“部分公司公告的情况主要是指未来扩产的产能规划，产能的扩张是需要一个过程的，相信实际扩产节奏会更多考虑投资效益。”
“另外，金刚线行业技术迭代快，也没法过于大规模一次性扩产。”上述人士表示。
岱勒新材相关负责人则表示，近几年金刚线价格经过大幅下降后，其消耗成本在整个光伏成本里已经占比非常小，金刚线的价格已经很透明化了，金刚线在未来应该会保持在相对平稳的状态，只是说其在应用规格和技术要求上会进一步提升。同时，借助技术积累优势，岱勒新材已在瞄准金刚线新的应用领域。岱勒新材表示，金刚线还有应用在磁性材料这块，主要是基于新能源车、无线充电等发展趋势。
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