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[2024-11-26] 胜宏科技(300476):加码AI产品投入,持续看好公司HDI及HLC技术积累
■华西证券
HDI技术领先的内资PCB龙头胜宏科技在PCB领域专注发展近二十载,积累了雄厚的技术基础和先进的制造能力。据Prismark的数据显示,胜宏科技在全球PCB供应商中排名第20位。
公司的高端HDI板是其核心产品,其在营收中所占的比重不断增加。高端板优质客户覆盖各下游众多领域头部厂商涵如英伟达、AMD、英特尔,公司与微软、谷歌、亚马逊、思科、Facebook等客户建立了合作关系。在汽车电子领域,胜宏科技的主要合作伙伴包括特斯拉、比亚迪、吉利等知名汽车制造商。
24Q3业绩同比高增1)公司24Q3实现营业收入28.42亿元,同比增长37.07％,环比增长15.36％。
2)公司24Q3实现归母净利润为3.06亿元,同比增长26.70％,环比增长22.52％;公司24Q3扣非归母净利润为3.16亿元,同比增长36.54％,环比增长23.98％。
AI业务多方布局,紧追时代前沿根据公司半年报:公司针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。
我们认为,公司已深度参与AI服务器、算力产品能力改造,将持续受益于AI浪潮。
公司兼具HDI及高多层制造能力公司高端客户产品线保持稳定,业务增长态势积极。得益于公司在高密度互连(HDI)技术领域的长期研发投入、技术实力和生产效率,公司的产品赢得了高端客户的高度评价。目前,公司的多款高端HDI产品已经实现了大规模生产,并在持续供应中。公司的技术在行业中处于领先地位,能够为客户提供一贯的高品质和高可靠性产品。展望未来,随着技术的持续创新和市场需求的扩大,公司预计高端HDI产品的需求量将会持续增长。
1)HDI产品:公司5阶和6阶HDI产品已经大批量量产,服务于高端AI数据中心的算力产品。针对高速通信设备和AI服务器的需求,公司已经布局了高多层精密HDI5.0mm厚板的生产线,以及大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。
2)HLC产品:据公司9月3日投关活动记录表公司具备70层高精密线路板的研发制造能力。目前,公司在交换、AI服务器、高端通信领域与多家全球顶级客户深度合作,与核心大客户已有多款在研或量产产品。
盈利预测与投资建议我们根据公司三季报调整盈利预测,24-26年营业收入由118.96/137.66/157.92亿元调整至116.72/139.90/161.89亿元;归母净利润由12.83/17.03/19.70亿元调整至11.74/17.00/19.82亿元;EPS由1.49/1.97/2.28元调整至1.36/1.97/2.30元。2024年11月25日收盘价37.79元对应PE分别28/19/16倍,维持"增持"评级。
风险提示新产品排产进度不及预期、下游需求不及预期等
[2024-11-18] 胜宏科技(300476):24Q3业绩实现稳步增长,布局AI算力等新兴领域助力未来增长
■长城证券
事件。10月28日,胜宏科技发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入76.98亿元,同比增长34.02％;实现归母净利润7.65亿元,同比增长30.54％;实现扣非后归母净利润7.78亿元,同比增长33.20％。
全方位赋能MFS集团,助力业绩稳步增长。公司对MFS集团进行全方位赋能,2024年前三季度,公司整体实现营业收入76.98亿元,同比增长34.02％;实现归母净利润7.65亿元,同比增长30.54％;实现扣非后归母净利润7.78亿元,同比增长33.20％。单Q3来看,公司实现营业收入28.42亿元,同比增长37.07％,环比增长15.36％;实现归母净利润3.06亿元,同比增长26.70％,环比增长22.52％;实现扣非后归母净利润3.16亿元,同比增长36.54％,环比增长23.98％。2024年前三季度,利润端,公司毛利率为21.55％,同比减少0.48pct;费用端,公司期间费用率为10.62％,同比增长0.28pct。
创新驱动筑牢技术优势,布局新兴领域抢抓发展机遇。2024年上半年,公司持续积极布局AI算力、人工智能、新能源汽车、数据中心等领域。高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品已顺利进入量产,同时1.6T光模块已进入小量产。公司持续加强研发投入,开展了针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一代6G通讯技术;L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关,并顺利落地到产品应用。在工艺能力提升与优化的方面,公司针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。
进一步深化海外布局,全球化战略释放增长动能。公司积极推进海外产能布局,于11月8日发布公告,拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过198,000.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于主要包括越南胜宏人工智能HDI项目和泰国高多层印制线路板项目。1)越南胜宏人工智能HDI项目预计总投资181,547.67万元,拟使用募集资金90,000.00万元,建设期3年,第三年开始分步投产,至第五年全部达产。该项目拟建设生产人工智能用高阶HDI产品,计划年产能15万平方米。2)泰国高多层印制线路板项目预计总投资140,207.90万元,拟使用募集资金50,000.00万元,建设期2年,第三年全部达产。该项目拟建设生产服务器、交换机、消费电子等领域用高多层PCB产品,计划年产能150万平方米。我们认为,随着公司国际竞争力的不断增强,已进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等国际知名企业的供应链,稳步推进海外布局将持续有利于公司长期发展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.50/16.33/19.89亿元,2024-2026年EPS分别为1.33/1.89/2.31元,当前股价对应PE分别为34/24/20倍。随着公司产能逐步释放,PCB产品技术及产品体系不断完善,我们看好公司未来业绩发展,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;下游行业需求放缓风险;产能释放不及预期风险。
[2024-11-10] 胜宏科技(300476):大力加码海外AI算力产能扩张,看好公司AI产品中长期增长空间
■招商证券
公司发布定增公告,拟向不超过35名特定发行对象募集资金不超过19.8亿元,拟投资于以下项:1)越南胜宏人工智能HDI项目;2)泰国高多层PCB项目;3)补充流动资金和偿还银行贷款项目。我们点评如下:
大力加码海外AI算力高端PCB产能扩充,助力公司AI业务高速成长。此次公司拟定增不超过19.8亿元用于投资以下项目:1)越南胜宏人工智能HDI项目,总投资额约18.2亿,拟用募集资金9亿,建设期3年,预计第三年投产,至第五年全部达产,计划年产15万平米AI用高阶HDI产品;2)泰国高多层PCB项目,总投资额约14.0亿,拟用募集资金5亿,建设期2年,预计第三年全部达产,计划年产150万平米服务器、交换机、消费电子等领域用高多层PCB产品;3)补充流动资金和偿还银行贷款项目,拟用募集资金5.8亿,以优化公司财务结构,从而提高公司的抗风险能力和持续盈利能力。据公司公告,随着AI技术和应用的快速发展,未来5年AI系统、服务器、存储、网络设备等将成为PCB需求增长的主要动能。随着AI服务器的升级,GPU主板呈现由高多层逐步向高阶HDI升级的趋势,因此HDI将是未来5年增速最快的PCB产品(23-28年CAGR=16.3％),尤其是4阶以上的高阶HDI产品需求。此外,随着服务器平台的升级,服务器用PCB持续向更高多层板发展。公司此次以现有英伟达、特斯拉、亚马逊等核心战略客户合作为基础,重点聚焦AI服务器领域的高端产品需求,并满足客户对高端多层板的海外交付要求,有望助力公司未来AI业务保持高速增长。
展望明年,行业景气边际回暖,卡位算力及汽车电子核心客户高端需求,产能释放望获业绩弹性。短期来看,公司北美算力龙头客户订单持续导入,竞争格局短期向好,份额持续提升,将带动高多层及HDI产品出货占比提升,产品结构优化;而消费电子业务伴随下半年旺季的到来,下游消费端客户订单能见度逐步延长,推动产能利用率走高,盈利能力有望延续向好态势。中长期看,在算力领域,公司Eagle级产品已实现量产,应用于AI服务器的高阶HDI及高速高多层板已完成产品化布局及客户认证,AI服务器加速卡及模组卡、光模块用板有望于24H2及25年迎来批量出货并贡献弹性业绩;汽车电子方面,公司已是T客户PCB主力供应商,并导入众多Tier1客户,产品涵盖自动驾驶、三电、车身域控、车载雷达板等,占比持续提升,且收购子公司MFSS进入汽车软板领域;显卡方面,高毛利的新品出货量不断扩大;消费电子领域需求伴随AI化趋势加速,今明年则有望呈现稳中向好态势。同时,未来公司将持续配合国际龙头客户需求在越南、泰国、马来西亚等地加速推行产能全球化布局。
维持"增持"投资评级。考虑公司此次大力扩张海外AI算力高端产能,未来公司在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力,我们预测公司24-26年营收至109.9/140.6/161.7亿,归母净利润至11.3/16.1/19.9亿,对应当前股价PE为35.5/25.0/20.2倍。我们认为公司深耕PCB领域多年,积极布局AI算力、新能源及新能车等领域,目前公司已成功进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等国际知名企业的供应链,优质的核心客户群体驱动公司订单需求的增长。伴随全球AI算力旺盛需求持续释放,公司的产品结构有望得到进一步改善,且软硬板协同推进,加速海外产能布局,看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预期,维持"增持"投资评级。
风险提示:行业需求低于预期;同行竞争加剧;客户拓展及订单导入不及预期;汇率波动。
[2024-10-30] 胜宏科技(300476):Q3业绩超预期,AI业务持续兑现
■太平洋证券
事件:公司发布2024年三季报,前三季度营业收入76.98亿元,同比增长34.02％;归属于上市公司股东的净利润7.65亿元,同比增长30.54％;扣除非经常性损益后的净利润7.78亿元,同比增长33.20％。
Q3业绩超预期,AI业务持续兑现。公司24Q3营业收入28.42亿元,同比增长37.07％;归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比增长26.70％;扣除非经常性损益后的净利润3.16亿元,同比增长36.64％。公司24Q3超预期增长,主要源自公司AI相关产品放量,进入业绩兑现期,叠加MFS软板业务并表,增厚公司收入利润。公司持续布局高阶高速产品,高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产。公司针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。
中高端产品线占比提升,产品结构优化。公司24Q3毛利率23.17％,环比增长1.48pct,主要由于中高端产品线放量,占比增加,带来毛利率提振。公司24Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为1.72％、3.00％、4.63％、1.86％,同比变动+0.01、-0.18、+0.70、+0.19pct。
算力+汽车电子PCB带来后续增长弹性。公司下游深度绑定行业头部算力客户、新能源车企及Tier1厂商,有望持续受益下游需求增长。公司布局AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一代6G通讯技术;L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关,并顺利落地到产品应用。
盈利预测与投资建议:预计2024-2026年营业总收入分别为118.29、155.91、174.80亿元,同比增速分别为49.15％、31.80％、12.12％;归母净利润分别为12.08、17.25、19.69亿元,同比增速分别为79.97％、42.81％、14.10％,对应24-26年PE分别为32X、23X、20X,考虑到公司受益AI需求爆发,汽车电子大客户需求增加,产品量价齐升,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。
[2024-10-29] 胜宏科技(300476):业绩符合预期,AI产品加速导入-2024年三季报点评
■长江证券
胜宏科技发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入76.98亿元,同比+34.02％;
实现归母净利润7.65亿元,同比+30.54％;分别实现毛利率和净利率21.55％和9.93％,同比-0.49pct和-0.27pct。单三季度来看,公司和实现营业收入28.42亿元,同比+37.07％、环比+15.36％;实现归母净利润3.06亿元,同比+26.70％、环比+22.52％;分别实现毛利率和净利率23.17％和10.75％,同比-0.76pct和-0.88pct。公司盈利能力小幅下滑,主要是收购企业并表叠加美元汇率波动影响汇兑损益导致费用增加所致。
事件评论重视技术研发投入,抢抓未来发展机遇。公司前瞻布局,重视技术研发,2024年第三季度,公司实现研发费用1.32亿元,研发费用率达到4.63％,公司当前已具备70层多层线路板研发能力,24层高多层板和28层HDI板的量产能力。具体产品来看,公司针对高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)等产品深度布局,当前已顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产。此外,公司完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。
产品结构持续升级,优质客户进入放量阶段。当前AI产业来到高速发展日新月异的阶段,AI服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB和高阶HDI的结构性需求,带动公司持续优化产品结构。2024年上半年,公司充分发挥自身技术优势,通过与国内外顶尖客户进行深度合作,参与客户的产品预研和研发,准确把握未来产品趋势,抢先布局AI算力、人工智能、新能源汽车、数据中心等领域。从具体的产品规划、技术能力规划以及扩产计划等全流程跟踪与服务客户。
维持"买入"评级。作为PCB行业领先企业,胜宏科技将凭借高技术、高品质和高质量的产品,不断提升行业地位。展望后市,在传统下游领域逐步迎来复苏的同时,伴随着公司持续优化产品结构,高ASP产品出货量占比逐步提高,看好后续公司未来进入快速增长期,充分享受AI浪潮带来的成长。预计2024-2026年公司将实现归母净利润11.51亿元、16.89亿元和20.27亿元,对应当前股价PE分别为34.37倍、23.43倍和19.53倍,维持"买入"评级。
风险提示1、AI服务器出货不及预期;
2、下游需求增长不及预期。
[2024-10-29] 胜宏科技(300476):Q3业绩超预期,看好AI算力产品持续释放业绩弹性
■招商证券
公司发布三季报,Q1-3收入77.0亿同比+34.0％,归母净利7.65亿同比+30.5％,扣非归母7.78亿同比+33.2％,毛利率21.6％同比-0.5pct,净利率9.9％同比-0.3pct。我们点评如下:厚积薄发Q3业绩超预期。公司前三季度收入已接近去年全年收入规模,利润超过去年全年利润体量,盈利能力得到显著提升,一方面因为公司并购PLS软板业务并表有增量,另一方面公司算力产品持续放量,结构得到大幅优化。单看Q3,营收28.4亿同比+37.1％环比+15.4％,归母净利3.06亿同比+26.7％环比+22.5％;扣非归母3.16亿同比+36.5％环比+24.0％;毛利率23.2％同比-0.8pct环比+1.5pcts,净利率10.8％同比-0.9pct环比+0.6pct。Q3费用端:销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7％/3.0％/4.6％/1.9％,同比持平/-0.2/+0.7/+0.2pct。Q3收入同比快速增长主因:1)PLS软板业务并表所致;2)下游需求稳步向好,中高端产能稼动率持续提升。利润呈现同环比提速增长,我们认为这源于:1)N客户AI算力订单于Q3开始放量出货,AI相关的高多层及高阶HDI新品收入占比提升,带动产品结构持续优化;2)PLS贡献利润增量。
展望今明年,行业景气边际回暖,卡位算力及汽车电子核心客户高端需求,产能释放望获业绩弹性。短期来看,公司北美算力龙头客户订单持续导入,竞争格局短期向好,份额持续提升,将带动高多层及HDI产品出货占比提升,产品结构优化;而消费电子业务伴随下半年旺季的到来,下游消费端客户订单能见度逐步延长,推动产能利用率走高,盈利能力有望延续向好态势。中长期看,在算力领域,公司Eagle级产品已实现量产,应用于AI服务器的高阶HDI及高速高多层板已完成产品化布局及客户认证,AI服务器加速卡及模组卡、光模块用板有望于24H2及25年迎来批量出货并贡献弹性业绩;汽车电子方面,公司已是T客户PCB主力供应商,并导入众多Tier1客户,产品涵盖自动驾驶、三电、车身域控、车载雷达板等,占比持续提升,且收购子公司MFSS进入汽车软板领域;显卡方面,高毛利的新品出货量不断扩大;消费电子领域需求伴随AI化趋势加速,今明年则有望呈现稳中向好态势。同时,未来公司将持续配合国际龙头客户需求在越南、泰国、马来西亚等地加速推行产能全球化布局。
维持"增持"投资评级。考虑到公司Q3业绩超预期,未来在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力,我们最新预测公司24-26年营收至109.9/140.6/161.7亿,归母净利润至11.3/16.1/19.9亿,对应当前股价PE为35.0/24.6/19.9倍。我们认为公司深耕PCB领域多年,积极布局AI算力、新能源及新能车等领域,在北美算力大客户以及T客户卡位优势明显,伴随全球AI算力旺盛需求持续释放,公司的产品结构有望得到进一步改善,且软硬板协同推进,加速海外产能布局,看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预期,维持"增持"投资评级。
风险提示:行业需求低于预期;同行竞争加剧;客户拓展及订单导入不及预期;汇率波动。
[2024-10-29] 胜宏科技(300476):深度布局AI算力,高端产品落地带动业绩大幅增长
■东北证券
事件:
公司发布2024年三季度业绩。2024年前三季度实现营业收入76.98亿元,同比增长34.02％;归母净利润7.65亿元,同比增长30.54％。其中三季度公司实现营业收入28.42亿元,同比增长37.07％,环比增长15.36％;归母净利润3.06亿元,同比增长26.70％,环比增长22.52％。
点评:
AI算力需求增长迅猛,前瞻布局持续贡献业绩弹性。AI服务器和高速网络系统加速落地,算力需求推动对大尺寸、高速高多层PCB和高阶HDI的结构性需求。公司前瞻深度布局AI算力需求,充分发挥自身技术优势,通过与国内外顶尖客户进行深度合作,参与客户的产品预研和研发,准确把握未来产品趋势。公司积极针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为下一代AI服务器、算力、讯产品的研发打下坚实的基础。公司与多家全球顶级客户在交换机和AI服务器领域深度合作,当前公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产。随着AI算力、人工智能、新能车、数据中心等领域高端产品放量,为公司持续贡献业绩弹性。
持续落实海外战略,深度绑定下游头部客户。公司正积极推进全球化战略,包括计划在越南投资不超过2.6亿美元建设高精密度PCB和HDI项目,以及通过子公司新加坡胜宏和PSL收购泰国竞亿电子100％股权,以增强海外生产能力。公司对MFS集团进行全方位赋能,MFS集团营业收入和净利润均实现快速增长,MFS集团优异表现助力公司业绩实现增长。公司还拟以不超过2.8亿元人民币收购APCB作为公司泰国生产基地,强化公司全球化产能供应能力,提升公司快速满足核心客户海外交付需求的能力以及客户粘性,深度绑定下游头部客户。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为12.28/17.69/20.68亿人民币,对应PE分别为32/22/19倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期,行业竞争加剧
[2024-10-29] 胜宏科技(300476):2024Q3营收同环比双增,加快推进海外战略布局-公司信息更新报告
■开源证券
公司2024Q3营收同环比双增,业绩表现亮眼,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营业收入76.98亿元,同比+34.02％;归母净利润7.65亿元,同比+30.54％;扣非净利润7.78亿元,同比+33.20％;毛利率21.55％,同比-0.48pcts,净利率9.93％,同比-0.26pcts。其中,2024Q3营收实现28.42亿元,同比+37.07％,环比+15.36％;归母净利润3.06亿元,同比+26.70％,环比+22.52％;扣非净利润3.16亿元,同比+36.54％,环比+23.98％;毛利率23.17％,同比-0.77pcts,环比+1.48pcts。公司加速布局AI相关产品,有望充分受益于AI终端应用需求,我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为11.75/14.92/19.32亿元,对应EPS为1.36/1.73/2.24元,当前股价对应PE为33.7/26.5/20.5倍,维持"买入"评级。
计划回购股份用于员工持股或股权激励,彰显公司发展信心据2024年9月14日公告,公司计划以自有资金回购部分公开发行股票,回购资金总额在7,000万元至14,000万元区间内(均含本数);回购价格不超过47.59元/股,约为1,470,898股至2,941,794股,占公司目前已发行总股本比例为0.17％至0.34％。此次回购反映了管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的坚定信心,有利于增强公众投资者信心,且回购的股份将全部用于实施公司员工持股计划或股权激励,将充分调动公司员工的积极性,推进公司的长远发展。
加快推进海外战略布局,拟新建越南生产基地并完成境外公司收购据2024年9月30日公告,公司董事会同意通过全资子公司VICTORYGIANTTECHNOLOGY(SINGAPORE)在越南投资建设高精密度印制线路板项目,生产高多层印制线路板和HDI,计划投资金额不超过2.6亿美元,包括但不限于新设公司、购买土地、新厂房及工程建设、购买生产设备及配套等相关事项。同日,公司完成了对APCBElectronicsThailand的收购,已通过全资子公司新加坡胜宏和PSL持有标的公司100％股份,海外战略布局推进顺利。
风险提示:行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。
[2024-10-29] 胜宏科技(300476):经营业绩创历史新高,AI HDI放量打开长期增长空间
■平安证券
事项:10月28日晚,胜宏科技发布2024年第三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入77亿元,同比+34.02％,实现归母净利润7.6亿元,同比+30.54％。
平安观点:经营业绩实现高速增长,季度净利润创历史新高。2024年前三季度公司实现营业收入77亿元,同比+34.02％,实现归母净利润7.6亿元,同比+30.54％,利润率方面,2024年前三季度公司毛利率和净利率分别达21.55％和9.93％。单季度来看,随着AI业务稳步推进,24Q3公司实现营业收入28.4亿元,同比+37.07％,环比+15.36％,实现归母净利润3.1亿元,同比+26.7％,环比+22.52％,单季利润率方面,24Q3公司毛利率和净利率分别达23.17％和10.75％。
AIHDI实现持续放量,打开长期增长空间。长期以来,公司坚持以创新驱动,紧盯人工智能、AI服务器、AI算力卡、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿,提前储备新技术并进行新产品研发。2024年前三季度,公司研发投入达3.29亿元,同比+11.91％,当前公司已开展针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术的研发工作,在高速网络方面,对800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术进行了提前储备。
在具体产品落地方面,公司已实现高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)的规模量产,1.6T光模块相关产品进入小批量生产阶段。
投资建议:结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断,我们维持此前公司业绩预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元、2.26元、2.54元,对应2024年10月28日收盘价PE分别为34.7倍、20.3倍、18.1倍。公司作为AIPCB重要供应商,随着AI延续高景气,公司盈利能力有望迎来快速提升,维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)宏观经济波动的风险。PCB行业的发展与电子信息产业发展以及宏观经济景气度紧密联系,如果国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整,将可能对公司经营业绩产生不利影响。2)市场竞争风险。PCB行业各类生产企业众多,市场竞争较为激烈,如果公司不能充分抓住市场机遇,在产品开发、营销策略等方面及时适应市场需求及竞争状况,公司将面临市场份额下降的风险或被竞争对手超越的风险。3)原材料供应紧张及价格波动的风险。公司生产所需的原材料成本占产品成本比重较高,若未来原材料供应紧张、价格大幅上涨,而公司不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本,将对公司的经营成果产生不利影响。4)汇率风险。公司外销收入的金额较大,主要以美元和港币结算,容易受到汇率波动的影响,虽然公司采用远期外汇合同减小汇率波动的影响,但仍不能完全消除汇率波动给公司经营业绩带来的影响。
[2024-10-29] 胜宏科技(300476):业绩符合预期,AI业务有望迎来高增长-2024年三季报点评
■华创证券
事项:
公司2024年前三季度实现营收76.98亿元(YoY+34.02％);归母净利润7.65亿元(YoY+30.54％),扣非净利润7.78亿元(YoY+33.20％)。2024Q3实现营收28.42亿元(YoY+37.07％,QoQ+15.36％);归母净利润3.06亿元(YoY+26.70％,QoQ+22.52％),扣非净利润3.16亿元(YoY+36.54％,QoQ+23.98％)。
评论:
Q3业绩环比快速改善,或系AI业务放量所致。公司24Q3毛利率为23.17％,环比+1.48pcts,我们推测主要系AI等高附加值产品放量,推动盈利能力上行。此外,公司深度布局AI、通讯等高端领域,继续加码研发投入,单季度研发费用创历史新高。若排除汇兑损失、研发投入环比快速增长等影响,公司业绩环比改善将更为显著。
AI业务逐步放量,有望推动业绩加速上行。公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)已经顺利进入量产,1.6T光模块已经进入小量产阶段。此外,公司对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输;下一代6G通讯等高端领域技术进行研发与攻关,并顺利落地产品应用。为此,公司对工艺能力进行优化提升,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。未来随着AI产业快速发展,公司AI服务器、高速交换机等高端产品有望逐步放量,产品结构有望持续改善,推动公司盈利水平迈上新台阶。
汽车电动化智能化快速渗透,推动汽车业务稳步增长。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商,销售额逐年增长;公司已经引进多家国际一流的车载Tier1客户(如Bosch、Aptiv、Continental、Harman、UAES等),产品实现小批量的产业化;并针对L3/L4等自动驾驶技术进行研发,并顺利开发出产品应用。此外,随着MFS集团顺利整合,公司原有汽车业务的产品和客户有望与MFS集团形成互补,助推汽车业务稳步增长。
投资建议:AI算力+汽车驱动PCB行业新一轮增长,公司是内资PCB龙头,在数通、汽车领域服务头部客户有望深度受益本轮行业发展。公司AI多业务条线进展顺利,我们维持公司24-26年归母利润预测12.54/20.09/27.02亿元,参考可比公司沪电股份、深南电路、世运电路,给予公司25年25X目标PE,目标价58.3元,给予"强推"评级。
风险提示:AI算力、汽车需求不及预期,竞争格局恶化,原材料大幅上涨
[2024-10-29] 胜宏科技(300476):单季度营收利润历史新高,AI逐步兑现-三季点评
■国投证券
事件:10月28日公司发布2024年三季度报告,报告期内,公司实现营业收入76.98亿元,同比增加34.02％;实现归母净利润7.65亿元,同比增长30.54％;单三季度实现营业收入28.42亿元,同比增加37.07％,归母净利润3.06亿元,同比增加26.70％。
布局AI新兴领域,单季度营收利润历史新高2024年以来,AI服务器、数字经济、智能汽车等PCB下游应用领域高速增长,对高阶HDI、高速及高频PCB产品的需求强盛。公司紧跟市场风向标,抢先布局人工智能、新能源汽车、数据中心等领域,提前参与前沿技术研发,业绩逐步兑现,三季报披露,报告期内,公司实现营业收入76.98亿元,同比增加34.02％;实现归母净利润7.65亿元,同比增长30.54％;单三季度实现营业收入28.42亿元,同比增加37.07％,归母净利润3.06亿元,同比增加26.70％。
持续研发投入,新产品成果丰硕半年报披露,公司在AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一代6G通讯技术;L3/L4等级自动驾驶技术等领域研发顺利落地,新产品研发成果丰硕。此外,公司还具备70层高精密线路板、28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板、12层高精密板软硬结合板RigidFlex、10层高精密FPC/FPCA(线宽25um)的量产能力的研发制造能力;公司的高密度多层VGA(显卡)PCB、HDI小间距LEDPCB市场份额全球第一;汽车显示屏FPC、FPCBA出货量达到30万台。公司行业地位不断提升,筑牢核心竞争力。
海外同步推进,加强服务海外客户公司加快推进海外制造基地战略布局,公告披露,公司宣布将在越南投资新建生产基地,生产高多层印制线路板和HDI;2024年8月公司拟收购APCB公司100％股权,通过布局泰国生产基地,将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。2024年上半年,公司全方位赋能MFS集团,协同效益凸显,MFS集团营业收入同比增长13％,净利润同比增长104％,助力公司上半年业绩实现增长。
投资建议:我们预计公司2024年～2026年收入分别为110.72亿元、148.37亿元、192.87亿元,归母净利润分别为12.21亿元、20.04亿元、27.39亿元,给予24年38倍PE,对应六个月目标价53.76元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:行业需求不及预期;新产品研发导入不及预期;市场竞争加剧。
[2024-10-28] 胜宏科技(300476):业绩续创历史新高,AI HDI引领步入加速成长区间-公司点评报告
■方正证券
胜宏科技发布2024三季报:2024年前三季度公司实现营收76.98亿元,同比+34.02％;实现归母净利润7.65亿元,同比+30.54％;实现扣非归母净利润7.78亿元,同比+33.2％。2024年前三季度公司实现毛利率21.55％,同比-0.49pcts;实现净利率9.93％,同比-0.27pcts。
季度营收及利润续创历史新高!分季度来看,公司24Q3实现营收28.42亿元,同比+37.07％,环比+15.36％,营收已实现自23Q1以来连续6个季度的环比增长;实现归母净利润3.06亿元,同比+26.70％,环比+22.52％;实现扣非归母净利润3.16亿元,同比+36.54％,环比+23.98％。24Q3公司实现毛利率23.17％,同比-0.77pcts,环比+1.48pcts。24Q3公司实现净利率10.75％,同比-0.88pcts,环比+0.63pcts。
费用端来看,公司24Q3销售费用和管理费用环比相对平稳,分别为0.49亿元和0.85亿元,环比Q2变动分别为+0.07亿元和-0.16亿元;研发费用和财务费用环比有所增长,分别为1.32亿元和0.53亿元,环比Q2变动分别为+0.25亿元和+0.48亿元,合计为0.73亿元。全年研发费用变动主因公司持续加大研发投入,全年财务费用变动主因23年11月收购企业今年并表及美元汇率波动影响汇兑损益。
业绩点评:24年前三季度公司业绩呈现逐季度环比增长趋势,其中Q3在行业拉货动能阶段性减弱背景下,公司业绩仍实现进一步环比显著增长,展现十足经营韧性。我们预计24Q4起伴随大客户服务器新品开始批量出货,公司有望同步迎来AIHDI新品大批量订单,推动业绩步入加速成长区间,营收及毛利率有望持续显著提升!AI领域全面突破,长期成长动能充足。24年以来公司在AI领域全面突破,多款AI服务器核心料号陆续通过大客户验证并实现大批量量产。同时公司加强AI相关产品布局研发,产品线持续拓宽,在交换机、AI服务器、高端通信领域与多家全球顶级客户深度合作。伴随客户合作深化及公司海外产能释放,公司AI业务有望多维拓展,全面开花,长期成长动能充足。
盈利预测及投资建议:AI芯片高速高密度互联需求催生高阶HDI产业趋势,胜宏科技核心受益于AIHDI升级浪潮。我们看好大客户AI服务器新品将为公司带来显著的业绩弹性,同时大客户示范效应也将助力公司在北美其他头部客户实现有效拓展。公司在研发、产能及客户端三线均有亮眼进展,并前瞻卡位布局海外产能,推动核心产品快速导入,未来几年业务布局将陆续进入收获期。预计24/25/26年公司分别实现归母净利润12.2/25.1/32.6亿元,其中考虑25年大客户合作全面深化以及公司泰国厂产能快速释放,我们上调25年归母净利润至25.1亿元,24/25/26年对应PE估值分别为32.3/15.8/12.2x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,研发不及预期。
[2024-09-20] 胜宏科技(300476):算力PCB持续突破,收并购频发抢占发展先机
■华西证券
事件概述
8月16日盘后公司发布2024年半年度报告:
1)2024年上半年实现营业收入48.55亿元,同比增长32.29％;实现归母净利润4.59亿元,同比增长33.23％;实现扣非后归母净利润4.62亿元,同比增长31.00％。2)2024年第二季度实现营业收入24.64亿元,同比增长28.84％,环比增长3.02％;实现归母净利润2.49亿元,同比增长13.60％,环比增长18.99％;实现扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长7.02％,环比增长23.37％。
上半年公司收入增长主要系1)并购MFS,增厚利润弹性。2024年上半年,MFS集团营业收入同比增长13％,净利润同比增长104％,其中,二季度收入创历史新高。MFS集团的优异表现助力公司业绩实现增长。2)加大研发投入力度,坚持创新驱动。2024年上半年,公司累计研发投入1.98亿元,开展了针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关。
HDI技术领先、抢抓算力发展机遇
据Prismark预测,2024-2028年全球PCB年均产值复合增长率约为4.5％,而服务器/数据传输板块增长率高达8.7％,远高于平均值。我们认为未来PCB增量主要集中于服务器/数据传输细分赛道。公司利用其HDI先发优势,积极布局AI算力PCB产品,其高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产,1.6T光模块进入小批量量产。
收购APCB加速海外布局公司8月9号发布公告公司拟通过全资子公司新加坡胜宏及PSL以现金形式收购APCB。标的公司在泰国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队,第一大客户为全球知名的节能整体解决方案领导厂商。本次收购系公司实施全球化战略的举措之一,收购完成后,标的公司将成为公司在泰国的生产基地,以及海外业务拓展的桥头堡,有利于快速满足客户的海外交付需求,打造全球化供应能力。泰国生产基地的形成,亦将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。
盈利预测与投资建议
根据公司24年半年报,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入为118.96亿元、137.66亿元、157.92亿元(原值为111.68亿元、139.23亿元、165.59亿元),分别同比增长50.0％、15.7％、14.7％;预计2024-2026年EPS分别为1.49/1.97/2.28元(原值为1.25/1.71/2.12元)。对应2024年8月20日34.20元收盘价,PE分别为23.00/17.33/14.98倍,维持"增持"评级。
风险提示
新产品排产进度不及预期、下游需求不及预期、APCB收购进展不及预期等
[2024-09-11] 胜宏科技(300476):AI HDI量产
■中邮证券
事件
公司发布半年度业绩,上半年实现营业收入48.55亿元,同比增长32.29％;实现利润总额5.20亿元,同比增长44.37％,归属于上市公司股东的净利润4.59亿元,同比增长33.23％。
投资要点
布局新兴领域,抢抓发展机遇。公司充分发挥自身技术优势,通过与国内外顶尖客户进行深度合作,参与客户的产品预研和研发,准确把握未来产品趋势,抢先布局AI算力、人工智能、新能源汽车、数据中心等领域。从具体的产品规划、技术能力规划以及扩产计划等全流程跟踪与服务客户。高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产,真正做到了与客户共成长、共发展。
坚持创新驱动,筑牢技术优势。2024年上半年,公司累计研发投入1.98亿元,开展了针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一代6G通讯技术;L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关,并顺利落地到产品应用。在工艺能力提升与优化的方面,公司针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。
抓住HDI技术发展趋势,为下一代通信和服务器产品打下基础。HDIPCB(高密度互连印制电路板)的特点在于高集成度,能够在更小的空间内实现更强大的功能。随着通信技术的进步,对电路板的信号传输速率要求也在提高,HDI板的高密度布线和优化的层叠设计有助于减少信号传输路径,从而提高信号的完整性和传输速度,减少信号损失和干扰,这对于高速通信设备来说至关重要。除此之外,HDI板在设计灵活性和热管理能力上也更具有优势;在高端应用中,虽然HDIPCB的制造成本可能高于传统PCB,但其小型化和性能优势可以降低整体系统成本。所以,我们看到高端的高速通信设备、AI服务器等终端应用中,HDIPCB是一个非常确定的长期发展趋势。高速通信设备和AI服务器对HDI提出了高频率、高速率、高可靠性、高耐用性的新挑战。因此,高频高速HDIPCB在材料选择、生产设备、测试设备、检测仪器都有很高的要求。
投资建议:
我们预计公司2024-2026年归母净利润11.4/16.0/19.3亿元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:
市场复苏不及预期;国际贸易摩擦及产业链转移风险;行业竞争格局加剧风险;原材料价格波动风险。
[2024-09-09] 胜宏科技(300476):24H1业绩快速增长,AI HDI顺利量产
■华福证券
事件:胜宏科技2024年半年报显示,24H1公司实现营业收入48.55亿元,同比增长32.29％;实现归母净利润为4.59亿元,同比增长33.23％。
2024年第二季度公司实现营业收入24.64亿元,同比增长28.84％,环比增长3.02％;实现归母净利润2.49亿元,同比增长13.60％,环比增长18.99％。
AI服务器持续渗透,高阶HDI量产顺利。AI服务器占全球服务器出货量的比重有望持续上升,据TrendForce预测,2024年AI服务器产值将达1,870亿美元,成长率达69％,产值占整体服务器高达65％。AI服务器需求高增带动HDI颠覆性创新需求,高阶HDI在板厚、布线密度,线路层数及阶数等诸多参数指标要求上均远高于消费类产品。公司前瞻布局,已具备28层八阶HDI线路板、70层高精密线路板的研发制造能力,在交换机、AI服务器等领域与多家全球顶级客户深度合作,与核心大客户已有多款在研或量产产品。报告期内,公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产,有望为公司持续贡献弹性业绩。
研发布局不断加码,实现扎实长远发展。公司围绕"CPU、GPU"的技术路线展开技术布局,紧盯人工智能、AI服务器、AI算力卡、AIPhone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿,超前研发新产品。2024年上半年,公司累计研发投入1.98亿元,在AI服务器/算力/交换机等产品的技术改造方面,公司完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。除此之外,公司开展了针对AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;L3/L4等级自动驾驶技术等,并顺利落地到产品应用。
海外产能赋能,业务布局全面开花。为实现PCB产业链横向一体化,为客户提供电路板全系列产品及一体化服务,公司快速推进海外基地的收购与建设。1)公司于2023年底完成MFS100％股权收购,切入挠性电路板赛道,填补公司在软板领域的空白。24H1MFS集团营业收入同比增长13％,净利润同比增长104％,其中二季度收入创历史新高,MFS集团的优异表现助力公司业绩实现增长。2)公司于2024年8月发布公告拟收购APCB100％股份,APCB在多层线路板深耕多年,APCB将成为公司泰国生产基地,有利于快速满足客户海外交付需求。3)公司于2024年5月发布公告拟在越南投资建设高精密度印制线路板项目,进一步助力公司持续扩大市场份额。
盈利预测与投资建议:公司在高密度多层VGAPCB及小间距LEDPCB市场已取得全球第一的份额,同时AI多业务条线进展顺利,成长可期。预计公司2024-2026年营业收入分别为112.03/134.77/160.38亿元,归母净利润分别为11.31/15.27/18.37亿元(维持2024年归母净利润前值,2025-2026年前值为14.07/16.06亿元)。我们看好公司充分受益于AI服务器的发展,维持"买入"评级风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧风险、原材料供应紧张及价格波动风险、汇率变动风险、收购整合风险、AI服务器新品放量进度不及预期风险等。
[2024-08-21] 胜宏科技(300476):上半年业绩快速增长-2024半年报业绩点评
■东莞证券
事件:公司2024H1营业收入为48.55亿元,同比增长32.29％;归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.59和4.62亿元,同比分别增长33.23％和31.00％。
点评:上半年业绩快速增长。24H1公司营业收入为48.55亿元,同比增长32.29％;归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.59和4.62亿元,同比分别增长33.23％和31.00％。其中Q2单季度营业收入为24.64亿元,同比增长28.84％;归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.49和2.55亿元,同比分别增长13.60％和7.02％。业绩快增受益于MFS集团整合顺利,上半年营收、净利润同比分别大增13％和104％;同时公司持续加大研发投入,积极布局AI、新能源汽车等新兴领域,高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利量产;此外,公司强化成本管理、实现降本增效也在一定程度上助力业绩增长。盈利能力方面,公司H1毛利率为20.61％(YoY:-0.35pct),净利率为9.45％(YoY:+0.06pct)。现金流方面,公司H1经营性现金流净额达到6.54亿元,同比大幅增长40.43％,预计主要受MFS业务推进以及AI、汽车等领域的客户回款较快所推动。
AI及汽车双轮驱动,业绩增长动能充足。AI方面,近期海外主要CSP披露最新财报,微软、谷歌、亚马逊、META等四大巨头最新CAPEX合计达531亿美元,同比大幅增长59％,并指引后续CAPEX继续增长,对服务器、数据中心等AI基建需求形成较强支撑。PCB作为AI服务器、交换机等产品重要零部件,规格、材料进一步提高,有望实现量价齐升。公司在服务器、光传输交换机等AI硬件领域实现提前卡位,与海外大客户密切合作,相关产品已经顺利进入量产,有望逐步放量。汽车方面,汽车电动化、智能化将显著增加PCB用量以及高价值产品需求。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商,销售额逐年增长,并且引进多家国际一流的车载Tier1客户,产品广泛应用于ECU、BMS、ADAS、自动驾驶等多个领域。
在AI、汽车领域推动下,公司后续业绩增长动能充足。
投资建议:公司上半年业绩快速增长,主要受MFS集团整合顺利、AI领域产品顺利量产贡献业绩、强化成本管理等多方面推动。后续在AI以及汽车电动化/智能化推动下,服务器、汽车PCB将迎来量价齐升机遇,公司已提前卡位,具有产品、技术、客户、产能等多方面优势,后续业绩增长动能充足。预计公司2024-2025年EPS分别为1.35和1.83元,对应PE分别为25和19倍。
风险提示:需求不及预期;原材料价格大幅波动;行业竞争加剧等。
[2024-08-19] 胜宏科技(300476):高阶HDI实现量产,原材料库存增长展现公司信心
■财信证券
事件:公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营收48.55亿元,同比增长32.29％;归母净利润4.59亿元,同比增长33.23％。毛利率为20.61％,同比减少0.36pct;净利率为9.45％,同比增加0.07pct。第二季度,公司实现营收24.64亿元,同比增长28.84％,环比增长3.02％;归母净利润2.49亿元,同比增长13.60％,环比增长18.99％。毛利率为21.69％,同比减少0.06pct,环比增加2.20pct;净利率为10.12％,同比减少1.36pct,环比增加1.36pct。
收购MFS集团,助力业绩增长。根据公司中报说明,大多数财务数据上半年同比实现较大增长主要系2023年11月30日收购MFS集团,并于今年并表所至。公司全方位赋能MFS,协同效益凸显。公司旗下MFS集团是FPC生产厂商,公司通过采购,财务、客户等多方面赋能MFS集团。2024年上半年,MFS集团营收同比增长13％,净利润同比增长104％,二季度收入创历史新高,助力公司业绩实现增长。
5、6阶HDI及28层板顺利量产,下半年有望上量。2024年上半年,公司与国内外顶尖客户进行深度合作,参与客户产品预研和研发。高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产。从库存看,公司原材料的期初及期末账面价值分别为3.16、4.26亿元,增加了1.10亿元,贡献了库存的主要增量。5阶、6阶HDI及28层加速卡契合北美服务器龙头产品发展需要,叠加公司原材料库存增加,或体现公司对下半年放量的乐观预期。
坚持创新驱动,筑牢技术壁垒。1)持续研发攻关高端领域技术,2024年上半年,公司累计研发投入1.98亿元,开展了针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一代6G通讯技术;L3/L4等级自动驾驶技术。2)优化工艺能力。针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。
多措并举,加速落地海外产能。为实现产业链横向一体化、快速落地海外产能及全球化战略布局,公司先后收购PSL(MFS)、APCB的100％股权,并前往越南投资新建生产基地。MFS是一家软板企业,2023年一季度实现营收5978万美元,净利润227万美元。于2023年底完成收购、并表。APCB为泰国一家PCB企业,胜宏科技于2024年8月9日公告称收购APCB并增资5亿人民币。越南生产基地正在建设中,公司于2024年5月25日公告,拟于越南新建生产基地,用于生产高多层板及HDI。公司海外产品加速落地,有望更好服务全球客户,增强国际竞争力。
投资建议:我们预计2024/2025/2026年公司营收分别为113.82/140.86/167.90亿元,归母净利润分别为11.39/15.86/19.21亿元,对应PE分别为26.26/18.86/15.57倍。考虑公司软板业务拓展顺利,MFS集团业绩增速亮眼,以及公司具备高阶HDI产品、产能及客户优势,有望充分受益于AI服务器发展,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:需求复苏不及预期,行业竞争加剧,AI发展不及预期
[2024-08-19] 胜宏科技(300476):2024Q2业绩环比高增,拟收购泰国工厂助力长期成长-公司信息更新报告
■开源证券
公司2024Q2盈利能力环比高增,维持"买入"评级公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入48.55亿元,同比+32.29％;归母净利润4.59亿元,同比+33.23％;扣非净利润4.62亿元,同比+31.00％;毛利率20.61％,同比-0.36pcts,净利率9.45％,同比+0.07pcts。其中,2024Q2营收实现24.64亿元,同比+28.84％,环比+3.02％;归母净利润2.49亿元,同比+13.6％,环比+18.99％;扣非净利润2.55亿元,同比+7.02％,环比+23.37％。公司加速布局AI相关产品,有望充分受益于AI终端应用需求,我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为11.75/14.92/19.32亿元,对应EPS为1.36/1.73/2.24元,当前股价对应PE为25.5/20.1/15.5倍,维持"买入"评级。
MFS集团并表助力业绩提升,AI业务布局加速推进2024H1公司业绩同比增长,主要得益于:(1)2024H1MFS集团营业收入同比+13％,净利润同比+104％,其中,2024Q2收入创历史新高。(2)公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产。(3)完成高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为下一代AI服务器、算力、通讯产品研发打下坚实基础。
开拓布局海外业务,计划收购并增资APCB泰国工厂据公司2024年8月9日公告,拟通过全资子公司新加坡胜宏及PSL以现金形式收购APCBElectronicsThailand(简称"APCB)100％股份,收购总价不超过2.79亿元。交易交割完成后,公司将通过新加坡胜宏及PSL向标的公司增资5亿元,用于支持其生产经营。APCB主要产品为多层线路板,收购完成后将利于快速满足客户海外交付需求,打造全球化供应能力,亦有力带动国内工厂订单需求增长。
风险提示:行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。
[2024-08-18] 胜宏科技(300476):24Q2业绩符合预期,全球化布局助力AI算力迎来放量
■招商证券
公司近期公告:1)24半年报,24H1实现营收48.55亿同比+32.29％,归母净
利4.59亿同比+33.23％,扣非归母净利4.62亿同比+31.00％,毛利率20.61％
同比-0.35pct,净利率9.45％同比+0.06pct.2)公司拟通过全资子公司新加坡
胜宏及PSL以现金形式收购泰国APCB100％股权,收购价格不超过2.79亿
元人民币,交割完成后,公司拟向APCB增资5亿元人民币以支持其生产经营。
业绩符合市场预期,收入实现快速增长,盈利提升超三成。24H1主营业务增
长强劲,全球市场布局深化。增长动力主要源于:1)公司对MFS集团在成
本、费用、客户等方面进行全面赋能,MFS营收+13％,净利润大增104％,
其中Q2创历史新高;2)公司积极开拓新兴市场,大力拓展AI算力、高端服
务器、新能源及新能车、光传输、元宇宙类产品,调整客户结构及产品结构,
进一步提升高端产品的收入占比及市占率。毛利率微降,净利率微升,期间
费用控制良好,财管销研费率分别0.4％/4.1％/1.8％/4.1％同比
+0.8/-1.1/-0.2/-1.7pcts,总费用率10.3％基本持平。单看Q2季度,营收24.64.
亿同比+28.8％环比+3.0％,归母净利2.49亿同比+13.6％环比+19.0％,扣非
归母净利2.55亿同比+7.0％环比+23.4％,业绩表现符合市场预期;毛利率
21.7％同比持平环比+2.2pcts,净利率10.1％同比-1.4pcts环比+1.3pcts;费
用率方面,财管销研费率分别0.2％/4.1％/1.7％/44％同比+3.9/+1.1/-0.3/
-2.4pcts,总费用率10.4％同比+2.3pcts环比+0.2pct.
积极布局高端新兴领城,加速工艺产能升级,AI算力及汽车领城进展良好。
24H1公司累计研发投入1.98亿元,开展了针对AI算力、Al服务器产品下一
代传输PCle6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光
模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一-代6G通讯技术;
L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关,并顺利落
地到产品应用。在工艺能力提升与优化的方面,公司针对AI服务器、AI算力、
光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多
层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能
力建制,为下一代Al服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。目前,
公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯
金手指)顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产,在AI算力、人工智能、新
能车、数据中心等领域均有布局和积极进展。
口2.8亿收购泰国APCB100％股权,拓展客户群以及产品下游应用领域,加速
全球化产能布局。泰国APCB成立于1990年,在PCB领域深耕多年,在泰
国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队,其第一大客户为全球知名的
节能整体解决方案领导厂商。2022/2023/24H1营收20.0/15.9/7.3亿泰铢,
净利润-1.8/-1.5/-0.9 亿泰铢,净资产1.7/1/7/-0.3亿泰铢。此次海外资产收购
完成后,APCB将成为公司泰国生产基地,强化了公司全球化产能供应能力,
提升公司快速满足核心客户海外交付需求的能力以及客户粘性,亦将带动公:
司国内工厂订单需求的增长,且公司对泰国APCB将进行全面资源整合以及
多方面赋能,协同效应助力其业绩释放。
展望今明年,行业景气边际回暖,卡位算力及汽车电子核心客户高端需求,
产能释放望获业绩弹性。短期来看,公司北美算力龙头客户订单持续导入,
竞争格局短期向好,份额持续提升,将带动高多层及HDI产品出货占比提升,
产品结构优化;而消费电子业务伴随下半年旺季的到来,下游消费端客户订
单能见度逐步延长,推动产能利用率走高,盈利能力有望延续向好态势。中
长期看,在算力领域,公司Eagle级产品已实现量产,应用于AI服务器的高
阶HDI及高速高多层板已完成产品化布局及客户认证,AI服务器加速卡及模
组卡、光模块用板有望于24H2及25年迎来批量出货并贡献弹性业绩;汽车
电子方面,公司已是T客户PCB主力供应商,并导入众多Tier1客户,产品
涵盖自动驾驶、三电、车身域控、车载雷达板等,占比持续提升,且收购子
公司MFSS进入汽车软板领域;显卡方面,高毛利的新品出货量不断扩大;
消费电子领域需求伴随AI化趋势加速,今明年则有望呈现稳中向好态势。同
时,未来公司将持续配合国际龙头客户需求在越南、泰国、马来西亚等地加
速推行产能全球化布局。
维持"增持"投资评级。我们最新预测公司24-26年营收为116.6/139.9/160.9
亿,归母净利润为11.3/15.0/17.2亿,对应EPS为1.31/1.74/2.00元,对应
当前股价PE为26.4/19.9/17.3倍。我们认为公司深耕PCB领域多年,积极
布局Al算力、新能源及新能车等领域,头部客户卡位优势较为明显,软硬板
协同推进并加速海外产能布局,看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预
期,维持"增持"投资评级。
风险提示:行业需求低于预期;同行竞争加剧;客户拓展及订单导入不及预
期:汇率变动风险。
[2024-08-18] 胜宏科技(300476):紧跟AI趋势,抢抓发展机遇
■国投证券
事件:
8月16日公司发布2024年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入48.55亿元,同比增加32.29％;实现归母净利润4.59亿元,同比增长33.23％;扣非归母净利润4.62亿元,同增31.00％。
布局AI新兴领域,紧跟未来技术与产品的风向标
2024年以来,AI服务器、数字经济、智能汽车等PCB下游应用领域高速增长,对高阶HDI、高速及高频PCB产品的需求强盛。公司紧跟市场风向标,抢先布局人工智能、新能源汽车、数据中心等领域,提前参与前沿技术研发。半年报披露,公司对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品进行技术升级,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为后期研发打下坚实的基础。此外,公司的高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产。
加大研发投入,新产品成果丰硕
半年报披露,2024年上半年,公司累计研发投入1.98亿元。公司坚持实施高技术、高品质和高质量的"三大战略",针对多个高端领域技术进行攻关研发。其中,AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一代6G通讯技术;L3/L4等级自动驾驶技术等领域研发顺利落地,新产品研发成果丰硕。此外,公司还具备70层高精密线路板、28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板、12层高精密板软硬结合板RigidFlex、10层高精密FPC/FPCA(线宽25um)的量产能力的研发制造能力;公司的高密度多层VGA(显卡)PCB、HDI小间距LEDPCB市场份额全球第一;汽车显示屏FPC、FPCBA出货量达到30万台。公司行业地位不断提升,筑牢核心竞争力。
加快推进海外基地建设,协同效益凸显
为了打造全球化供应能力,满足海外交付需求,公司加快推进海外制造基地战略布局,公告披露,公司宣布将在越南投资新建生产基地,生产高多层印制线路板和HDI;2024年8月公司拟收购APCB公司100％股权,通过布局泰国生产基地,将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。2024年上半年,公司全方位赋能MFS集团,协同效益凸显,MFS集团营业收入同比增长13％,净利润同比增长104％,助力公司上半年业绩实现增长。
投资建议:
我们预计公司2024年～2026年收入分别为110.72亿元、148.37亿元、192.87亿元,归母净利润分别为12.21亿元、20.04亿元、27.39亿元,给予24年30倍PE,对应六个月目标价42.44元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:
行业需求不及预期;新产品研发导入不及预期;市场竞争加剧。
[2024-08-18] 胜宏科技(300476):AI算力多业务线突破＆MFS业务整合顺利,24H1公司业绩高增-2024年半年报点评
■华创证券
事项:
2024年8月16日公司发布2024年半年度报告:公司2024H1实现营收48.55亿元(YOY32.29％);归母净利润4.59亿元(YOY33.23％),扣非净利润4.62亿元(YOY31％)。
2024Q2实现营收24.64亿元(YOY28.84％);归母净利润2.49亿元(YOY13.60％,QOQ18.99％),扣非净利润2.55亿元(YOY7.02％,QOQ23.37％)。
评论:
AI算力业务多业务条线突破＆MFS业务整合顺利,24H1业绩高增。24H1业绩增长主要系:(1)AI多业务线取得进展,高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产,1.6T光模块进入量产(2)公司对MFS集团进行全方位赋能,2024H1MFS集团营收同比增长13％,净利润同比增长104％(3)强化成本管理,实现降本增效,坚持创新驱动筑牢技术优势,开展了针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术,800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术。
AI算力:加速海外布局,服务头部客户享受发展红利。AI服务器PCB量价齐升,其中PCB材料升级＆加工难度升级(HDI渗透率提升)带来价值量提升。公司在服务器PCB领域公司前瞻布局,拥有客户、产品、制造能力(HDI)、海外布局等优势:(1)客户方面公司与头部玩家英伟达、AMD、微软、思科等达成合作关系(2)产品布局上公司AI数据中心5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利量产(3)制造能力上AI服务器材料＆加工难度进一步升级,AI服务器HDI需求量提升,公司前瞻布局HDI领域,2019年HDI一期工厂投产,2023年实现14层AnylayerHDI板量产,目前实现6阶HDI量产(4)海外产能布局方面公司2024年3月布局泰国、越南产能,8月公告拟收购APCBElectronics(Thailand)100％股份加速泰国布局。
汽车:电动化智能化驱动公司汽车PCB业务上行。根据Trendforce预测2022～2026年汽车PCB市场有望由92亿美金增长至145亿美金,4年CAGR12％。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商,销售额逐年增长,同时公司已经引进多家国际一流的车载Tier1客户;目前产品广泛应用于ECU、BMS、Inverter、OBC等部件,同时供应车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块(多阶HDI)、车身控制模组(1阶HDI)和新能源车的三电系统用PCB。
投资建议:AI算力+汽车驱动PCB行业新一轮增长,公司是内资PCB龙头,在数通、汽车领域服务头部客户有望深度受益本轮行业发展。公司AI多业务条线进展顺利,我们上调公司24-26年归母利润预测至12.54/20.09/27.02亿元(原值12.35/15.87/18.79亿元),参考可比公司沪电股份、深南电路、世运电路,给予公司25年20X目标PE,目标价46.6元,给予"强推"评级。
风险提示:AI算力、汽车需求不及预期,竞争格局恶化,原材料大幅上涨
[2024-08-18] 胜宏科技(300476):AI业务实现多点突破,高端产品放量推动业绩提升
■平安证券
事项:8月16日晚,公司发布2024年半年度报告,24H1公司实现营业收入48.55亿元,同比+32.29％,实现归母净利润4.59亿元,同比+33.23％。
平安观点:经营业绩稳步向上,利润率逐季提升。随着公司AI及汽车电子等新业务陆续落地,推动公司经营业绩稳定增长,24H1公司实现营业收入48.55亿元,同比+32.29％,实现归母净利润4.59亿元,同比增长33.23％,利润率方面,24H1公司毛利率达20.61％,净利率达9.45％。分季度来看,24Q2公司实现收入24.64亿元,同比+28.84％,环比+3.02％,实现归母净利润2.49亿元,同比+13.6％,环比+18.99％,得益于产品结构改善,公司24Q2单季度毛利率达21.69％,环比+2.2pcts,净利率达10.12％,环比+1.36pcts。
AI业务实现不断突破,高端产品持续放量。公司凭借自身技术领先优势,持续通过与国内外顶尖客户的深度合作来把握未来产品发展趋势,当前公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)已顺利进入量产,1.6T光模块相关产品进入小批量生产阶段。在技术研发方面,公司针对AI算力、AI服务器产品已开发下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术,另外,公司还围绕800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术进行相关技术储备,而L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术已实现突破并顺利落地到产品应用。
海外产能布局持续完善,多方位赋能MFS实现业绩高增。公司近期发布多项公告,除了计划投资不超过2.6亿美元在越南建设高精密度印制线路板项目用于生产高多层PCB和HDI之外,还将通过新加坡胜宏及PSL收购竞亿电子(泰国)有限公司100％股权,海外产能布局得到进一步拓展。
除此之外,公司对MFS集团进行全方位赋能,在采购端和财务端发挥公司在供应链及资金优势实现采购成本和负债费用双降,并在客户端拉通公司客户资源,实现客户群全面升级,得益于此,2024年上半年MFS集团营业收入同比+13％,净利润同比+104％,其中,MFS集团二季度收入创历史新高,助力公司业绩实现增长。
投资建议:公司作为国内领先的PCB企业,依靠"软硬兼具"双轮驱动经营战略,在AI及汽车电子等领域不断取得业务突破,产品结构持续优化,盈利能力得到进一步加强,结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断,我们调整公司业绩预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元(前值1.29元)、2.26元(前值1.66元)、2.54元(前值1.93元),对应2024年8月16日收盘价PE分别为26.2/15.3/13.6X,我们看好公司AI等领域的高端产品放量带来的业绩增长,维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)宏观经济波动的风险。PCB行业的发展与电子信息产业发展以及宏观经济景气度紧密联系,如果国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整,将可能对公司经营业绩产生不利影响。2)市场竞争风险。PCB行业各类生产企业众多,市场竞争较为激烈,如果公司不能充分抓住市场机遇,在产品开发、营销策略等方面及时适应市场需求及竞争状况,公司将面临市场份额下降的风险或被竞争对手超越的风险。3)原材料供应紧张及价格波动的风险。公司生产所需的原材料成本占产品成本比重较高,若未来原材料供应紧张、价格大幅上涨,而公司不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本,将对公司的经营成果产生不利影响。
[2024-08-18] 胜宏科技(300476):厚植AI技术创新,海外产能布局日趋发力
■中银证券
公司发布2024年半年报,24H1营收利润双增,在AI算力、AI服务器等领域"深耕细作"将为满足下半年国内外客户需求增长积蓄力量,维持买入评级。
支撑评级的要点AI技术创新与成本优化双轮驱动,公司24H1业绩稳健增长。公司24H1实现营收48.55亿元,同比+32.29％,实现归母净利润4.59亿元,同比+33.23％,实现扣非归母净利润4.62亿元,同比+31.00％。盈利能力来看,公司24H1实现毛利率20.61％,同比-0.36pct,实现归母净利率9.45％,同比+0.07pct,实现扣非归母净利率9.50％,同比-0.09pct;公司24Q2实现营收24.64亿元,同比+28.84％/环比+3.02％,实现归母净利润2.49亿元,同比+13.60％/环比+18.99％,实现扣非归母净利润2.55亿元,同比+7.02％/环比+23.37％。公司24Q2实现毛利率21.69％,同比-0.06pct/环比+2.20pcts,归母净利率10.12％,同比-1.36pct,扣非归母净利率10.35％,同比-2.11pct。上述变化主要系:1)公司MFS集团全面赋能,优异表现助推公司业绩增长;2)抢先布局并加大人工智能、数据中心等技术研发,助力高端AI数据中算力产品实现量产;3)强化成本管理并优化AI服务器、AI算力、光传输交换机等技术工艺,实现降本增效。
持续推进PCB技术研发革新,抢占AI与汽车电子战略高地。公司24H1累计研发投入1.98亿元,外引专业管理与技术人才257名,并收购PSL提升PSB产业链完整度。公司围绕"CPU、GPU"的技术路线展开技术布局,紧盯人工智能、AI服务器、AI算力卡、AIPhone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿。24H1公司开展了针对AI算力下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一代6G通讯技术;L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关。工艺能力方面,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。
收购APCB泰国工厂,海外业务布局持续发力。8月9日公司发布公告,拟通过全资子公司"新加坡胜宏"及"PSL"以现金形式收购"APCB"100％股份,收购总价不超过2.8亿元人民币。APCB在泰国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队,第一大客户为全球知名的节能整体解决方案领导厂商。本次收购系公司实施全球化战略的举措之一,收购完成后,APCB将成为公司在泰国的生产基地,以及海外业务拓展的桥头堡,有利于快速满足客户的海外交付需求,打造全球化供应能力。泰国生产基地的形成,亦将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。
估值考虑公司厚植AI相关技术布局,不断推进工艺升级及技术创新,且日益完善海外产能布局,积极全球化战略。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入115.00/138.00/158.70亿元,实现归母净利润分别为12.76/15.98/17.23亿元,对应2024-2026年PE分别为23.4/18.7/17.3倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险AI相关产品技术研发不急预期、宏观经济波动风险、海外产能推进不及预期。
[2024-08-18] 胜宏科技(300476):24Q2业绩新高,AI HDI升级核心受益-公司点评报告
■方正证券
24Q2业绩持续创新高,业务经营持续向好。胜宏科技发布2024半年报,24H1公司实现营收48.55亿元,同比+32.3％;实现归母净利润4.59亿元,同比+33.2％;实现毛利率20.6％,实现净利率9.45％。24Q2公司实现营收24.64亿元,yoy+28.8％,qoq+3.0％,Q2单季度营收创新高;24Q2实现归母净利润2.49亿元,yoy+13.6％,qoq+19.0％;24Q2单季度实现扣非归母净利润2.55亿元,创单季度新高。24Q2公司实现毛利率21.7％,qoq+2.2pcts;
实现净利率10.12％,qoq+1.36pcts。
强化AI产品研发生产布局。24H1公司累计研发投入1.98亿元,开展了针对AI算力、AI服务器产品、下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术研发;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术研发;下一代6G通讯技术研发;L3/L4等级自动驾驶技术研发等多个高端领域研发与攻关项目,并顺利落地到产品应用。在工艺能力提升与优化方面,公司开展了针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造,为下一代AI相关产品研发生产打下坚实基础。
HDI产业趋势加速,AI时代应用多点开花。以GB200服务器为代表的AI系统整机集成度不断提升,同时芯片算力性能、带宽传输速率、功耗散热等各个维度要求均有成倍提升。而性能和集成度提升对应引脚数增加、布线密度提升、信号传输损耗及一致性要求的提升、以及传输速率和散热能力的提升正是HDI线路板的优势所在。除了AI服务器之外,在高端数据中心交换机、AIPC、自动驾驶等领域HDI也开始加速渗透,产业趋势加速演进!算力芯片技术迭代产生HDI颠覆性创新需求,胜宏科技抢占HDI制高点,把握机遇快速导入。不同于过去传统消费类HDI追求轻薄短小,AI算力芯片技术迭代性能持续升级,带动HDI颠覆性创新需求,高阶HDI在板厚、布线密度,线路层数及阶数等诸多参数指标要求上均远高于消费类产品,实际生产过程中产能消耗大且良率更低,全球范围内仅极少数厂商具备有效产能。胜宏科技具备28层八阶HDI线路板的研发制造能力,并已加速布局下一代应用于各系列AI服务器的高阶HDI产品的研发认证,同时公司收购APCB泰国工厂布局海外产能,加速高阶HDI产能导入及释放,快速满足客户需求。此外公司也将通过与算力头部客户合作的示范效应,以及海外产能布局,持续推进其他客户合作,AI业务有望全面开花。
盈利预测及投资建议:胜宏科技核心受益于AIHDI产业趋势升级。我们持续看好大客户AI服务器新品有望为公司带来显著的业绩弹性,同时大客户示范效应也将助力公司在北美其他头部客户实现有效拓展,可以看到公司在研发、产能及客户端三线均有亮眼进展,同时前瞻卡位布局海外产能,推动核心产品快速导入,未来几年业务布局将陆续进入收获期,营收与利润率有望快速增长。据此我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润为12.2/22.9/32.6亿元,对应增速分别为81.2％/88.0％/42.5％,对应PE估值为24.5/13.1/9.2x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,研发不及预期。
[2024-08-11] 胜宏科技(300476):收购APCB泰国工厂,AI业务全面开花-公司点评报告
■方正证券
收购APCB泰国工厂实现海外业务拓展重要布局。胜宏科技8月9日发布公告,公司拟通过全资子公司"新加坡胜宏"及"PSL"以现金形式收购APCBElectronicsThailand(以下简称APCB)100％股份,收购总价不超过2.79亿元人民币。本次交易交割完成后,公司将通过新加坡胜宏及PSL向标的公司增资5亿元人民币,用于支持APCB的生产经营。APCB在泰国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队,第一大客户为全球知名的节能整体解决方案领导厂商。APCB的主要产品多层线路板亦为胜宏科技擅长的产品领域,收购后公司可快速对APCB进行整合,APCB将成为公司在泰国的生产基地,以及海外业务拓展的桥头堡,有利于快速满足客户的海外交付需求,打造全球化供应能力。同时泰国生产基地的形成,亦将有力带动胜宏科技国内工厂订单需求的增长。本次收购是顺应公司战略和客户需求的重要举措,将对公司未来业务拓展形成强力驱动。
胜宏科技为全球AIPCB核心厂商,AI业务布局全面开花。梳理海外云厂商最新法说会,Meta、微软、亚马逊、谷歌等大型云厂商24Q2资本开支持续超预期,各家持续加大AI硬件基础设施建设,且展望24年及25年资本开支仍将显著增长。AI硬件持续升级,八卡架构AI服务器对应PCB价值量大幅提升,GB200架构再次升级,对应带动AIHDI需求高增。除了AI服务器之外,我们看到在高端数据中心交换机、AIPC、自动驾驶等领域HDI也开始加速渗透,HDI有望成为AI领域发展最快的PCB产品。AIHDI产品难度大产能稀缺,胜宏科技是全球领先的HDI厂商,具备24层六阶HDI线路板的研发制造能力,并已加速布局下一代应用于各系列AI服务器的高阶HDI产品的研发认证,下游广泛覆盖英伟达、AMD、特斯拉等北美头部客户。我们看好公司凭借领先的AIHDI产品性能以及产能布局深度受益于云端(AI服务器等)及边缘侧(AIPC、AIPhone、智能汽车)算力浪潮。此外公司也将通过与算力头部客户合作的示范效应,持续推进其他客户合作,业务布局有望全面开花。
新任CTO上任,引领公司研发布局迈上新台阶。2024年8月2日公司发布公告,聘任美国VictorJ.Taveras先生为公司CTO,全面负责技术研发工作。VictorJ.Taveras先生具有PCB行业资深背景,对材料原理和技术拥有深厚造诣,尤其擅长高频高速材料评估、电镀药水管控、对准度管控等,深谙高可靠性、高多层板和高阶HDI产品的技术研发和工艺管控,在交换机、服务器、光通信等应用领域享有盛誉。VictorJ.Taveras先生的加入将引领公司研发战略布局迈上新台阶,助力公司培养更优秀的研发技术团队,对于公司未来发展具有重要意义。
盈利预测及投资建议:我们持续看好大客户AI服务器新品有望为胜宏带来显著的业绩弹性,同时大客户示范效应也将助力公司在北美其他头部客户实现有效拓展,可以看到公司在研发、产能及客户端三线均有亮眼进展,未来几年业务布局将陆续进入收获期,成长动能充足。据此预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润为12.2/22.9/32.6亿元,对应增速分别为81.2％/88.0％/42.5％,对应2024/2025/2026年PE估值为21.9/11.7/8.2x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,研发不及预期。
[2024-04-23] 胜宏科技(300476):24Q1盈利同环比显著提升,AI+汽车助力成长
■中银证券
公司发布2023年报与2024年一季报,公司24Q1单季度盈利呈同环比改善态势,未来有望进一步受益于AI服务器及汽车电子行业的需求增长,维持买入评级。
支撑评级的要点公司24Q1利润端同环比改善明显。公司2023年全年实现收入79.31亿元,同比增长0.58％,实现归母净利润6.71亿元,同比下降15.09％,实现扣非净利润6.62亿元,同比下降12.24％。2024年一季度,公司实现营收23.92亿元,同比+36.06％/环比+9.33％,实现归母净利润2.10亿元,同比+67.72％/环比+144.79％,实现扣非净利润2.07亿元,同比+81.08％/环比+163.79％。盈利能力方面,公司2023年毛利率20.70％,同比增加2.55pcts,归母净利率8.46％,同比减少1.56pcts,扣非净利率8.35％,同比减少1.22pcts。2024年一季度,公司2024Q1实现毛利率19.49％,同比-0.62pcts/环比+2.31pcts,归母净利率8.76％,同比+1.65pcts,扣非净利率8.64％,同比+2.15pcts。上述变化主要系:1)2023年消费电子行业整体需求仍较为疲软,叠加通胀高企等宏观因素影响,PCB行业需求不及预期,产品价格同比有所下降;2)服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。
AI浪潮不断带来机遇与增量,汽车行业智能化趋势推动车用PCB需求增长,公司中高端HDI、PCB产品前景广阔。公司高端显卡PCB技术积累深厚,随着AI算力技术需求提升,公司加大研发投入,在算力和AI服务器领域取得重大突破。其中,应用于EagleBirchStream级服务器领域的产品均已实现产业化作业;5阶20层HDI产品通过认证并实现量产,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证;高阶数据传输领域,1.6T光模块已完成打样;高端SSD实现量产。车载电子方面,公司是全球最大电动汽车客户的TOP2供应商,同时引进多家国际一流的车载Tier1客户,随着车载新产品的导入,公司车用PCB业务前景可期。
出海战略实施顺利,全球化布局进一步完善提升公司成长潜力。公司完成对PoleStarLimited100％股权收购,进而成功控股MFS集团。股权交割完成后,公司形成了更丰富的全系列PCB产品组合,有助于推进公司全球一体化发展战略,在增强抗风险能力、增强竞争力的同时扩大市场份额,助益公司长期发展。
估值考虑24年PCB行业景气度进入上行区间,公司不断推进AI及汽车领域新产品开拓,完善全球化布局,业绩弹性有望加速释放,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入115.00/138.00/158.70亿元,实现归母净利润分别为12.76/15.98/17.23亿元,对应EPS分别为1.48/1.85/2.00元,对应2024-2026年PE分别为17.7/14.1/13.1倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险原材料价格波动风险、下游需求不及预期的风险、地缘冲突的风险。
[2024-04-22] 胜宏科技(300476):并购PSL提升盈利能力,AI服务器HDI取得持续突破-公司点评报告
■华西证券
事件概述
4月18日晚,公司发布23年年报及24年一季报,23年全年实现营业收入79.31亿元,同比增长0.58％;实现归母净利润6.71亿元,同比减少15.09％;实现扣非后归母净利润6.62亿元,同比减少12.24％。
24年Q1实现营业收入23.92亿元,同比增长36.06％;实现归母净利润2.10亿元,同比增长67.72％;实现扣非后归母净利润2.07亿元,同比增长81.08％。
23年消费类产品承压,24Q1业绩亮眼
①2023年公司利润下滑主要系:以手机、PC为代表的消费电子行业整体需求仍较为疲软,叠加通胀高企、地缘政治冲突等宏观因素,PCB行业需求不及预期,行业竞争加剧,产品价格较上年同期有所降低。与此同时,服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。
②2024Q1业绩超预期主要系:收购PoleStarLimited并表所致。
深耕HDI领域多年,持续加大研发投入
公司持续加大研发投入,23年研发费用投入3.48亿元,同比增长21.16％。公司在算力和AI服务器领域取得重大突破,已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,此类产品广泛应用于各系列AI服务器领域。公司具备70层高精密线路板、24层六阶HDI线路板的研发制造能力。
盈利预测与投资建议
根据公司23年年报及24年一季报,我们调整盈利预测,预计2024-2025年公司实现营业收入为111.68亿元、139.23亿元(原值为107.55亿元、121.08亿元),新增26年营业收入165.59亿元,分别同比增长40.8％、24.7％、18.9％;预计2024-2025年EPS分别为1.25/1.71元(原值为1.34/1.5元),新增26年EPS2.12元。对应2024年4月22日25.00元收盘价,PE分别为20.06/14.60/11.79倍,维持"增持"评级。
风险提示
AI产品验证进度不及预期、消费产品复苏不及预期
[2024-04-22] 胜宏科技(300476):2024Q1业绩大幅改善,AI产品提供新的增长引擎-公司信息更新报告
■开源证券
2024Q1单季业绩同比大幅增长,业绩有望维持高增长,维持"买入"评级公司2023年全年实现营收79.31亿元,同比+0.58％;归母净利润6.71亿元,同比-15.09％;扣非净利润6.62亿元,同比-12.24％;毛利率20.70％,同比+2.55pcts2023Q4单季度实现营收21.87亿元,同比+14.00％,环比+5.49％;归母净利润0.86亿元,同比-43.24％,环比-64.50％;扣非净利润0.78亿元,同比-44.33％,环比-66.16％;毛利率17.18％,同比-3.90pcts,环比-6.76pcts。2024Q1单季度实现营收23.92亿元,同比+36.06％,环比+9.33％;归母净利润2.10亿元,同比+67.72％,环比+144.79％;扣非净利润2.07亿元,同比+81.08％,环比+163.79％毛利率19.49％,同比-0.62pcts,环比+2.31pcts。我们维持2024、2025年,新增2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润为11.75/14.92/19.32亿元,对应EPS为1.36/1.73/2.24元,当前股价对应PE为19.2/15.1/11.7倍,我们看好公司布局AI相关产品,维持"买入"评级。
深度布局AI、HPC、汽车领域,产品高端化助推业绩高增长
公司深度布局AI、新能源汽车等高端领域,细分来看:AI服务器:公司在A服务器加速模块的多阶HDI及高多层等领域取得重大突破,已经实现了5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,未来随着AI算力需求提升,相关业务有望高速增长。普通服务器:Eagle/BirchStream级服务器产品均已实现产业化作业,随着普通服务器景气复苏及服务器平台升级换代,相关产品有望迎来量价提升。AIPC和手机:公司实现了AIPC产品的批量化作业,同步开展AI手机的产品认证。光模块:公司1.6T光模块产品已经完成打样;存储:高端SSD已经产业化作业。汽车领域:公司营收逐年增长,已经导入众多头部Tier1客户并实现小批量,未来相关业务有望稳健增长。
风险提示:下游需求不及预期;AI产业发展不及预期;技术研发不及预期客户导入不及预期。
[2024-04-22] 胜宏科技(300476):AI算力+汽车双轮驱动,PCB龙头扬帆起航-深度研究报告
■华创证券
厚积薄发成PCB龙头,AI算力+汽车双轮驱动进入发展新纪元。公司成立于2006年,2015年在创业板上市,主要产品为双面板、多层板(含HDI)等。经过多年发展公司2022年营收突破11亿美金,位列全球PCB企业24名,内资第5名,23年公司收购PSL股权补足软板能力综合实力进一步增强。AI算力、汽车是PCB行业增速最快的子行业,公司在数通和汽车领域服务头部客户,具备完善产品布局,AI算力+汽车双轮驱动公司进入发展新纪元。
算力:AI算力需求爆发PCB迭代升级,服务头部客户享受发展红利。PCB对服务器的性能提升起到关键作用,AI服务器PCB量价齐升。量升:与传统服务器相比,AI服务器增加了GPU模组、OAM加速卡、Switch交换层等增量PCB需求;价升:PCB材料升级＆加工难度升级(HDI渗透率提升)带来价值量提升。根据Prismark数据2026年全球服务器PCB市场空间有望达到124.9亿美金,2021～2026年5年CAGR9.87％。在服务器PCB领域公司前瞻布局,拥有客户、产品布局、制造能力(HDI)、海外布局等优势:(1)客户方面看算力供需两端头部玩家为北美巨头,公司与头部玩家英伟达、AMD、微软、思科等达成合作关系(2)产品布局上公司已推出高阶HDI、高频高速PCB等多款AI服务器相关产品,已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证(3)制造能力上看AI服务器材料＆加工难度进一步升级,AI服务器HDI需求量提升,公司前瞻布局HDI领域,2019年HDI一期工厂投产,2023年布局14层AnylayerHDI板工艺,目前实现5阶20层HDI产业化作业(4)海外产能布局方面,为顺应全球化发展趋势,公司2024年3月布局泰国、越南产能,有望充分享受行业发展红利。
汽车:电动化智能化驱动公司汽车PCB业务上行。电动化、智能化大势所趋,带动汽车PCB市场增长,根据Trendforce预测2022～2026年汽车PCB市场有望由92亿美金增长至145亿美金,4年CAGR12％。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商,销售额逐年增长;截至2023年公司已经引进多家国际一流的车载Tier1客户(如Bosch、Aptiv、Continental、Harman等);目前产品广泛应用于ECU、BMS、IPB、EPS、Airbag、Inverter、OBC和刹车系统等部件的安全件PCB,同时供应车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块(多阶HDI)、车身控制模组(1阶HDI)和新能源车的三电系统用PCB。
补充软板能力成长空间进一步打开。2023年12月公司完成PSL100％股权收购并间接持有MFSS及其子公司100％股权。MFS的产品覆盖软板、硬板、软硬结合板,下游覆盖汽车、医疗、工业三大附加值最高的潜力行业,维胜业务有望与公司现有业务产生协同作用、快速落地海外产能及全球化战略布局。
盈利预测及投资建议:AI算力+汽车驱动PCB行业新一轮增长,公司是内资PCB龙头,在数通、汽车领域服务头部客户有望深度受益本轮行业发展。我们预计公司24-26年归母净利润为12.35/15.87/18.79亿元,参考可比公司沪电股份、深南电路、世运电路,给予公司24年26X目标PE,目标价37元,给予"强推"评级。
风险提示:AI算力、汽车需求不及预期,竞争格局恶化,原材料大幅上涨。
[2024-04-21] 胜宏科技(300476):24Q1业绩高速增长,关注公司AI算力及车载产品突破
■招商证券
公司公告23年报及24Q1季报,23年营收79.3亿同比+0.6％,归母净利6.7亿同比-15.1％,扣非归母6.6亿同比-12.2％,毛利率为20.7％同比+2.6pcts,净利率为8.5％同比-2.5pcts。公司拟每10股派发现金红利1.9元。24Q1营收23.9亿同比+36.1％/环比+9.3％,归母净利润2.1亿同比+67.7％环比+144.8％,扣非归母净利2.1亿元同比+81.1％环比+163.8％。毛利率19.5％同比-0.6pct环比+2.3pcts,净利率8.9％同比+1.7pcts环比+4.9pcts。我们点评如下:23年业绩承压主因需求疲软,竞争加剧致产品价格下滑。23年利润端下滑主要系23年消费电子需求仍疲软,PCB行业需求不及预期,竞争加剧致产品价格有所下滑。毛利率提升源于产品结构优化,23年服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。净利率下滑主因期间费用率增加2.4pcts至10.4％。23Q4营收21.9亿同比+14.0％环比+5.5％,归母净利0.9亿同比-43.2％环比-64.5％;扣非归母0.8亿同比-44.3％环比-66.2％;毛利率17.2％同比-3.9pcts环比-6.8pcts,净利率4.0％同比-3.9pcts环比-7.7pcts。Q4费用端:销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1％/4.3％/2.5％/1.7％,同比+0.7/+0.4/-1.5/-1.3pcts。
在服务器方面,公司应用于Eagle/BirchStream级服务器领域的产品均已实现产业化作业。伴随AI算力技术需求提升,公司持续加大研发投入,在算力和AI服务器领域取得重大突破,如基于AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层产品。公司已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,此类产品广泛应用于各系列AI服务器领域。在HPC领域,公司实现了AIPC产品的批量化作业,同步开展AI手机的产品认证。在高阶数据传输领域,1.6T光模块已完成打样;
高端SSD已实现产业化作业。公司将继续加大对工业机器人和高端人工智能领域产品的布局研发,紧跟市场,做好前沿技术的布局。
车载电子方面,公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商,销售额逐年增长;截至2023年公司已经引进多家国际一流的车载Tier1客户(如Bosch、Aptiv、Continental、Harman、UAES等),产品实现小批量的产业化;目前车载产品涉及普通多层、HDI、HLC、FPC以及Rigid-Flex,广泛应用于ECU、BMS、IPB、EPS、Airbag、Inverter、OBC和刹车系统等部件的安全件PCB,同时供应车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块(多阶HDI)、车身控制模组(1阶HDI)和新能源车的三电系统用PCB;公司不断加大车载新技术和新物料的研发投入,已经完成散热膏的导入,车载厚铜、埋嵌铜块等产品的研发导入。
24Q1收入同比大幅增长主因:1)PLS软板业务并表所致;2)下游需求稳步向好,中高端产能稼动率持续提升。利润大幅增长主因:1)AI相关的高多层及HDI新品导入顺利,占比提升带动盈利能力提升;2)PLS贡献利润增量。费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率1.9％/4.0％/3.8％/0.5％,同比持平/+1.1/-1.0/-2.5pcts,Q1汇兑损失有所减少。
展望今年,行业景气边际回暖,卡位算力及汽车电子核心客户望获业绩弹性。短期来看,公司消费电子业务伴随下游消费端客户订单能见度逐步延长,推动产能利用率持续恢复,高多层及HDI产品出货占比将持续提升,盈利能力有望延续向好态势。中长期看,在算力领域,公司Eagle级产品已实现量产,应用于AI服务器的高阶HDI及高速高多层板已完成产品化布局及客户认证,AI服务器加速卡及模组卡有望于今年有望迎来出货并贡献弹性业绩;汽车电子方面,公司已是T客户PCB主力供应商,并导入众多Tier1客户,产品涵盖自动驾驶、三电、车身域控、车载雷达板等,占比持续提升,且收购子公司MFSS进入汽车软板领域;显卡方面,高毛利的新品出货量不断扩大;消费电子领域需求今年则有望呈现稳中向好态势。同时,未来公司将持续配合国际龙头客户需求在越南、泰国、马来西亚等地加速推行产能全球化布局。
维持"增持"投资评级。我们最新预测公司24-26年营收为111.0/127.7/144.3亿,归母净利润为10.8/14.2/16.3亿,对应EPS为1.25/1.65/1.89元,对应当前股价PE为20.9/15.9/13.8倍。我们认为公司深耕PCB领域多年,近年积极布局AI算力、新能源及新能车等领域,头部客户卡位优势较为明显,软硬板协同推进并加速海外产能布局,看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预期,维持"增持"投资评级。
风险提示:行业需求低于预期;同行竞争加剧;客户拓展不及预期;产能消化风险;汇率变动风险。
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