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[2024-12-02]风电设备行业：11月风电招标持续放量，风机价格有望企稳回升
■江海证券
事件:2024年11月29日,广东帆石一1GW海风风机正式中标结果披露:明阳智能中标7
00MW(二标段4047元/KW、三标段4093元/KW),金风科技中标300MW(一标段3890元/KW),
整体中标均价4014元/KW。
投资要点:风电招标规则修改,风机招标价格有望企稳回升。11月22日,国电投第80
批陆上风力发电机组规模化采购开标结果公布,规模总计8.40GW。本轮招标的评标办法
一改过去以价论标的做法,具体规则:评标价格低于或等于评标基准价的得满分;评标价
格高于评标基准价5％以内(含5％)的,每高1％在满分的基础上扣0.4分,评标价格高于
评标基准价5％以上部分,每高1％扣0.8分;扣完为止。本次项目集采中,参与竞标的整
机商企业报价均高于历史水平,风机价格初现回升。
2024Q3以来风电招标持续放量,需求底部反转加速向上。11月14日,中国三峡集团
电子采购平台发布《三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程塔筒及配套附件采
购项目招标公告》,公告显示,三峡阳江青洲五、六、七海上风电场项目场址位于阳江
市阳西县沙扒镇附近海域,青洲五、六、七项目规划装机容量均为1000MW;11月15日,福
建省发展和改革委员会发布福建省2024年海上风电市场化竞争配置公告,公告显示,福
建省2024年海上风电市场化竞争配置项目包括漳州诏安A-1区0.30GW、漳州诏安A-2区0
.35GW、漳州诏安A-3区0.35GW、福鼎B-1区0.70GW、福鼎B-2区0.70GW等5个场址,共2.4
GW。
全球海上风电有望持续高增,国内风电企业积极出海。2023年,全球实现新增海上
风电装机10.8GW,同比增长24％。根据全球风能理事会预测,未来十年(2024-2033年)全
球将新增410GW的海上风电装机容量。2023年,海上风电机组的大兆瓦机型订单也达到
了历史新高,平均单机容量为14.9MW,较2022年增长了约22％(2022年为12.2MW)。未来,
随着更大单机容量的风电机组即将进入市场,预计已安装的海上风电机组的平均单机容
量将在未来几年内持续增加,风机大型化趋势不断加强。国内风电企业积极出海,进入1
1月,中国风电整机商明阳智能与国际开发商Renexia签署协议,将在西西里岛沿海建造
一座2.8GW的漂浮式风电场MedWind,这是中国风电企业首次与国际风电开发商进行大规
模海上漂浮式风电项目的合作;大金重工全资子公司蓬莱大金与欧洲某海工企业签署了
《单桩基础制造和供应合同》,蓬莱大金将为波罗的海地区某海上风电项目提供10根超
大型单桩产品,合同总金额约4,600万欧元(按欧元兑人民币7.84的汇率计算,折合人民
币约3.61亿元)。
投资建议:建议关注(1)受益深远海风电加速的海缆环节:东方电缆、中天科技、亨
通光电、起帆电缆;(2)受益风机大型化的塔筒/管桩/主轴环节:天顺风能、海力风电、
大金重工、泰胜风能、金雷股份;(3)整机环节:金风科技、三一重能、明阳智能、运达
股份。
风险提示:海风建设进度不及预期;海外贸易壁垒加剧;原材料涨价风险。
[2024-11-27]风电行业：周报（20241118－20241122）
■国新证券
本周风电设备(申万)指数表现本周(2024/11/18-2024/11/22)沪深300指数-2.60％
,申万31个行业指数仅3个实现上涨,电力设备(申万)指数本周-1.66％,排在第17位,跑
赢指数0.93pct。本周电力设备二级行业涨跌分化,风电设备行业指数-2.18％,电池(申
万)、电网设备(申万)、其他电源设备Ⅱ(申万)、光伏设备(申万)、电机Ⅱ(申万)分别
-0.71％、-0.64％、+0.38％、-4.68％、+1.04％。从公司表现看,本周风电设备行业(
申万)公司涨幅居前的公司是威力传动、禾望电气、三一重能、振江股份、吉鑫科技,
跌幅居前的公司是湘电股份、中环海陆、运达股份、电气风电、日月股份。
本周新增招标1978.5MW招中标:本周共8个风电项目招标,招标规模合计1978.5MW,
包括1个海风项目,为中广核新能源浙江嵊泗7#252MW海上风电项目,7个陆风项目。本周
风电机组中标规模合计1810.5MW,包括11个不含塔筒陆风项目,中标最高单价为中广核
重庆城口月亮坪40MW陆上风电项目,为1988元/KW,由三一重能报出;最低价为大唐内蒙
古阿巴嘎旗60MW风电项目,为1312元/KW,由电气风电报出。1个含塔筒陆风项目,为长江
电力青龙凉水河100MW风力发电项目,中标价为1650元/KW,由运达股份报出。2个含塔筒
海风项目,为莆田平海湾海上风电场DE区项目标段一和标段二,中标均价为3214.5元/KW
,中标整机商为电气风电和金风科技原材料价格:本周铁矿石期货收盘价769元/吨,单价
+33元/吨,环比+4.5％;铸造生铁价格3300元/吨,环比持平;中厚板价格3557元/吨,-31
元/吨,环比-0.9％;铜、铝现货价格分别为8829、2589美元/吨,单价分别-226、-52美
元/吨,环比-2.5％、-2.0％;环氧树脂价格为13400元/吨,环比-66.67元/吨。
投资建议建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域,以及海外拿单能力优异的企
业投资机会。
风险提示1、原材料价格波动;2、项目开工不及预期;3、贸易冲突加剧等
[2024-11-26]风电行业：东方电缆中标青洲五、七±500kV直流海缆EPC项目－周报（20241118－20241122）
■甬兴证券
东方电缆中标青洲五、七±500kV直流海缆EPC项目。根据东方电缆公告,近期公司
及东方海工联合体中标中能建广东院三峡阳江青洲五、七±500kV直流海底电缆EPC项目
,中标金额约15.14亿元。阳江青洲五、七海上风电场项目规划装机容量共2GW,中心离
岸距离约71km,水深范围45-53m。本项目采用东方电缆自主研发的±500kV直流海缆系统
集中送出,可实现单回路2GW电力输送,属于国内首创,有望为后续国内深远海开发提供
经验。
数据跟踪本周板块行情回顾:本周电力设备板块涨跌幅-0.65％,在31个申万一级行
业涨跌幅排名中位列第16名;本周风电设备子行业涨跌幅-0.66％,涨跌幅靠后。
风电装机数据:根据国家能源局的数据,2024年1-10月我国风电新增装机45.80GW,
同比增长22.76％;2024年10月单月新增装机6.68GW,同比增长74.41％。
风电核准数据:根据风电头条,2024年1-10月国内风电项目共计核准80.04GW,包含
陆风项目64.44GW,海风项目14.68GW,分散式风电项目0.93GW;2024年10月风电项目核准
5.49GW。风电机组招标:本周共8个项目启动风机采购,包含7个陆上风电项目和1个海上
风电项目,合计招标规模1978.5MW。海风方面,中广核新能源浙江嵊泗7#252MW海上风电
项目风力发电机组采购招标,预计2025年6月30日完成交货。
风电机组开标:1)本周陆上风电项目(含塔筒)开标1个,规模100MW,中标单价为1650
元/kw。2)本周陆上风电项目(不含塔筒)开标11个,规模1310.5MW;中标最高/最低单价
分别为1988/1312元/kw。3)本周海上风电项目(含塔筒)开标2个,规模400MW,中标最高/
最低单价分别为3293/3136元/kw。
上游原材料价格:1)本周中厚板均价3686.20元/吨,环比上周下降0.56％。2)本周
废钢均价为2152.00元/吨,环比上周下降1.74％。
投资建议我们建议关注:1)受益海上风电需求提振的成长性标的:东方电缆、天顺
风能、起帆电缆等;2)积极拓展海外市场,具备较强拿单能力的大金重工、泰胜风能、
振江股份等;3)盈利能力回升的风电整机商标的:金风科技、明阳智能、三一重能、运
达股份等。
风险提示行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电
装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。
[2024-11-23]电力设备行业：海内外需求共振，海缆迎量价齐增－海缆行业深度报告
■甬兴证券
海内外海风加快建设,驱动海缆需求增长。1)海外:根据GWEC,2024-2033年全球将
新增超410GW的海风装机容量,装机复合增速达20％;其中欧洲是全球海风重点市场,202
5年新增装机预计为5.6GW,同比增长超51％。2)国内:海风限制性影响因素逐渐解除,沿
海各省海风建设加速,预计2025年新增海风装机近15GW,同比增长超100％。此外,各省
积极规划深远海风电。2024年上海4.3GW深远海风项目已开启竞配,广东7GW省管海风竞
配落地,广西6.5GW海风竞配已发布招标公告。
海缆呈现电压等级提升和向柔直发展的趋势。1)电压等级提升。风机大型化趋势
下,阵列海缆的电压等级由35kV向66kV升级;海上风电场规模扩容,送出海缆的电压等级
由220kV向330/500kV方向提升。2)柔性直流技术:柔性直流技术更适用于远距离输电,
国内已有多个海上风电项目运用柔性直流输电技术。海缆行业高壁垒铸就高集中度。
海缆的行业壁垒主要体现在:1)技术:海缆对阻水性能、机械性能、防腐蚀的要求较高
。2)业绩壁垒:海缆产品重视质量和稳定性,业主将供应商的项目交付经验和过往业绩
作为重要参考指标。3)码头:海缆需要通过专门的海缆敷设船进行运输。码头资源日益
稀缺,拥有已获审批的港口码头等生产基地的海缆企业具有优势。海缆行业集中度较高
,位列国内海缆市场第一梯队的东方电缆、中天科技、亨通光电占据市场主要份额。
海外需求外溢,国内头部海缆企业有望受益。以海外海缆头部企业NKT为例,截至20
23年末,NKT高压缆在手订单规模108亿欧元,同比增长130％,其中海缆订单约49亿欧元
。根据NKT的预估,其70％以上的在手高压缆订单将在2026年及以后执行。我们认为海
外海缆头部企业订单饱满,为国内海缆企业出海提供机遇,2022年以来东缆、中天、亨
通陆续斩获海外订单。
投资建议我们推荐2条主线:1)受益于国内海风景气度提升,海缆企业业绩有望改善
。建议关注国内头部企业东方电缆、中天科技、亨通光电;同时起帆电缆等二线企业也
有望实现订单突破。2)受益海外需求外溢,国内企业积极出海谋求海外订单,有望贡献
业绩增量。我们建议关注23年以来已有欧洲海外订单落地的标的,包括东方电缆、中天
科技、亨通光电。
风险提示行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电
装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。
[2024-11-22]风电行业：风电市场空间未来可期，核心零部件环节有望受益
■长城国瑞证券
全球风电装机发电齐增长,投资额逐年向好。2014-2023年,全球陆风累计装机从0.
34TW增加至0.94TW,CAGR约为11.98％;全球海风累计装机从8.5GW增加至73.2GW,CAGR约
为27.02％。2011-2023年,全球风能投资额从754亿美元增长至2166亿美元,CAGR为9.19
％,整体呈上升趋势。在国家能源局2024年一季度新闻发布会中获悉,2023年度,我国风
电投资额超过3800亿人民币。
全球风机装机量持续高增,GWEC预计2023-2028年CAGR达9.4％。
考虑到"俄乌战争"加速化石能源向可再生能源转变、美国IRA法案、中国"十四五"
规划中要求对可再生能源在其能源结构占比达到80％、各国积极开发海上风电及新兴
市场的发展等多重因素影响,GWEC预计2024-2028年全球风电新增装机容量为791GW,每
年新增装机容量158GW。中国市场方面,CWEA预计2024-2025年中国风电新增装机容量每
年预计将不低于75GW;到2030年,年新增装机容量有望超过200GW。
海风有望迎来新一轮增长浪潮,新兴市场开发潜力未来可期。2023年全球海上风电
实现历史第二高新增装机规模,中国已连续六年海上风电新增装机全球第一。截至2023
年底,全球海上风电累计装机容量达到75.2GW,其中,中国市场达到38GW,欧洲市场达到3
4.3GW(43％在英国、24％在德国)。GWEC认为中国和欧洲在短期内继续主导增长,预计
在2024-2025年全球市场份额中将超过85％。2024-2033年,全球预计新增海上风电装机
容量410GW,欧洲地区自2025年开始快速起量,海上风电行业预计在未来十年迎来新一轮
的增长浪潮。此外,新兴海外市场正积极推动海风市场发展,CWEC预计美国和亚太(除中
国)地区等新兴市场将从2026年开始获得相当大的市场份额,截至2028年,中国和欧洲以
外地区的年新增装机量可能会占到全球总装机量的20％以上。
我国风电机组大型化趋势明显,漂浮式风电未来可期。2023年,我国风电机组单机
新增装机中5.0MW及以上的风机组占比达82.1％。尽管当前存量风机单机容量中小型机
组占比较高,但新增风电机组结构大型化进展的成效显著,海陆平均单机容量均持续提
升。从海上机组来看,海上风电对大型化机组需求更为明显,更多整机商下线16MW及以
上大容量机型。深远海领域,漂浮式风机比固定式风机更具工程经济性,国内尚处于样
机示范阶段。据GWEC数据显示,全球80％的海上风电资源位于水深60米以上的海域,深
海风速更快,漂浮式风电大有可为。
叶片:约占风电总成本的24％。大型化、轻量化趋势下叶片不断升级,碳纤维增强
材料优势明显。2023年,全球风电叶片市场规模达到约310亿美元,预计到2027年或将以
6.1％的复合年增长率增长至470亿美元。
2023年全球风机叶片市场中专业叶片制造商市场份额70％,未来五年有望超过75％
。中国风机叶片市场集中度高,CR2超50％。
塔筒:约占风电项目总投资成本5％-12％。中国塔筒桩基市场规模显著增长,2023
年后有望进入新一轮增长周期,2024-2025年市场规模有望达到629亿元和727亿元,增速
分别为18％和15.6％。此外,欧洲塔桩市场产能缺口明显,中国企业出海机遇增加。据
统计,到2029年,欧洲海上风机塔筒需求预计将达到170万吨,但本土产能预计只能达到1
30万吨,仅能满足整体需求的70％左右,由此也为国内塔桩企业出海提供新机遇。
海缆:约占海风总投资额8％,行业头部竞争格局稳定,行业进入门槛高,造就海缆毛
利率处于较高水平。目前国内市场主要制造商包括中天科技、东方电缆、亨通光电、
汉缆股份等,头部四家企业在2021年市占率分别为37％、33％、17％和7％,合计占比超
过90％。各公司近年海缆产品毛利率基本处在40％及以上,维持较高水平。预计2024-2
026年中国海缆市场规模分别为130.0/162.5/162.5亿元,分别同比增长81.0％/25.0％/
0.0％。
投资建议:风电整机板块,全球风机装机量持续高增,GWEC预计2023-2028年CAGR达9
.4％,风电投资额逐年向好。此外,全球海风市场有望迎来新一轮增长浪潮,新兴市场开
发潜力未来可期。随着头部整机企业海外订单实现突破,有望驱动业绩增长和盈利改善
。风电零部件板块,受益于风机大型化、轻量化趋势,部分核心零部件产能结构性偏紧,
价格及盈利能力有望趋稳回升。我们看好风电产业生态改善潜力及市场增长空间,整机
环节推荐关注金风科技(688349.SH)、三一重能(002202.SZ);
风电零部件环节推荐关注大金重工(002487.SZ)、中天科技(600522.SH)、东方电
缆(603606.SH)、中材科技(002080.SZ)。
风险提示:风机装机不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;产业政策落地不及预期
的风险;国际政治波动的风险。
[2024-11-19]风电行业：10月风电增速持续加快，建议关注行业景气度回升
■国元证券
事件:国家统计局发布2024年10月份能源生产情况显示:10月份,规模以上工业(以
下简称规上工业)原煤、原油、天然气、电力生产平稳增长。其中电力生产情况如下:
规上工业电力生产平稳增长。10月份,规上工业发电量7310亿千瓦时,同比增长2.1％;
规上工业日均发电235.8亿千瓦时。1-10月份,规上工业发电量78027亿千瓦时,同比增
长5.2％。分品种看,10月份,规上工业火电、核电、太阳能发电增速回落,水电降幅扩
大,风电增速加快。其中,规上工业火电同比增长1.8％,增速比9月份回落7.1个百分点;
规上工业水电下降14.9％,降幅比9月份扩大0.3个百分点;规上工业核电增长2.2％,增
速比9月份回落0.6个百分点;规上工业风电增长34.0％,增速比9月份加快2.4个百分点;
规上工业太阳能发电增长12.6％,增速比9月份回落0.1个百分点。
此外,根据中国风电新闻网的统计,2024年1-10月我国12家风电整机制造商合计中
标规模126.20GW(国内项目,不含框架招标),其中中标规模排第一的企业是金风科技(24
.4GW)。
点评观点:风电增速持续加快,关注行业景气度回升:今年以来,受风资源不佳,限电
率上升以及新能源市场化交易带来电价不确定性影响,行业盈利下行,估值承压进入洼
地。基于近期国家出台的相关政策,总的思路都是促进新能源消纳,并实现绿电环境价
值。而且从风电发电量,风机招标量看,行业景气度正在回升,利好设备/运营商盈利回
升和估值修复。
风电行业中长期重点推荐运营商龙源电力(0902HK)和大唐新能源(1798HK)以及风
电设备制造龙头金风科技(2208HK)。
[2024-11-18]风电行业：福建启动2.4GW海风竞配，青洲七海风项目启动塔筒招标－周报（20241111－20251115）
■甬兴证券
青洲七海上风电场项目启动塔筒招标。根据中国三峡集团电子采购平台的公告,20
24年11月14日,三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程塔筒及配套附件采购项
目招标。青洲七工程规划装机1GW,此次招标范围的规划装机为500MW。
国内海风催化密集。1)竞配方面,11月15日,福建省发改委发布福建省2024年海上
风电市场化竞争配置公告,启动2.4GW海上风电竞配。2)招标方面,11月12日,国家电投
电子商务平台发布国家电投大连市花园口I、II海上风电项目(400MW)风电EPC招标、风
电主机招标公告。根据公告内容,项目计划2025年12月并网发电。3)开工方面,根据上
海住房城乡建设管理消息,近期上海金山海上风电场一期项目已取得陆上部分施工许可
证,进入开工建设阶段。
数据跟踪本周(20241111-20241115)板块行情回顾:本周电力设备板块涨跌幅-1.85
％,在31个申万一级行业涨跌幅排名中位列第6名。本周风电设备子行业涨跌幅-6.53％
,涨跌幅落后于其余电力设备子行业。风电装机数据:根据国家能源局的数据,2024年1-
9月我国风电新增装机39.12GW,同比增长16.85％;2024年9月单月新增装机5.51GW。
风电核准数据:根据风电头条,2024年1-10月国内风电项目共计核准80.04GW,包含
陆风项目64.44GW,海风项目14.68GW,分散式风电项目0.93GW;2024年10月风电项目核准
5.49GW。
风电机组招标:本周共21个风电项目启动风机采购,合计规模28.19GW。其中,大连
市花园口I、II海上风电项目(合计400MW)启动风力发电机组(含塔筒)采购;中国电建20
25年度风力发电机组框架入围集中采购项目共计25GW,包含陆上机型23GW和海上机型2G
W。风电机组开标:本周共计开标15个风电项目,总规模3976.7MW。其中,陆上风电项目(
含塔筒)开标14个,规模总计3776.7MW。价格方面,最高、最低中标单价分别为2600/157
8元/kw,中标均价2037元/kW。本周开标1个不含塔筒陆上风电项目(200MW),中标单价16
95元/kW。
上游原材料价格:本周中厚板均价3706.80元/吨,环比上周下降0.58％。2)本周废
钢均价为2190.00元/吨,环比上周提升1.11％。
投资建议我们建议关注:1)受益海上风电需求提振的成长性标的:东方电缆、天顺
风能、起帆电缆等;2)积极拓展海外市场,具备较强拿单能力的大金重工、泰胜风能、
振江股份等;3)盈利能力回升的风电整机商标的:金风科技、明阳智能、三一重能、运
达股份等。
风险提示行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电
装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。
[2024-11-18]风电行业：福建启动2.4GW海上风电竞配，10月风力发电量稳增－风电周报（2024.11.11－2024.11.17）
■长城证券
本周行业概括:1)行业动态:国家统计局发布《2024年10月份能源生产情况》和《2
024年10月份规模以上工业增加值增长5.3％》。2024年10月,全国规模以上工业绝对发
电量为7310亿千瓦时,同比增长2.1％;1-10月份,全国规模以上工业绝对发电量为78027
亿千瓦时,同比增长5.2％。其中,10月份规模以上工业风力发电量800亿千瓦时,同比增
长34.0％。1-10月份规模以上工业风力发电量7581亿千瓦时,同比增长13.1％。2)板块
涨跌幅:本周相关个股标的博菲电气、力星股份、扬电科技和新强联领涨,涨幅分别为3
0.86％、1.53％、0.80％和0.08％;电气风电、海力风电、麦加芯彩、川润股份和通裕
重工领跌,跌幅分别为-18.39％、-12.75％、-12.60％、-12.60％和-11.95％。3)装机
数据跟踪:2024年1-9月,全国风电新增装机39.12GW,同比2023年同期增长16.85％;全国
风电发电量6733亿千瓦时,占全社会用电量9.09％。4)原材料价格:相对于上周原材料
价格,本周中厚板、螺纹钢、铸造生铁、废钢指数、现货铜和现货铝价格下跌,现货环
氧树脂价格不变。
行业点评观点:根据国家统计局发布的数据,2024年10月,全国规模以上工业风力发
电量800亿千瓦时,同比增长34.0％;1-10月份规模以上工业风力发电量7581亿千瓦时,
同比增长13.1％。风电在国内稳步发展的同时,整机厂商由于利润端收到挤压正加速布
局海外。近日,金风科技与越南T＆T集团签署合作协议,支持T＆T集团在越南开发能源
工业园,并参与投资该项目的一部分,拟建设风电设备制造工厂。2023年中国风机出口
容量同比迅速增长,国内整机商参与国际市场需要依靠建厂和技术输出,从而减少运输
和时间成本,还可以利用当地资源和劳动力优势提升产品竞争力。近年来国内头部整机
商已纷纷将出海建厂规划提上日程,多个装备制造厂有望落地并助力企业扩大海外销售
规模。分陆上和海上风电来看,2024年1-9月全国陆上风电新增装机并网36.65GW,同比
增长14.35％,海上风电新增装机并网2.47GW,同比增长72.73％;陆上风电累计装机441.
57GW,同比增长19.99％,海上风电累计装机39.10GW,同比增长22.61％。价格方面,2023
年以来海上风机中标价格下降趋势明显, 均价为3438.00元/kW。招投标方面,本周风电
机组启动招标28189.15MW,为18个陆上风电项目和3个海上风电项目;采购开标3976.7MW
,为15个陆上风电项目,项目中标均价为2005.81/kW。
行业估值:本周风电设备指数最新TTM市盈率为28.76倍,MRQ市净率为1.59倍,环比
上周均有所下降。估值水平方面,2024年11月11日-11月15日风电设备指数市盈率区间
为28.76倍～31.13倍,市净率区间为1.59倍～1.73倍。
投资建议:随着国家能源局的能源工作指导意见出台以及沿海省份海风重点项目清
单公示,海风建设持续推进,带动我国风电景气度回升,主机和零部件出货加速。塔架管
桩环节有望直接受益,随后是海缆环节最为相关。产业链零部件企业也将受益于海风建
设提速和海外市场拓展的需求提振,大型化趋势和新技术的应用打开整机和零部件企业
发展空间。随着大兆瓦新产品的推出,主机环节降本工作持续推进,盈利能力有望边际
向好,重点推荐三一重能,建议关注金风科技;随着需求改善,塔筒管桩产能利用率和单
吨盈利同步提升,重点推荐区域优势明显,海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的海
力风电、泰胜风能、天顺风能,建议关注大金重工;风电向深远海迈进将显著提升对行
业领先海缆企业高电压等级产品的需求,重点推荐区位优势显著及有望进一步取得突破
的企业,如东方电缆、起帆电缆;零部件环节重点推荐海外市场布局长久,产品认可度和
市占率高,大客户关系持久稳定的企业,如金盘科技、振江股份、金雷股份、日月股份
、中际联合。
风险提示:原材料价格短期剧烈波动风险;风电项目延期及装机不达预期风险;宏观
经济下行风险;全球政治形势风险;市场竞争加剧风险等。
[2024-11-18]风电行业：周报（20241111－20241115）
■国新证券
本周风电设备(申万)指数表现本周(2024/11/11-2024/11/15)沪深300指数-3.29％
,申万31个行业指数仅传媒(申万)实现上涨,电力设备(申万)指数本周-2.66％,排在第9
位,跑赢指数0.63pct。本周电力设备二级行业普涨,风电设备行业指数-7.28％,电池(
申万)、电网设备(申万)、其他电源设备Ⅱ(申万)、光伏设备(申万)、电机Ⅱ(申万)分
别+0.21％、-3.34％、-8.43％、-4.17％、-4.38％。从公司表现看,本周风电设备行
业(申万)公司仅新强联上涨,跌幅居前的公司是恒润股份、运达股份、通裕重工、海力
风电、电气风电。
本周新增招标28189.5MW招中标:本周共21个风电项目招标,招标规模合计28189.5M
W,包括3个海风项目,18个陆风项目。中国电建2025年度风电机组集中采购发布招标公
告,招标规模合计25000MW。中标规模合计3976.7MW,包括14个含塔筒陆风项目,中标最
高单价为中广核湖北公安县潺陵100MW陆上风电项目,为2600元/KW,由金风科技报出;最
低价为中煤集团哈密综合能源示范基地(标段1),为1578元/KW,由运达股份报出。1个不
含塔筒陆风项目,为西藏开投色尼区曲果嘎姆200MW风电项目,中标价为1695元/KW,由东
方风电报出。
原材料价格:本周铁矿石期货收盘价736元/吨,单价-40元/吨,环比-5.2％;铸造生
铁价格3300元/吨,环比-2.9％;中厚板价格3588元/吨,-25元/吨,环比-0.7％;铜、铝现
货价格分别为9055、2641美元/吨,单价分别-268、+40.5美元/吨,环比-2.9％、+1.6％
;环氧树脂价格为13466.67元/吨,环比持平;玻璃纤维价格为4400元/吨,环比持平。
投资建议建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域,以及海外拿单能力优异的企
业投资机会。
风险提示1、原材料价格波动;2、项目开工不及预期;3、贸易冲突加剧等
[2024-11-12]风电行业：三季度风机中标量环比微降，《能源法》推进风电开发建设－风电周报（2024.11.4－2024.11.10）
■长城证券
本周行业概括:1)行业动态:第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议
通过了《中华人民共和国能源法》。其中提出,国家支持优先开发利用可再生能源,合
理开发和清洁高效利用化石能源,推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源,提高非
化石能源消费比重。国家推进风能、太阳能开发利用,坚持集中式与分布式并举,加快
风电和光伏发电基地建设,支持分布式风电和光伏发电就近开发利用,合理有序开发海
上风电,积极发展光热发电。2)板块涨跌幅:本周相关个股标的电气风电、运达股份、
力星股份、明阳智能和新强联领涨,涨幅分别为88.16％、12.90％、12.80％、12.23％
和12.03％;川润股份、中际联合、宏华集团和东方电缆领跌,跌幅分别为-20.12％、-6
.36％、-2.13％和-0.50％。3)装机数据跟踪:2024年1-9月,全国风电新增装机39.12GW
,同比2023年同期增长16.85％;全国风电发电量6733亿千瓦时,占全社会用电量9.09％
。4)原材料价格:相对于上周原材料价格,本周废钢指数、现货铜、现货铝价格上涨,中
厚板、螺纹钢价格下跌,铸造生铁、现货环氧树脂价格不变。
行业点评观点:根据2024年第三季度风机中标数据统计,国内整机市场份额较集中,
含塔筒海上和陆上项目中标均价略降,单机功率大型化趋势持续。具体看,2024年Q3央
国企共计46.99GW、157个风电项目整机集采定标,其中,央企/国企分别有39.45/7.54GW
、130/27个项目整机集采定标。分区域:项目集中在新疆、内蒙古、广西、河北、甘肃
、黑龙江、广东、山东等24地,相较2024年Q2风机中标量环比下降8.91％;整机商:中标
整机规模最大的厂商分别为明阳智能、金风科技、远景能源,三家共计中标24.8GW,占
总中标容量的61％,整机市场集中度较高;价格端:2024年Q3陆风项目(含塔筒)和海风项
目(含塔筒)中标均价环比Q2均小幅下降;功率端:陆上项目6MW及以上风机为市场主流,
海上项目单机容量最大为14MW,主要应用在广东海域。分陆上和海上风电来看,2024年1
-9月全国陆上风电新增装机并网36.65GW,同比增长14.35％,海上风电新增装机并网2.4
7GW,同比增长72.73％;陆上风电累计装机441.57GW,同比增长19.99％,海上风电累计装
机39.10GW,同比增长22.61％。价格方面,2023年以来海上风机中标价格下降趋势明显,
均价为3438.00元/kW。招投标方面,本周风电机组启动招标2187.5MW,为7个陆上风电项
目和1个海上风电项目;采购开标2300MW,为11个陆上风电项 目和1个海上风电项目,
陆上项目中标均价为1808.18元/kW,海上项目中标价格为3099.60元/kW。
行业估值:本周风电设备指数最新TTM市盈率为30.80倍,MRQ市净率为1.71倍,环比
上周均有所上升。估值水平方面,2024年11月4日-11月8日风电设备指数市盈率区间为3
0.16倍～31.28倍,市净率区间为1.64倍～1.72倍。
投资建议:随着国家能源局的能源工作指导意见出台以及沿海省份海风重点项目清
单公示,海风建设持续推进,带动我国海上风电景气度回升。塔架管桩环节有望直接受
益,随后是海缆环节最为相关。产业链零部件企业也将受益于海风建设提速和海外市场
拓展的需求提振,大型化趋势和新技术的应用打开整机和零部件企业发展空间。随着大
兆瓦新产品的推出,主机环节降本工作持续推进,盈利能力有望边际向好,重点推荐三一
重能,建议关注金风科技;随着需求改善,塔筒管桩产能利用率和单吨盈利同步提升,重
点推荐区域优势明显,海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的海力风电、泰胜风能、
天顺风能,建议关注大金重工;风电向深远海迈进将显著提升对行业领先海缆企业高电
压等级产品的需求,重点推荐区位优势显著及有望进一步取得突破的企业,如东方电缆
、起帆电缆;零部件环节重点推荐海外市场布局长久,产品认可度和市占率高,大客户关
系持久稳定的企业,如金盘科技、振江股份、金雷股份、日月股份、中际联合。
风险提示:原材料价格短期剧烈波动风险;风电项目延期及装机不达预期风险;宏观
经济下行风险;全球政治形势风险;市场竞争加剧风险等。
[2024-11-11]风电行业：周报（20241104－20241108）
■国新证券
本周风电设备(申万)指数表现本周(2024/11/04-2024/11/08)沪深300指数+5.50％
,申万31个行业指数均实现上涨,电力设备(申万)指数本周+6.14％,排在第17位,跑赢指
数0.63pct。本周电力设备二级行业普涨,风电设备行业指数+7.27％,电池(申万)、电
网设备(申万)、其他电源设备Ⅱ(申万)、光伏设备(申万)、电机Ⅱ(申万)分别+8.31％
、+4.40％、+16.82％、+1.63％、+9.79％。从公司表现看,本周风电设备行业(申万)
公司涨幅居前的公司为电气风电、运达股份、明阳智能、新强联、威力传动,涨幅靠后
的公司是金风科技、金雷股份、振江股份、三一重能、大金重工。
本周新增招标2187.5MW招中标:本周共8个风电项目招标,招标规模合计2187.5MW,
包括1个海风项目,为山东电力工程咨询院有限公司山海关海上风电一期500兆瓦平价示
范项目,6个陆风项目。本周风电机组中标规模合计2300MW,包括2个含塔筒陆风项目,仅
国华投资国能蒙东莫旗风电基地600MW项目公布中标价,为1780元/KW,由运达股份报出
。3个不含塔筒陆风项目,未公布中标均价。1个含塔筒海风项目,为国华投资珠海高栏
一500MW项目,中标价为3100元/KW,中标商为远景能源。东方风电本周中标6个项目,中
标均价为1837元/KW,中标规模700MW。
原材料价格:本周铁矿石期货收盘价776元/吨,单价+5.5元/吨,环比+0.7％;铸造生
铁价格3400元/吨,环比+1.5％;中厚板价格3613元/吨,-13元/吨,环比+0.8％;铜、铝现
货价格分别为9323、2600.5美元/吨,单价分别-102、-13美元/吨,环比-1.1％、-0.5％
;环氧树脂价格为13466.67元/吨,环比持平;玻璃纤维价格为4400元/吨,环比持平。
投资建议建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域,以及海外拿单能力优异的企
业投资机会。
风险提示1、原材料价格波动;2、项目开工不及预期;3、贸易冲突加剧等
[2024-11-08]电力设备行业：工信部发布新型储能高质量发展行动方案（意见稿），推动产业技术升级－快评报告
■万联证券
事件:2024年11月6日,为深入贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神,
深化新型储能供给侧结构性改革,推动新型储能制造业高质量发展,国家工业和信息化
部组织编制了《新型储能制造业高质量发展行动方案(征求意见稿)》,公开征求意见。
投资要点:
建立国际竞争优势,培育千亿元以上规模企业。意见稿明确新型储能高质量发展总
体目标:到2027年,我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显,优势企业梯队进一步
壮大,产业创新力和综合竞争力显著提升,实现高端化、智能化、绿色化发展。新型储
能制造业规模和下游需求基本匹配,培育千亿元以上规模的生态主导型企业3-5家。
具体行动细节方面,意见稿指出:
(1)技术上,发展多元化新型储能本体技术。加快锂电池、超级电容器等成熟技术
迭代升级,支持颠覆性技术创新,提升高端产品供给能力。推动钠电池、液流电池等工
程化和应用技术攻关。发展压缩空气等长时储能技术,加快提升技术经济性和系统能量
转换效率。适度超前布局氢储能等超长时储能技术,鼓励结合应用需求探索开发多类型
混合储能技术,支持新体系电池、储热储冷等前瞻技术基础研究。
(2)需求上,拓展储能多场景应用。在电源侧,拓展风光储氢等新能源应用场景,打
通绿电-绿氢-绿氨/绿醇产业链,推动多能互补高效利用。针对沙漠、戈壁、荒漠等新
能源富集且本地消纳能力较低的地区,探索利用可再生能源制氢。在用户侧,面向数据
中心、智算中心、通信基站、工业园区、工商业企业、公路服务区等对供电可靠性、
电能质量要求高和用电量大的用户,推动配置新型储能。
(3)产业上,推动高水平"走出去"。支持新型储能企业有序开展国际化布局,研究海
外布局指引,引导企业制定因地制宜的出海战略和布局方式。在一带一路合作倡议下,
支持企业联合开拓国际市场。深入推进新型储能国际标准交流合作,在全球产业生态建
设中发挥引领作用。
投资建议:(1)氢能、钠离子电池、液流电池等是新型储能产业新质生产力的重要
发展方向,其中,氢能是清洁、高效的能源形式,是长时储能的关键技术;钠离子电池具
备成本效益高、低温性能好的优势,拥有广泛应用于储能领域的潜力。目前,氢能、钠
离子电池等新兴技术商业化进程持续加速,建议积极关注新兴技术产业化带动的投资机
会;(2)全球能源转型加速,新型储能作为可再生能源系统的关键一环,近年装机量高速
增长。我国储能技术具备技术和成本优势,海外市场渗透率有望提升,建议关注海外市
场渠道布局完善、市占率 领先的龙头个股。
风险因素:政策落实不及预期、新兴技术产业化不及预期、国际贸易政策变动、下
游需求不及预期、行业竞争加剧等。
[2024-11-05]风电行业：六部委联合发布指导意见，上海启动百万千瓦级深远海海上风电示范项目－周报（20241028－20241101）
■甬兴证券
政策催化,看好风电行业景气度上行。1)2024年10月30日,国家发改委等部门发布
《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》(以下简称《意见》)。《意见》强
调,要着力提升可再生能源安全可靠替代能力,加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重
点的大型风电光伏基地建设,推动海上风电集群化开发。《意见》提出,开展深远海漂
浮式海上风电试点应用。2)上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划(
2024-2026年)》。内容指出,启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目。
数据跟踪板块行情回顾:1)本周(2024年10月28日-2024年11月1日)电力设备板块涨
跌幅-2.44％,在31个申万一级行业涨跌幅排名中位列第26名。从电力设备板块各子行
业行情来看,本周(2024年10月28日-2024年11月1日)风电设备子行业涨跌幅-0.78％,仅
次于光伏设备。风电装机数据:根据国家能源局的数据,2024年1-9月我国风电新增装机
39.12GW,同比增长16.8％;2024年9月单月新增装机5.51GW。风电机组招标:本周共54个
项目启动风机采购,合计招标规模9198.65MW。
风电机组开标:本周共22个风电项目启动风机采购,合计规模3088.6MW。1)陆风:本
周共计开标17个陆上风电项目(含塔筒),合计规模2322.1MW;项目中标最高/最低单价分
别为2527/1510元/kw,项目中标均价为2067元/kW。本周共计开标4个陆上风电项目(不
含塔筒),合计规模751.5MW。2)海风:深远海漂浮式风电与油气融合开发技术研究与示
范项目15MW级漂浮式风电机组样机研制项目由明阳智能中标,中标单价为3613元/kW。
上游原材料价格:1)本周中厚板均价3741.80元/吨,环比上周增长1.31％。2)本周
球墨铸铁/废钢均价分别为3238.80/2337.40元/吨,环比上周分别下滑3.05％/增长0.76
％。3)本周环氧树脂均价为12910.00元/吨,环比上周下降2.05％。4)本周钢坯方坯(Q2
35150*150mm)均价3222.20元/吨,环比上周增长2.65％。
投资建议我们建议关注:1)受益海上风电需求提振的成长性标的:东方电缆、天顺
风能、起帆电缆等;2)积极拓展海外市场,具备较强拿单能力的大金重工、泰胜风能、
振江股份等;3)盈利能力回升的风电整机商标的:金风科技、明阳智能、三一重能、运
达股份等。
风险提示行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电
装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。
[2024-11-04]风电行业：三季度海风并网提速，上海深远海示范项目启动－风电周报（2024.10.28－2024.11.3）
■长城证券
本周行业概括:1)行业动态:上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动
计划(2024—2026年)》。《行动计划》提出,持续推动能源结构优化。
加快现役煤电"三改联动"改造。全面实施"光伏+"工程,市内光伏装机容量达到400
万千瓦以上。启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目。打造一批零碳氢储源网
荷储一体化示范项目。加大市外清洁电力的引入力度。2)板块涨跌幅:本周相关个股标
的电气风电、川润股份、麦加芯彩、恒润股份和华伍股份领涨,涨幅分别为28.27％、1
6.71％、9.48％、8.75％和2.65％;泰胜风能、扬电科技、博菲电气、金风科技和起帆
电缆领跌,跌幅分别为-11.80％、-9.82％、-8.65％、-8.64％和-7.94％。3)装机数据
跟踪:2024年1-9月,全国风电新增装机39.12GW,同比2023年同期增长16.85％;全国风电
发电量6733亿千瓦时,占全社会用电量9.09％。4)原材料价格:相对于上周原材料价格,
本周中厚板、螺纹钢、废钢指数价格上涨,现货铜、现货铝价格下跌,铸造生铁、现货
环氧树脂价格不变。
行业点评观点:根据国家能源局发布的前三季度能源形势和可再生能源并网运行情
况,我国风电装机容量稳步提升。截至2024年9月底,全国风电装机4.8亿千瓦,同比增长
19.8％;2024年前三季度,全国风电新增并网容量3912万千瓦,同比增长16.8％。从招中
标角度看,1-10月国内整机企业中标国内+国际项目共计693个,项目规模为136.39GW(不
含框架招标),其中,国内项目规模超126GW。结合此前累计的招标和现存装机体量,较多
项目将在"十四五"末期加速释放。行业价格战熄火迹象已现,陆上风机价格触底回温,
海上项目建设提速,风电全产业链业绩有望持续修复。
分陆上和海上风电来看,2024年1-9月全国陆上风电新增装机并网36.65GW,同比增
长14.35％,海上风电新增装机并网2.47GW,同比增长72.73％;陆上风电累计装机441.57
GW,同比增长19.99％,海上风电累计装机39.10GW,同比增长22.61％。价格方面,2023年
以来海上风机中标价格下降趋势明显,均价为3447.67元/kW。招投标方面,本周风电机
组启动招标9198.65MW,为个54陆上风电项目;采购开标3088.60MW,为21个陆上风电项目
和1个漂浮式海上风电示范项目,陆上项目中标均价为2067.02元/kW。
行业估值:本周风电设备指数最新TTM市盈率为29.70倍,MRQ市净率为1.60倍,环比
上周均有所下降。估值水平方面,2024年10月28日-11月1日风电设备指数市盈率区间为
29.31倍～34.03倍,市净率区间为1.59倍～1.63倍。
投资建议:随着国家能源局的能源工作指导意见出台以及沿海省份海风重点项目清
单公示,海风建设持续推进,带动我国海上风电景气度回升。塔架管桩环节有望直接受
益,随后是海缆环节最为相关。产业链零部件企业也将受益于海风建设提速和海外市场
拓展的需求提振,大型化趋势和新技术的应用打开整机和零部件企业发展空间。随着大
兆瓦新产品的推出,主机环节降本工作持续推进,盈利能力有望边际向好,重点推荐三一
重能,建议关注金风科技;随着需求改善,塔筒管桩产能利用率和单吨盈利同步提升,重
点推荐区域优势明显,海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的海力风电、泰胜风能、
天顺风能,建议关注大金重工;风电向深远海迈进将显著提升对行业领先海缆企业高电
压等级产品的需求,重点推荐区位优势显著及有望进一步取得突破的企业,如东方电缆
、起帆电缆;零部件环节重点推荐海外市场布局长久,产品认可度和市占率高,大客户关
系持久稳定的企业,如金盘科技、振江股份、金雷股份、日月股份、中际联合。
风险提示:原材料价格短期剧烈波动风险;风电项目延期及装机不达预期风险;
宏观经济下行风险;全球政治形势风险;市场竞争加剧风险等。
[2024-11-04]风电行业：周报（20241028－20241101）
■国新证券
本周风电设备(申万)指数表现本周(2024/10/28-2024/11/01)沪深300指数-1.68％
,申万31个行业指数14个实现上涨,电力设备(申万)指数本周-2.82％,排在第27位,跑输
指数1.15pct。本周电力设备二级行业涨跌互现,风电设备行业指数-1.17％,电池(申万
)、电网设备(申万)、其他电源设备Ⅱ(申万)、光伏设备(申万)、电机Ⅱ(申万)分别-4
.52％、-1.17％、+0.84％、-2.85％、+2.40％。从公司表现看,本周风电设备行业(申
万)公司涨幅居前的公司为电气风电、禾望电气、恒润股份、湘电股份、中环海陆,跌
幅居前的公司是天顺风能、日月股份、三一重能、飞沃科技、泰胜风能。
本周新增招标9198.65MW招中标:本周共54个风电项目招标,招标规模合计9198.65M
W,均为陆风项目。本周风电机组中标规模合计3088.6MW,包括17个含塔筒陆风项目,中
标均价为2067.1元/KW。本周含塔筒项目中标最低价为黑龙江华电绥化安达200MW风电
项目,为1510元/KW,由电气风电报出;最高价为中广核宁夏香山第二风电场大代小项目,
为1527元/KW,为中车株洲所报出。4个不含塔筒陆风项目,仅甘肃华电瓜州风电场项目
公布中标价,为649.95元/KW,由华锐风电报出。1个不含塔筒海风项目,为深远海漂浮式
风电与油气融合开发技术研究与示范项目,中标价为3613元/KW,中标商为明阳智能。
原材料价格:本周铁矿石期货收盘价770.5元/吨,单价+1元/吨,环比+0.1％;铸造生
铁价格3350元/吨,环比持平;中厚板价格3626元/吨,+27元/吨,环比+0.8％;铜、铝现货
价格分别为9425、2613.5美元/吨,单价分别+40、+13美元/吨,环比+0.4％、+0.5％;环
氧树脂价格为13466.67元/吨,环比持平;玻璃纤维价格为4400元/吨,环比持平。
投资建议建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域,以及海外拿单能力优异的企
业投资机会。
风险提示1、原材料价格波动;2、项目开工不及预期;3、贸易冲突加剧等
[2024-11-03]风电设备行业：业绩表现平淡，国内海风有望进入转折向上周期－电设备3Q24业绩回顾
■中金公司
风电设备行业3Q24业绩整体表现平淡我们统计的20多家以风电设备为主要盈利贡
献的公司:1)1-3Q24总收入和总扣非净利润分别同比+2.4％和-17.5％;
2)3Q24总收入分别同比+9.8％、环比16.7％,3Q24总扣非净利润分别同比-7.5％、
环比-33.1％。
其中,整机环节1-3Q24和3Q24总扣非净利润分别同比+21.2％和+116.0％,剔除整机
环节(包含塔筒、海缆、风机零部件)1-3Q24和3Q24总扣非净利润分别同比-36.2％和-3
8.6％。
发展趋势我们再次上调了国内2025年风电新增装机总量预测至110-120GW,也预计
国内海风项目开工即将起量,预计2024-2025年国内海上风电新增吊装量为7GW、18GW,
展望产业链各环节:1)整机:整机制造盈利后续仍存在回升空间,中长期受益于国内海风
和出口结构性拉动。
2)风机零部件:正在从盈利底部回升,原材料成本下行盈利有修复空间,2025年盈利
有望同比好转。
3)塔筒:短期国内陆风和海风交付、盈利均承压,海风有望逐步进入起量阶段,有望
推动大部分公司2025年量利齐升,出口是中长期重要拉动方向。
4)海缆:行业短期生产、交付延续此前状态,正在进入大量订单落地周期,江苏和广
东阳江项目有望4Q24逐步开工,形成有力业绩拉动。
盈利预测我们维持覆盖公司盈利预测和评级不变,部分公司目标价调整参考正文。
估值与建议我们认为风电设备板块的盈利正在从底部回升,特别是有望伴随国内海
风开工起量,行业有望在2025年迎来相对明显的产值增长,同时海外陆风和海风需求的
增长也有望在未来1-3年对国内风电供应链形成共振。建议关注:1)受益于国内海风起
量的东方电缆、海力风电、天顺风能;2)出口拉动较大的大金重工、泰胜风能;3)整机
环节盈利复苏趋势下的金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能;4)受益于原材料成
本下降和出口拉动的金雷股份、日月股份。
风险行业需求不及预期,原材料价格大幅回升,行业竞争加剧。
[2024-11-03]风电行业：整机盈利改善延续，行业放量信号明显－3Q24风电板块业绩总结报告
■国金证券
Q3海风装机回暖,陆风装机平稳增长。据国家能源局统计,2024年前三季度国内风
电新增装机39.1GW,同比增长16.8％,其中海风、陆风新增装机分别为2.47GW/36.7GW,
分别同比+72.7％/+14.4％。Q3海风、陆风新增装机分别为1.43GW/32.1GW,分别同比+3
97％/+15％。
风机招标高景气,投标价格持稳行业价格内卷有望改善。1-9月国内风电机组新增
招标规模119GW,同比增长93％,考虑到今年招标风机项目大部分并网建设在2025年进行
,预计2025年新增装机有望实现较大幅度增长。从中标均价看,前三季度风机投标均价
维持在1300-1400元/kW水平。近期北京风能展多家整机企业签订行业自律公约,整机环
节"价格内卷"有望改善。
行业营收同比持平,盈利或已筑底。3Q24实现营收507亿元,同比+0.6％;实现归母
净利润13亿元,同比-34.5％;实现销售毛利率、销售净利率14.6％/2.8％,同比-2.5pct
/-1.2pct,环比-1.5pct/-2.8pct,影响盈利能力下降的短期原因包括整机企业三季度转
让风电场较少,以及部分企业海外收入占比下降收入结构调整,随着下游整机企业价格
企稳,当前或许是单季度行业盈利最低点。3Q24ROE为0.73％,同比-0.37pct,环比-0.67
pct。
经营性现金流同比下降,行业备货力度创历史新高。据【SW风电设备】统计口径,3
Q24风电行业经营性现金流净额为29亿元,同比下降60％,环比转正,预计主要受下游需
求高增,企业加大备货力度以及部分海风项目开工不及预期影响。3Q24风电行业存货规
模为754亿元,同比+12％,环比+8％,再创行业历史新高,进入四季度装机旺季,叠加部分
重要海风项目开工,预计行业库存规模有望下降。
整机环节盈利改善趋势延续,海外订单释放有望驱动盈利进一步修复。从头部整机
企业披露的业绩情况来看,三季度头部整机企业毛利率相较2023年下半年均有所改善。
部分整机企业毛利率环比有所下降,预计主要受风电场发电季节性减少,毛利率较高的
售电收入降低影响。近期头部整机企业海外订单突破明显,金风科技三季度末海外在手
订单规模同比高增45％。海外项目盈利性较好,海外收入占比提升有望驱动整机环节盈
利进一步修复。
风机大型化趋势下零部件配套产能结构性偏紧,3Q24部分企业盈利已有改善。行业
大型化加速,年初以来8MW及以上的陆风大机型趋势明显,部分整机企业在手订单中8MW
及以上占比超20％,较年初大幅增加,大型化加速趋势下铸锻件环节产能结构性偏紧,价
格有望逐步修复,头部主轴企业金雷股份三季度综合毛利率已有明显改善。
整机及塔桩环节存货、合同负债规模高增,行业放量信号明显。从存货规模来看,
截至三季度末,制造环节中除叶片存货同比有所下降,其余各环节存货规模同环比均有
所增长,其中塔桩及整机环节增长幅度较大,预计主要为四季度装机旺季以及2025年预
生产准备。叶片、塔桩、整机环节合同负债规模高增,验证下游需求高景气,公司在手
订单充沛。
投资建议:国内海外需求共振下行业放量信号明显,重点推荐三条主线:1)盈利改善
趋势有望持续的风机环节:金风科技、三一重能、明阳智能;2)受益于海风及出海逻辑
的塔筒环节与海缆环节:东方电缆、泰胜风能、海力风电;3)风机大型化加速背景下产
能结构性偏紧,盈利有望率先修复的主轴及铸锻件环节:金雷股份、日月股份。
[2024-10-27]风电行业：周报（20241021－20241025）
■国新证券
本周风电设备(申万)指数表现本周(2024/10/21-2024/10/25)沪深300指数+0.79％
,申万31个行业指数28个实现上涨,电力设备(申万)指数本周+9.10％,排在第1位,跑赢
指数8.30pct。本周电力设备二级行业指数普涨,风电设备行业指数+16.52％,电池(申
万)、电网设备(申万)、其他电源设备Ⅱ(申万)、光伏设备(申万)、电机Ⅱ(申万)分别
+6.17％、+2.97％、+15.81％、+17.06％、+5.95％。从公司表现看,本周风电设备行
业(申万)公司涨幅居前的公司为海力风电、金雷股份、时代新材、天顺风能、通裕重
工,涨幅靠后的公司是盘古智能、威力传动、海锅股份、宏德股份、飞沃科技。
本周新增招标8997.7MW招中标:本周共33个风电项目招标,招标规模合计8997.7MW,
均为陆风项目。风电机组中标规模合计4808.95MW,包括6个含塔筒陆风项目,中标均价
为2095.2元/KW。本周含塔筒项目中标最低价为三峡能源山东莘县312.5MW风电项目,为
1850元/KW,由运达股份报出;最高价为白银发展(平川)B区20万千瓦风电项目,为2318元
/KW,均为远景能源报出。18个不含塔筒陆风项目,最高价为华能标段二集中招标,均价
为1847元/KW,由运达股份报出;最低价为华能标段一包头达茂旗火电灵活性改造消纳新
能源项目,为1049元/KW,由运达股份报出。1个含塔筒海风项目,为瑞安1号海上风电项
目,中标价为3636元/KW,中标商为金风科技;1个不含塔筒海风项目,为中国电建山东能
源渤中海上风电基地B1项目,中标金额未公布,中标整机商为电气风电。
原材料价格:本周铁矿石期货收盘价769.5元/吨,单价+9元/吨,环比+1.2％;铸造生
铁价格3350元/吨,环比-2.9％;中厚板价格3599元/吨,-128元/吨,环比-3.4％;铜、铝
现货价格分别为9385、2600.5美元/吨,单价分别-87.5、+47.5美元/吨,环比-0.9％、+
1.9％;环氧树脂价格为133466.67元/吨,环比+1.0％;玻璃纤维价格为4400元/吨,环比
持平。
投资建议建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域,以及海外拿单能力优异的企
业投资机会。
风险提示1、原材料价格波动;2、项目开工不及预期;3、贸易冲突加剧等
[2024-10-23]风电设备行业：国内海风持续推进，边际有望改善把握配置机遇－动态点评
■中银证券
10月22日,风电设备(申万)板块上涨5.86％,其中海力风电、金雷股份、天顺风能
、振江股份、大金重工等个股涨幅均超7％。前期国内海风受到军事、航道审批等因素
的影响,整体推进节奏较为缓慢,近期随着江苏省、广东省海风项目的稳步推进,国内海
上风电迎来景气反转。因此我们持续看好风电设备板块的未来前景,随着国内海风逐步
开工,板块边际改善再迎配置机会,继续维持强于大市评级。
支撑评级的要点江苏国信项目招标重启,广东帆石一海缆中标结果落地,国内海风
稳步推进。10月16日,江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目连发三个重新招标公告,分
别为海上升压站上部组块建造、装船和运输(标段Ⅰ)、海上升压站上部组块建造、装
船和运输(标段Ⅱ)和电气二次设备招标(重新招标),其中前两份公告显示该项目计划开
工日期为2024年11月15日,交付日期为2025年5月30日。10月18日,阳江帆石一海上风电
场项目首回500kV海底电缆及敷设中标候选人公示,东方电缆9.09亿元中标。前期国内
的海风项目由于国管省管海域审批责任划分不明确、军事、航道审批等问题的影响,导
致整体进展缓慢,但是随着江苏和广东这两个备受关注的海风规划大省的项目的稳步推
进以及阻碍因素的逐步解决,国内海上风电有望迎来景气反转。
国内招标维持高景气,支撑未来装机需求。根据锐轩咨询的统计,2024年前三季度,
全国风机招标(不含框架)容量达89.17GW,同比增长110.3％,其中陆上81.61GW,海上7.5
6GW。陆上同比涨幅达112.8％,主要由于西北及华北地区大量基地项目开启招标;海上
同比涨幅达86.5％,得益于广东及山东海上招标量大幅增长。高景气的招标数量,有望
为未来1-2年的装机提供有力的支撑。
整机厂商达成遏制内卷共识,产业链盈利能力有望改善。在2024年10月16日举行的
北京国际风能大会暨展览会(CWP2024)开幕式上,12家风电公司签署了《中国风电行业
维护市场公平竞争环境自律公约》,并成立公约执行管理委员会和纪律监督委员会,自
律公约将重点解决低价恶性竞争、对竞争对手的恶意诋毁、明显有失公平的合同条款
等问题。过去两年,由于风机价格战愈演愈烈,导致风机价格不断下行,产业链盈利能力
不断承压,随着此次自律公约的签订,有利于风电行业的健康持续发展,产业链的盈利能
力有望改善。
投资建议建议关注优质的海上风电塔筒/桩基及海缆等零部件上市公司,推荐海力
风电、泰胜风能、大金重工、金雷股份,建议关注天顺风能(电新组覆盖)、中天科技、
起帆电缆、振江股份、盘古智能等。
评级面临的主要风险海风项目开工进度不及预期;风电行业政策调整的风险;原材
料价格波动的风险;价格竞争超预期的风险。
[2024-10-21]风电行业：国际风能大会在京召开，行业共吁避免低价竞争－风电周报（2024.10.14－2024.10.20）
■长城证券
本周行业概括:1)行业动态:2024北京国际风能大会暨展览会(CWP2024)上,12家风
电整机企业签订了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》,从而防止"内卷
式"恶性竞争,维护风电市场公平竞争秩序,引导行业健康可持续发展。自律公约应遵循
以下内容:一是遵守法律不搞价格串通,提倡定价自律;二是运用法律提高其约束力,形
成一定威慑;三是制定规则保证可操作性,避免成空口号;四是企业自主自愿加入公约,
自觉遵守约定。2)板块涨跌幅:本周相关个股标的川润股份、金盘科技、双一科技、五
洲新春和新强联领涨,涨幅分别为44.85％、11.50％、8.62％、8.14％和7.72％;长高
电新、东方电缆、天顺风能、万马股份和润邦股份领跌,跌幅分别为-6.88％、-5.06％
、-3.88％、-2.78％和-2.66％。3)装机数据跟踪:2024年1-8月,全国风电新增装机33.
61GW,同比2023年同期增长16.22％;全国风电发电量5973亿千瓦时,占全社会用电量9.1
0％。4)原材料价格:相对于上周原材料价格,本周仅现货环氧树脂价格上涨,中厚板、
螺纹钢、铸造生铁、废钢指数、现货铜和现货铝价格均下跌。
行业点评观点:2024北京国际风能大会暨展览会(CWP2024)上,12家风电整机企业签
订了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》。近年随着补贴的逐步退坡,平
价风电开发成本不断降低,陆上和海上风电纷纷卷入低价恶行竞争的浪潮,从而侵蚀风
电发展的根基,不利于高质量开发项目,并延伸至上游产业链缓解,制约产业可持续发展
。自律公约在定价、法律法规和自觉性方面提出了应当遵循的准则,中国风电主要整机
商均参与了签订,有望合力遏制内卷的驱动力,带动行业进入健康有序的发展节奏,最终
对经济社会产生良好影响。下半年以来,部分项目在新的评标过程中已摆脱最低价中标
的现象,而是把全生命周期的维护、资本开支和发电能力等作为评价LCOE的依据,我们
认为市场正逐渐回归理性,整机企业的盈利能力也有望边际回暖。
分陆上和海上风电来看,2024年1-6月全国陆上风电新增装机并网25.01GW,同比增
长14.25％,海上风电新增装机并网0.83GW,同比下降24.55％;陆上风电累计装机429.93
GW,同比增长20.18％,海上风电累计装机38.17GW,同比增长21.33％。价格方面,2023年
以来海上风机中标价格下降趋势明显,均价为3442.14元/kW。招投标方面,本周风电机
组启动招标2294.25MW,为13个陆上风电项目和1个海上风电项目;采购开标790MW,为7个
陆上风电项目,项目中标均价为1848.60元/kW。
行业估值:本周风电设备指数最新TTM市盈率为30.48倍,MRQ市净率为1.41倍,市盈
率环比上周有所下降。估值水平方面,2024年10月15日-10月18日风电设备指数市盈率
区间为29.46倍～30.48倍,市净率区间为1.36倍～1.41倍。
投资建议:随着国家能源局的能源工作指导意见出台以及沿海省份海风重点项目清
单公示,海风建设持续推进,带动我国海上风电景气度回升。塔架管桩环节有望直接受
益,随后是海缆环节最为相关。产业链零部件企业也将受益于海风建设提速和海外市场
拓展的需求提振,大型化趋势和新技术的应用打开整机和零部件企业发展空间。随着大
兆瓦新产品的推出,主机环节降本工作持续推进,盈利能力有望边际向好,重点推荐三一
重能,建议关注金风科技;随着需求改善,塔筒管桩产能利用率和单吨盈利同步提升,重
点推荐区域优势明显,海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的海力风电、泰胜风能、
天顺风能,建议关注大金重工;风电向深远海迈进将显著提升对行业领先海缆企业高电
压等级产品的需求,重点推荐区位优势显著及有望进一步取得突破的企业,如东方电缆
、起帆电缆;零部件环节重点推荐海外市场布局长久,产品认可度和市占率高,大客户关
系持久稳定的企业,如金盘科技、振江股份、金雷股份、日月股份、中际联合。
风险提示:原材料价格短期剧烈波动风险;风电项目延期及装机不达预期风险;
宏观经济下行风险;全球政治形势风险;市场竞争加剧风险等。
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